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近年来，伴随金融供给侧改革不断深化，科创板、注册制试点等政策红利集中释放，证券行业取得的成绩有目共睹。在创业板注册制落地一周年，北京证券交易所设立的大背景下，研究分析能力作为证券公司最重要的“软实力”之一，受到更多关注。
2021 年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？
四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
兴业证券社服&零售刘嘉仁团队介绍了自己团队情况和对市场的看法。以下为社会服务方向的采访全文。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
兴业证券社服&零售团队覆盖包含免税，酒店，餐饮旅游，化妆品，医美，泛医美，百货商超，电商等等板块。其中在医美板块我们从2016年起就开始深度覆盖，并且在业内资源特别丰富，也因此相较同业，我们能够更加深入的对产业链提供前瞻的研究观点。
2、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
团队有8位成员，首席我，周子莘以及王越主要负责医美以及化妆品板块。零售组长代凯燕，金秋以及涂佳妮负责免税，泛医美以及电商等等板块。熊超，王越以及张彬鸿主要负责酒店，餐饮旅游以及珠宝等等板块。我与代凯燕负责制订团队研究方向以及框架，都是以前瞻为出发点，数据为基础，逻辑为依据的研究方式，团队中的熊超，王越与金秋都是成熟分析师，能够有效的消化我与凯燕的论点形成研究报告。周子莘，涂佳妮以及张彬鸿为一年左右经验的研究新人，分别由1-2位成熟分析师带领。
3、 近期您/团队提出了哪些有代表性的观点， 请具体阐述一下。
在免税板块，8月底我们提出短期数据波动无碍长期成长趋势的观点。尽管从我们跟踪的周度数据来看，8月以来海南离岛免税销售额的确承压，但我们坚定认为这只是短期波动，龙头中国中免将通过各种方式来保障销售额与业绩，例如与品牌商共同推出折扣活动、加大线上补购平台推广力度等。展望未来，中免将通过新开机场与市内离岛免税店、引入顶奢品牌、锁定热门品牌SKU及供货量等措施维持龙头地位，与海南离岛免税市场及未来的市内免税市场共同成长。近期中免股价已止跌企稳，静待反弹。
4、在 2021 本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
8月17日外发的《酒店行业报告：疫情影响短空长多，加速周期轮动和行业变革，强者恒强》。报告看点在于当时受南京等地疫情影响，市场对酒店行业较为悲观，但我们认为这对龙头酒店集团反而是加速开店、提高市占率的机会，具体观点为：尽管酒店行业的现场消费特征无法避免疫情的短期冲击，但是回溯相关公司股价表现来看，通常情况下，疫情二次或者多次冲击股价反馈会逐步钝化。值得注意的是，疫情加速行业连锁化率提升和行业周期轮动，下行周期有望缩短；行业结构升级会有效对冲未来宏观经济增速放缓的影响，中长期高端布局及出海将打开新增长点，结构升级和轻资产化将抬升行业估值。
二、市场方向
1、 短期来看，行业将面临怎样的发展趋势？
餐饮旅游行业整体的确受近期疫情反复影响较大，例如7月底的南京疫情影响暑期游市场，9月的福建疫情影响中秋、国庆小长假旅游市场。分类来看，周边游尤其是亲子游的恢复速度明显快于长线游，同程数据甚至显示中秋假期周边短途出行产品预订量较2019年增长46%，源自周边游多为自驾、很少乘坐公共交通，因此受疫情影响更小。不过随着疫苗接种率快速提升、新冠特效药取得重大进展，预计疫情影响也将逐渐减弱，餐饮旅游行业有望恢复式增长。
2、 哪些领域是可以重点关注的？为什么？
重点关注餐饮旅游行业中受疫情影响较小，或短期受疫情影响大但龙头标的长期受益的子领域，具体包括以下三个：1）免税：消费回流叠加消费升级，推动我国免税行业高速增长，整体受疫情影响较小。未来海南离岛免税市场将受益于SKU丰富度增加、免税运营能力提升等因素而保持快速增长，出入境放开后的市内免税店政策及各地市内免税市场也值得期待，重点推荐免税龙头中国中免。2）酒店：尽管酒店行业短期受疫情影响大，但疫情同样也加速了中小酒店的供给出清，此时各大龙头酒店集团反而逆势加速开店以提升市占率，使得疫后其增速也将显著快于行业平均。长期来看，我国酒店行业连锁化、中高端化、轻资产化趋势显著，重点推荐酒店龙头华住、锦江酒店、首旅酒店。3）新餐饮：在消费升级的大背景下，以新式茶饮、小酒馆为代表的新餐饮赛道迎合90后、00后群体的消费喜好而快速成长，而且线上化也增强其对疫情的抵御力，重点推荐茶饮龙头奈雪的茶、小酒馆龙头海伦司。
3、 请您浅谈离岛免税政策对日前销量以及未来发展的影响。
去年7月，离岛免税新政正式实施，额度从3万提升至10万/人/年，品类及购买件数也有显著的扩充。此后，离岛免税销售额呈现爆发式的增长，2020年7月至2021年6月，离岛免税购物额达468亿元、日均销售额达1.28亿元、同比增长226%，购物旅客达628万人次、同比增长102%，客单价达7452元。此次国庆假期首日，销售额更是高达1.71亿元。未来，随着海南旅游基础配套设施的逐步完善、免税店数量及面积的扩充、畅销品牌的加速引入、SKU丰富度的持续提升、免税商运营能力的加强和会员服务体系的完善，海南有望成为真正的购物天堂，实现消费者心智占领，吸引海外消费回流。
4、 2022 年对行业前景有何期许？
2022年餐饮旅游行业的主旋律将是恢复。一方面，疫情对餐饮旅游行业的影响将逐步减弱，人们被压抑的出游需求将会释放，景区、旅行社、演艺、出境游等细分子行业都将迎来恢复式增长；另一方面，2022年北京冬奥会、杭州亚运会等重磅体育赛事也有望点燃居民的出游热情。此外，近期商务部、发改委、国常会相继释放出促进消费的政策信号，若后续能有实质性消费刺激政策落地，餐饮旅游行业则有望更快恢复。
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责任编辑：常靖蕾
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