经济学家警告，随着最大买家纷纷离场，债券收益率将由私人投资者决定，政府大量发新债却不引发收益率上升的好日子将一去不返……
T. Rowe Price首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek表示，在全球范围内，许多主要经济体都在踩刹车，这扭曲了债券市场的基本动态。
尽管流行的理论认为，长期利率只是未来短期利率的平均值，债券供应不是决定收益率的因素，但维尔德克（Tomasz Wieladek）表示，“这不是我们今天所处的世界状况。”
这是因为债券市场失去了最大的买家：央行。
维尔德克在为英国《金融时报》撰写的一篇专栏文章中写道，过去10年，在始于金融危机的量化宽松政策下，各国央行一直是最大的买家。
他解释说，“由于所有这些原因，私人部门只能吸收少量发行的主权债务，而在新冠疫情最严重的时候，公共部门赤字大幅上升，同时量化宽松大幅增加。”
但自去年以来，各大央行都处于量化紧缩模式，不再在政府发行大量债券之际大规模吸收新债券。
维尔德克补充称，事实上，所有七国集团政府都在同时发行大量债券。没有了对回报不那么敏感的央行，债券市场更多地是由更敏感的投资者决定的。
“在这个新世界里，债券供应可以通过期限溢价来影响收益率水平，”他表示，“未偿还债券的增加将提高私人部门持有债券的比例，因为央行不再进入市场。但在购买债券方面，私人部门投资者还有许多其他选择。因此，收益率必须上升，才能变得更具吸引力。”
作为私人投资者目前在债券市场发挥影响力的一个例子，维尔德克指出，最近的一次美国国债拍卖显示需求疲软。
美国发行了200亿美元的30年期债券，但由于投资者的抵制，交易商不得不接受更多的美债。这导致长期收益率大幅走高。
随后的拍卖需求有所改善，但美国未来庞大的联邦赤字意味着，该国必须继续向债券市场注入大量新债。
维尔德克指出，对未来大量债券供应的预期会影响期限溢价。所谓的期限溢价指的是投资者在较长时期内承担利率风险所要求获得的额外回报。
他警告称，在英国和美国，期限溢价已经处于金融危机前的水平，但由于债券供应过多、量化紧缩以及投资者的谨慎，期限溢价很容易攀升至更高水平。
“政府和投资者需要意识到，在当前情况下，债券发行规模是收益率的一个重要决定因素。”
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