每经记者 陈晴 每经编辑 梁枭
随着“懒人经济”兴起，预制菜也成为当前热门赛道。继味知香（605089，SH）和千味央厨（001215，SZ）今年先后上市之后，又一家预制菜企业即鲜美来食品股份有限公司（以下简称鲜美来）拟冲刺沪市主板上市。
鲜美来主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，下游客户包括沃尔玛、京东、盒马、思念、湾仔码头和呷哺呷哺等多个领域的企业以及平台。
看似站在了热门赛道上，且近三年净利润持续增长，但鲜美来也面临着诸多问题。近三年多以来，鲜美来主营业务毛利率、存货周转率均低于同行平均水平，且今年上半年，公司存货周转率大幅下降。如此情况下，鲜美来能否顺利上市？
主营业务毛利率低于同行平均水平
鲜美来的主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。
据鲜美来招股书（申报稿，下同），公司实际控制人为郭海滨、郭定棋父子，本次发行前，二人直接和间接合计持有公司81.44%的股份。
2018年～2020年以及今年上半年，鲜美来营业收入分别为76784.69万元、91111.28万元、84957.68万元和40942.22万元，归属于母公司所有者净利润分别为5802.49万元、8976.64万元、9025.57万元和3899.76万元。
对于2020年营收出现下降，鲜美来向《每日经济新闻》记者解释称，系“受新冠肺炎疫情影响。”
根据鲜美来招股书相关表述，新冠疫情对公司的影响主要表现在两方面。一方面，公司产品主要面向餐饮终端，下游餐饮行业受新冠疫情影响较大。另一方面，2020年，随着多地在进口水产品的外包装上检测出新冠病毒，政府相关部门采取一系列措施加强了对于进口水产品的监管和检测，这一情况对于公司的经营造成了一定影响。
鲜美来表示，若未来新冠肺炎疫情反复，进口水产品的外包装上检测出新冠病毒的情况持续发生导致中国海关调整进口水产品政策，则会对公司的经营业绩造成不利影响。
当然，近三年来鲜美来盈利能力整体不错，公司归母净利润持续上升。但值得注意的是，2018年～2020年以及今年上半年，鲜美来主营业务毛利率分别为22.17%、21.08%、23.51%和20.07%。今年上半年，鲜美来主营业务毛利率相较去年下降了3.44个百分点。
不仅如此，作为同行业上市公司，2018年～2020年以及今年上半年，安井食品（603345，SH）、海欣食品（002702，SZ）、味知香和千味央厨四家公司主营业务毛利率平均值分别为27.08%、25.92%、25.20%和22.37%。相比之下，鲜美来主营业务毛利率低于同期同行业上市公司平均值。
就此，鲜美来向记者回复称，整体而言，公司与同行业可比公司的毛利率水平较为接近，普遍在20%～30%之间，各家公司毛利率差异主要与产品类型、销售模式差异有关。
新零售模式冲击下销售渠道有待转型
鲜美来注册地位于广西北海，在广西北海、河南郑州均建有研发、生产基地，并在上海、广州、成都、郑州、武汉、西安等中心城市设立了数十家分公司负责销售。
鲜美来下游客户包括沃尔玛、永辉、大润发等商超，京东、盒马等电商、新零售平台，思念、湾仔码头等食品加工企业，呷哺呷哺、锅圈等连锁餐饮、食材企业，以及区域性的商贸流通商。看似鲜美来客户涉及多个领域的知名企业和平台，但公司销售渠道似乎仍有待变革。
鲜美来今年上半年主营业务毛利率下降背后，是公司即烹虾滑毛利率下降。根据披露，即烹虾滑是鲜美来的主导产品，今年上半年销售收入占公司主营业务收入比例高达58.36%，但今年上半年即烹虾滑的毛利率较上年减少4.06个百分点。鲜美来在招股书中分析，即烹虾滑毛利率下降的原因之一是售价较高的商超类客户在社区团购等新零售模式冲击下，交易规模和占比有所下滑，平均单价有所下降。
鲜美来部分产品介绍 图片来源：鲜美来招股书截图事实上，不只是鲜美来，对于整个预制菜行业来说，销售渠道方面的转型都颇为重要。海欣食品今年前三季度实现营收10.82亿元，同比增长1.44%；净利润亏损3065.78万元，同比下降146.47%。对于公司业绩下降的原因，海欣食品在今年半年报中提到，终端消费渠道和结构发生较大变化，以商超和BC（区域性的中型超市、便利连锁）为代表的现代渠道（指公司产品通过KA、BC等连锁大卖场、中小型超市、社区便利店及精品超市等销售给终端消费者）购物人次减少，同时参与竞争的品牌和产品增多，公司在现代渠道销售收入大幅下降36.79%，收入占比由去年同期的32.18%下降到19.72%。
就销售渠道相关问题，鲜美来近日向《每日经济新闻》记者坦承，随着移动互联网及电子商务的发展，线上销售方式不断创新，并出现了社区团购等线上线下相结合的新业态，越来越多的消费者通过线上方式选购商品。虽然公司与京东、天猫等线上平台进行了合作，但公司主要客户为商超、餐饮企业、食材企业、经销商、贸易商等，线下渠道为公司主要收入来源。
鲜美来表示，公司在线上新零售等领域的投入较少，为了拓展销售渠道，满足更多消费者的消费需求，公司需要积极跟踪消费者消费方式的改变，适时加大对探索线上销售模式的投入。
今年上半年存货周转率大幅下降
鲜美来是一家水产品预制菜企业，而虾类、鱼类等冻品对储存环境和物流要求较高。想要更好满足消费者需求，除了完善渠道之外，公司存货周转也面临考验。
《每日经济新闻》记者注意到，目前鲜美来产品在天猫、京东等平台上已经在售，但在鲜美来天猫旗舰店上，近期多位消费者留言评价称公司产品到货时已经临近保质期或者日期不新鲜。
鲜美来招股书显示，截至2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存货账面价值分别为27559.48万元、24947.05万元、29401.18万元和16541.94万元，占流动资产的比重分别为75.53%、62.10%、67.54%和35.82%。为此，公司也提示了存货因周转不及时或产品滞销而导致计提跌价的风险。
而从存货周转率来看，2018年～2020年以及2021年1～6月，公司存货周转率分别为2.47、2.69、2.42和1.43。2020年，公司存货周转率有所下降，而今年上半年降幅扩大。相比之下，安井食品等四家同行业上市公司同期存货周转率平均值分别为3.70、3.24、3.48和1.90。可以看出，鲜美来存货周转率明显落后于同行平均值。
对此，鲜美来向《每日经济新闻》记者回复称，公司主要产品为虾滑、虾仁等虾类产品，其原材料采购存在较为明显的季节性，需全年统筹考虑，公司通常在收虾季节进行原材料储备，故期末时的库存金额较高，存货周转较慢。公司同行业可比公司的产品结构与公司存在一定差异，主要是所需原材料结构有区别，未来公司将继续加强对市场销售和原料采购的管理能力，提高周转率。
鲜美来招股书还提示了应收账款回收风险。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司应收账款账面价值分别为6921.53万元、7745.88万元、4776.87万元和5741.70万元，占当期流动资产比例分别为18.97%、19.28%、10.97%和12.43%。鲜美来称，应收账款金额较高主要原因为，公司给予食品加工厂、商超等客户一定期限的信用期。
与之相关，2018年～2020年以及2021年1～6月，鲜美来应收账款周转率分别为10.17、11.44、12.43和7.39，同期安井食品等四家公司的应收账款周转率分别为20.67、20.78、18.48和10.48。可以看出，鲜美来的应收账款周转率低于安井食品、味知香和千味央厨，也低于四家同行可比上市公司平均值。鲜美来对此回复称，主要还是不同销售模式占比的差别，造成回款情况有所不同。
热门赛道暗藏竞争和挑战
对于鲜美来而言，2021年是一个不错的冲刺上市时机，因为当前预制菜行业正处于风口之上。
鲜美来招股书援引中国冷冻冷藏食品专业委员会统计数据显示，2020年我国预制菜行业收入为313.81亿元，过去5年复合增速高达95.46%。
行业高速发展，也吸引了众多竞争者。目前来看，除了安井食品、海欣食品、千味央厨、味知香、鲜美来等专业预制菜企业外，还包括通过横向延伸业务的西贝餐饮（贾国龙功夫菜）、广州酒家（603043，SH，自烹胜大厨）等，凭借原材料优势进入的双汇发展（000895，SZ，双汇尚菜馆）、新希望（000876，SZ，美好食品）等。
目前鲜美来的行业地位如何？公司坦承，目前，水产品预制菜加工行业的整体集中度较低，虽然公司已经在本行业具有较强的竞争地位，但销售量占全国总消费量的比重依然较低。
这样的行业竞争格局下，未来鲜美来能否获得优势？值得注意的是，由于原料成本上升压力，多家同行企业近期纷纷宣布提价，包括安井食品、海欣食品、千味央厨等。例如12月25日起，千味央厨部分产品调价幅度2%～10%。千味央厨在公告中表示，本次部分产品调价有助于缓解公司成本上升压力，但可能对市场销售造成一定影响。
事实上，鲜美来也在招股书中披露，今年上半年虾滑毛利率较上年同期减少4.06个百分点的另一个原因是原材料成本较高。
鲜美来主要原材料为虾类、鱼类、软体类等水产品，原材料成本（包括外购产品成本）占营业成本的比例超过80%，而虾类是鲜美来最主要的原材料。2018年至2020年以及2021年1～6月，鲜美来虾类原材料采购额占比分别为74.07%、72.58%、80.03%和69.47%，其中以冰鲜虾和冻鲜虾仁为主。
鲜美来采购原料中，冰鲜虾今年上半年价格为26.07元/千克，相比2020年的22.55元/千克上涨了15.61%；冻鲜虾仁今年上半年价格为51.39元/千克，相比2020年的49.92元/千克上涨了2.94%。
就此，鲜美来回复称，一方面由于上半年非国内产虾旺季，所以市场价格相对偏高，公司采购价格与市场价格整体走势基本一致。未来，公司将通过提高设备的自动化水平和技改升级，提升产品产能；另一方面，公司于北海购置了新的生产用地，用于扩大以虾为主原料的水产品产能，进一步提高用虾量在全国的占比。
据招股书披露，鲜美来还曾多次因违法违规被罚。2020年度，公司缴纳违法排污罚款80万元；2018年度，公司还曾经缴纳罚款6.45万元，其中5万元系因产品包装宣传不当，1.34万元系因产品包装标签不符合标准，0.11万元系因检验批次净含量不合格。
鲜美来回复称，相关事件发生后，公司缴纳了相关罚款并积极配合调查和整改。因公司的上述行为不属于重大违法违规，对本次发行不构成实质性障碍。
封面图片来源：鲜美来招股书截图
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