何海峰：资本市场也要满足居民财富管理_新浪财经

　　第二十届中国国际金融论坛于2023年12月14-15日在上海召开，论坛以新时代、新金融、新机遇为主题。国泰君安证券首席经济学家何海峰在对话环节进行了分享。

　　主持人：请何首席先做一下自我介络及所在机构背景。然后请您来谈一谈，大家最近在金融圈比较关注中央金融工作会议，特别是高质量发展，包括怎么样使得金融行业可以更好的推动整个实体经济的服务，包括重视金融方面的工作。请您解读一下您个人的看法，中央金融工作会议给我们的一些启示跟我们应该需要关注的地方。

　　何海峰：我是来自国泰君安的何海峰，国泰君安证券是一个大型证券综合性券商，总部在上海，在国内处在数一数二的位置，我们连续三年资产营收净利润等指标都排行业第二，最重要的是连续十多年在中国大型券商评级中保持A类2A级的唯一一家。

　　大家知道10月底召开了中央金融工作会议，应该看到很多报纸杂志等新闻报道，还有各种券商、研究机构的解读。会议的内容非常丰富，毕竟隔了六年才开这样一个大会，而且是中央金融工作会议。我想围绕其中最热的一个词“金融强国”，分享一下我个人的学习理解。

　　刚才陈总介绍相关行业赛道的时候提到了制造强国，制造强国是实体经济中的强国，金融强国是我们现代服务业——金融方面第一次提出来。

　　首先，我们很早就是金融大国，我们现在提出金融强国，可见金融强国和金融大国的指向，它的目标和它代表的含义、建设的路径，要有一些新的认识。

　　如果用金融服务经济、服务国家社会发展，站在战略的角度上看，我觉得可以先把其他领域的强国简要梳理一下。在二十大报告里面对中国现代化做了两步走安排，一个是到2035年基本现代化，另外一个是到本世纪中叶建成现代化强国。基本现代化目标时间跨度我们是三个五年，到2035年，这里明确列出来六个强国，第一个是制造强国，第二个是质量强国，第三个是交通强国，第四个是航天强国，第五个是网络强国，最后一个是数字中国。

　　大家可以看到，这里面有交通、航天，包括这次在中央经济工作会议里面，商业航天、低空经济等也是提出来的三个战略性新兴产业。刚才，我们提到的全是实体方面的强国建设，二十大报告及相关战略要求可以概括为一个重要的目标，强国建设、民族复兴，这八个字是我们标准的说法。

　　第二点，金融强国提出来，总要有它的一个治理体系和管理体系，治理现代化和管理现代化很重要。同时，我们也可以看到，金融和科技工作，是紧密联系在一块的。接下来是管理部门或者监管部门，我们重新理顺了中国人民银行，人行的一些功能，包括金融控股公司等等做了一些调整，然后成立了金融监管总局，金融监管总局把除了证券业之外的所有的金融监管工作都管起来了。从金融治理、金融管理与监管架构体系上都做了调整安排，这是条线上，地方层面也在跟上调整。

　　但是，就建设金融强国来说，需要一个系统的体系来贯彻支撑，这些体系就是具体的金融体系，我们有基础设施体系，比如说我们有支付、清算、信息等等，我们还得有金融机构方面的体系。一般来说，金融体系可以分成两种，一种是间接金融，一种是直接金融。间接金融可以理解为以银行、保险为主的，直接金融可以理解为以券商、基金为主。它的体量和发挥的作用是不一样的，间接金融，从我国金融机构资产负债表来看，资产中90%在银行业，证券业的资产不到3%，低于超过6%的保险业。

　　美国从六七十年代开始发生了很大的金融体系的改变，从间接金融转向直接金融，更多资金资本来自证券公司、投资银行、基金、PE、VC，特别是70年代发生了养老金革命之后，养老金入市，支撑了资本市场的繁荣。大家可以看到，中国也在往这个方面走，但是现在真正的主力还是银行。

　　资金融通的活动，80-85%也是靠银行业，中国银行业总体是稳健的。但是近十多年前，银行也想了一些办法，进行了出表的表外创新，所以导致了18年的资管新规出台，简单的说，银行弄出来一大堆影子银行，就是银行的影子，搞得这个理财市场出现了不少问题。经过了三年的治理整顿，又做了延期。总得来说，从间接金融转向直接金融是一个必然的过程，中国也到了这样一个时代，对资本市场，对证券业定位很高，具有牵一发动全身的作用，是枢纽的地位，要打造规范、透明、开放、有活力有韧性的资本市场，现在前面加了一个词“安全”。所以，间接金融与直接金融两大体系正在发生改变，不是因为我在证券行业、资本市场才这样说，而是从全球、从美国等历史实践看到这样一个趋势。这是第三点。

　　第四点，要建设金融强国，同时要转向更加市场化法治化国际化的中国特色金融发展之路，我们需要有一个更重要的直接融资，实现科技创新，支持新产业形成与发展，实现创业企业更有效的融资支持服务，这就需要一个更加功能强大的资本市场。同时，这个资本市场也要满足居民财富管理的改变，我们中国家庭百分之六七十甚至更多的财富形式是房产。而美国居民经过几十年变化，家庭财富60%多是金融资产，我们的金融资产很少，需要证券基金行业机构创新推出新产品新业务，来适应机构的资产管理与普通居民的财富管理这样一个转型的需求。

　　金融强国，我们可以从这四个方面去理解，当然这个仅仅是我个人的看法。