长江证券王鹤涛:周期性行业开始淡化周期周期品开始价值化_新浪财经

　　10月28日，一场中国投资界顶级盛会启幕！百位基金行业大佬、研究领域大咖、上市公司高管齐聚深圳，参加中国分析师大会暨第二届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典。

　　长江证券钢铁有色行业首席分析师王鹤涛发表获奖感言：

　　周期行业有几点变化值得重视：

　　1、整个市场结构和资金性质的变化，尤其是外资入场。资产荒逻辑导致的资金成本下降，导致DCF模型里wacc的指标在下降，进而放大了优质头部资产的估值溢价程度；

　　2、周期本身在发生变化，此周期非彼周期。过往的周期，跟随宏观需求的大幅波动，呈现“低α高β”的强周期性波动，而当前宏观扁平化的模式之下，β在被淡化，但各个产业随着自身产能出清与优化，头部公司开始优势凸显，产业形态向“高α低β”过渡。这也意味着对周期的研究的定位，从以前的追求自上而下抓宏观波动的拐点，转向中观的行业比较与自下而上寻找好公司，所以周期性行业开始在淡化周期，周期品开始价值化；

　　3、既然追寻α，那就要寻找行业的α是怎么来的，本质上来讲，无外乎两个维度，价格贵或者成本低。周期品，对于绝大多数行业来说属于较为同质化的大宗品，品牌溢价能力较弱，那也就意味着成本为王。成本的拆分可分成两部分，一是行业在产业链里的地位获取的，取决于产能出清带来的集中度溢价；二是源于企业家精神，来自企业内部管理和降本增效。所以应该重点关注细分领域产能容易出清的方向的优质龙头。