原标题：南财研选丨风光氢需求驱动，龙头扩张提速，碳纤维行业迎国产历史机遇
21世纪经济报道 资讯通研究员万倩倩、邢瑞涵 综合报道 受风电、光伏、氢能等新能源领域拉动，以及碳纤维渗透率提升，国产碳纤维企业正迎来历史性机遇。
截至12月15日，中信碳纤维指数近一个月的涨幅将近13%。而在上周中信基础化工板块下跌1.2%的情况下，碳纤维板块逆势上涨11%，表现较为抢眼。不过本周碳纤维板块略有回落。
多家机构认为，随着利好氢能、风电产业等产业的政策不断推出，碳纤维需求有望持续快速增长。另一方面，行业产能扩张有望提速，而国内企业主导新增产能。产销量增长同时有望带来成本快速下降，国产化率有望加速提升。
碳纤维是战略性新型材料
小小的碳纤维，实际是国民经济和国防建设中不可或缺的战略性新型材料。
碳纤维是由聚丙烯腈（或沥青、粘胶）等有机材料在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维。碳纤维分为不同种类，目前PAN基碳纤维是主流。
碳纤维性能优越，被誉为21世纪新材料之王。碳纤维最终以碳纤维复合材料形式用于下游，在轻量化、高强、高模等应用领域优势明显。
流程复杂，存在工艺、技术、资金壁垒。碳纤维生产流程分为原丝制备环节、碳丝生产环节、复材生产环节，其中原丝制备环节工艺、技术壁垒相对较高，碳化环节资金壁垒相对较高。核心技术为原丝制备技术。另外，碳纤维属于重资产行业，投资门槛较高，万吨产线投资额约20亿。
需求端：风电、光伏、氢能等新能源领域需求放量
《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》预计，2025年全球、中国碳纤维需求分别有望达20、14.9万吨，2020-2025年复合年增长率13%、25%。2020年中国碳纤维下游需求中，风电叶片、航空航天、体育休闲、汽车、碳碳复材分别占比约 41.0%、3.5%、29.9%、2.5%、6.2%。
从具体应用领域来看，风电、光伏、氢能等新能源领域对碳纤维的需求在放量。
风电叶片驱动“十四五”全球碳纤维需求放量
风电叶片是“十四五“期间碳纤维下游需求增长最快的领域。报告预测，全球风电叶片碳纤维需求未来将持续增长，或从2020年的3.06万吨，提升至2025年的9.34万吨。
光伏行业拉动碳碳复材快速增长
根据CPIA中性预计，2025年全球光伏新增装机有望达300GW，5年复合年增长率18%。受益于下游光伏行业的增长，N型电池渗透率提升（增加热场改造需求）以及碳碳复材在热场系统中渗透率提升，碳碳复材需求有望保持快速增长。
氢能产业的发展将推动车用储氢瓶需求增加
目前高压氢气瓶储氢，是燃料电池车车载储氢最主流的方式。根据材料的不同，可将储氢罐分为纯钢制金属瓶（I型）、钢制内胆纤维缠绕瓶（II型）、铝内胆纤维缠绕瓶（III型）和塑料内胆纤维缠绕瓶（IV型）4种类型，相比而言，Ⅳ型储氢瓶主要有轻量化等优势，而国内受限于技术发展，多为III型瓶。
随着燃料电池汽车的发展，将对储氢瓶的承压能力、轻质化提出了更高的要求，有望带IV型瓶在国内渗透率提升，而IV型瓶碳纤维用量更多，也有望带动碳纤维需求增长。
航天航空和其他应用领域需求稳健增长。另外，据赛奥碳纤维预计，2020-2025 年全球航空航天用碳纤维需求量年化增长9.9%，全球休闲体育用碳纤维需求量复合年增长率5%。汽车和建筑等其他领域需求也有望保持稳健增长。
供给端：欧美日优势明显，国内企业崛起，国产替代加速
中泰证券指出，随着新能源需求的拉动，以及国内企业技术进步，成本快速下降带来盈利水平提升，判断行业产能扩张有望迎来拐点。
全球碳纤维供给目前仍以日美欧等厂商为主。根据《2020全球碳纤维复合材料市场报告》统计，美国、中国、日本碳纤维运行产能合计占比近60%，其中中国大陆占比21%。
国内厂商正在迅速崛起，国产化率有望提升。从未来的扩产来看，吉林化纤系计划到2025年产能达8万吨（即新扩约7万吨），其次，中复神鹰、光威复材、上海石化等均有较大的扩产规划。中泰证券根据数据及预测，2020年国产碳纤维供给量1.84万吨，国产化率约38%，到2025 年国产化率有望提升至55%。
另外，上文提到的储氢罐中，IV型储氢瓶对于碳纤维的牌号要求较高。目前国内压力容器领域的碳纤维供应持续紧张，国产碳纤维替代有望加速。
碳纤维投资策略
民生证券：碳纤维产业链的高景气度持续周期会较长，目前处在国内企业加速扩产阶段，设备环节景气度较好，从未来来看，原丝格局较优。
申港证券：随着氢能产业刺激政策的落地，提前布局相关业务的碳纤维企业有望迎来新的业绩增长点，建议关注具备高性能碳纤维生产技术并具备储氢瓶客户资源的中复神鹰、光威复材等行业龙头。
中泰证券：建议重点关注碳纤维龙头中复神鹰（12月15日科创板IPO过会）等。
配置策略
（设备环节）精功科技（002006.SZ）：为数不多的碳化整线提供商，率先受益于下游扩产
①碳纤维生产企业积极扩产下对设备产生较大需求，精功科技作为目前国内为数不多的具备碳纤维整线提供商将充分受益。
（原丝环节）吉林碳谷（836077.BJ）：碳纤维原丝龙头，技术不断突破
①碳纤维原丝龙头，生产经营进入持续良性发展阶段。2020年6月后公司停止丙烯腈贸易业务，聚焦碳纤维业务，实现轻装上阵。
②技术不断突破，大丝束快速放量成为核心产品。随着技术的不断成熟，规模效应逐渐显现，成本不断下降，毛利率稳步提升。
③受益下游大客户快速扩产，公司收入有望快速提升。公司下游客户较为集中，2021上半年前五大客户收入占比83.1%。
（碳丝环节）光威复材（300699.SZ）：碳纤维行业领军企业，军民业务双轮驱动
①光威复材在碳纤维、碳纤维织物、碳梁、预浸料和机械制造均有业务布局，现实行 “521”发展战略，全产业链协同发展。
②立足军品，布局民品，双轮驱动。光威复材碳纤维及织物业务主要为军品，在民品领域，光威复材业务拓展顺利，目前民品业务主要是风电碳梁。
③受益于下游航空航天及风电等领域需求持续向好，营业收入、利润持续较快增长，趋势有望延续。
（碳碳复材环节）天宜上佳（688033.SH）：由轨交闸片到碳基复材，第二成长曲线渐显
①国内高铁动车组用粉末冶金闸片领域的头部企业，是持有 CRCC 核发的动车组闸片认证证书覆盖车型最多的国产厂商。
②从中国高铁车辆的轻量化需求出发，开始布局碳纤维复材领域，同时研判摩擦材料升级趋势，开始组建碳碳、碳陶项目研发部。
③截至2021 年10月19日，公司碳碳复合材料制品业务在手订单总额为2.86 亿，2000 吨级碳碳材料制品生产线已取得较大进展，共计500 吨产能设备已全部进入投产状态。
（报告来源：中泰证券、申港证券、民生证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）
（作者：万倩倩,邢瑞涵 编辑：辛继召）
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