沃华医药销售费10倍于研发突围待考 抵御成本上涨不力

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　　沃华医药销售费10倍于研发突围待考 抵御成本上涨不力连续两季净利降超40%

　　来源：长江商报

　　老牌中药企业沃华医药（002107.SZ）经营承压，靠什么突围？

　　今年上半年，沃华医药实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）双双再度下降，其中，净利润的同比下降幅度超过40%。

　　2021年，沃华医药的营业收入和净利润在时隔两年后再度下降，下滑的幅度为个位数。今年上半年，则表现为加速下滑趋势。

　　对此，沃华医药表现得有些无奈。公司称，今年上半年，中药材原料、辅料、能源等价格延续上涨趋势，虽然公司采取了系列降本措施，但经营压力依然存在。

　　长江商报记者发现，今年上半年，沃华医药的销售费用、管理费用仍然在增长，唯独研发费用在减少。其中，销售费用约为研发费用的10倍。

　　沃华医药的前身可追溯至乾隆年间的万和堂药庄，是一家具有200多年历史的老牌知名药企。经营业绩持续下滑，该如何突围？

　　连续两季净利降幅超40%

　　沃华医药的经营压力日益增大，令人担忧。

　　根据2022年半年报，上半年，沃华医药实现营业收入5.04亿元，同比下降2.25%。净利润、扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为0.56亿元、0.56亿元，同比下降44.92%、44.76%。

　　从单个季度看，今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为2.59亿元、2.44亿元，同比变动幅度为2.73%、-7.04%。对应的净利润为0.27亿元、0.29亿元，同比分别下降47.11%、42.73%。

　　对比发现，二季度，营业收入同比环比均在下滑。而净利润在两个季度均在大幅下降，降幅均超过40%。

　　显然，这样的业绩有点糟糕，因为，上年公司的业绩也在下滑。

　　年报显示，2021年，沃华医药实现的营业收入为9.43亿元，同比下降6.30%，净利润为1.63亿元、扣非净利润为1.57亿元，二者同比下降幅度为8.66%、6.90%。

　　此前的2019年、2020年，沃华医药的表现较为稳定。这两年，公司实现的营业收入分别为8.60亿元、10.06亿元，同比增长11.09%、16.95%。对应的净利润为0.96亿元、1.79亿元，同比分别增长109.85%、86.72%。

　　为何从去年开始营业收入和净利润接连下降？沃华医药“甩锅”给材料涨价及疫情影响。

　　在今年半年报中，沃华医药称，今年以来，中药材原料、包材物料、能源等价格继续延续了2021年以来的上涨趋势，尤其是受到国际局势影响，能源价格上涨明显。虽然公司通过集中采购方式，用规模平抑了价格快速上涨的部分影响，但预测相关原材料涨价将成为常态。以市场价格变化为前提，公司在坚持“前台-中台-后台”协作模式的基础上，不断丰富和细化以“集采”为核心的工具库，针对不同品种、不同用量，区别对待，提前采购建立储备库存、少量多次动态采购、年度用量招标、扩大产地直采等多措并举，力争最大限度降低采购成本。同时，公司采取节能措施，提高能源使用效率，降低能源使用成本。

　　此外，国内疫情散发，对公司物流运输造成了一定影响，拉高了运输成本。沃华医药称，公司努力克服了疫情的不利影响，实现了主要核心产品的销售收入保持基本稳定。

　　上半年，沃华心可舒片实现销售收入2.3亿元，同比下降11.62%；骨疏康胶囊/颗粒销售收入为1.03亿元，同比增长8.69%；荷丹片/胶囊实现销售收入6004.88万元，同比增加12.31%；脑血疏口服液销售收入为7052.43万元，同比上升6.54%。

　　上述四款核心产品共计实现销售收入4.64亿元，占其当期营业收入的比重达92.06%。

　　沃华医药预测，中药材原料、包材物料等相关原材料涨价将成为常态。那么，公司将采取哪些措施有效应对，能否真正抵御成本上涨的压力？

　　超过一半员工从事营销

　　除了原材料成本上涨因素外，沃华医药的营销推广费偏高，可能也是一个重要因素。

　　重营销轻研发是沃华医药的突出特征。

　　今年上半年，沃华医药的销售费用为2.56亿元，同期研发费用约为0.26亿元，销售费用是研发费用的10倍。

　　这样的情况并非偶见，而是持续多年。2018年至2020年，公司的销售费用分别为4.57亿元、4.48亿元、4.71亿元，当期研发费用为0.40亿元、0.52亿元、0.47亿元，销售费用分别约为研发费用的11.43倍、8.62倍、10.02倍。

　　2021年，销售费用有所压缩，为4.22亿元，同比减少0.49亿元。当年，其销售费用约为研发费用的8.98倍。

　　研发人员方面，沃华医药也没有明显增加。2018年至2021年，公司研发人员数量分别为192人、196人、198人、198人。

　　沃华医药的销售费用中，主要是营销推广费（包括市场推广费与学术研讨费）。今年上半年，公司的营销推广费为2.03亿元，占销售费用的79.30%，占当期营业收入的40.28%。

　　2018年至2021年，公司的营销推广费分别为3.73亿元、3.62亿元、3.92亿元、3.41亿元，分别占当期销售费用的81.62%、80.80%、83.23%、80.81%，均超过80%，分别占当期营业收入的48.19%、42.10%、38.97%、36.16%。

　　综上，近四年，公司合计投入14.68亿元进行营销推广，但并未带动营业收入明显增长。这四年，公司实现的营业收入分别为7.74亿元、8.60亿元、10.06亿元、9.43亿元，同比变动6.57%、11.09%、16.95%、-6.30%。

　　这四年，沃华医药的销售人员数量分别为858人、720人、716人、742人，占当期员工总数的59.25%、54.59%、54.91%、54.72%，均超过54%。这也意味着，公司超过一半的员工在从事营销。

　　在营销驱动下，虽然沃华医药的销售毛利率多年稳定在77%左右，但净利率并不稳定。

　　数据显示，2017年至2021年， 公司的销售毛利率均在77%左右，2017年最高为78.44%，2019年最低为76.58%。在这期间，公司的净利率分别为11.12%、5.16%、11.30%、18.52%、17.11%，不太稳定。

　　今年上半年，公司的销售毛利率、净利率分别为75.08%、9.36%，与上年同期的79.51%、19.65%相比，分别下降4.43个百分点、10.29个百分点，净利率下滑幅度较大。

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