沉寂已久的银行股突然火了！本轮上涨能持续多久 是否只是昙花一现?

原标题：沉寂已久的银行股突然火了！本轮上涨能持续多久 是否只是昙花一现? 来源：万家基金

　　沉寂已久的银行板块，近期迎来久违的上涨行情。

　　2020年以来，银行股让人又爱又恨，一方面估值便宜，安全边际较高；另一方面却始终不涨。直到近期银行股集体爆发，才让不少投资者松了口气，看到“估值修复”的可能。那么，银行股的上涨是“昙花一现”，还是有望持续？今天，我们就来聊聊银行板块的投资机会。

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估值洼地or估值陷阱？

　　28个申万一级行业中，银行板块的估值最低。截至9月末，银行板块的PE仅为5.8倍，PB 为0.66.A股37家上市银行，仅有8家银行市净率大于1，还不到1/4。(数据截至2020.9.30)

　　正是因为如此低的估值，而且银行股ROE大多在10%以上，让很多投资者选择银行股的时候心里都很踏实 --- 至少不会跌到哪里去。但自2019年起，市场偏好似乎就越来越明显 --- 低估值并不受待见，涨的多的股票反而持续受到热捧。申万银行指数2019年至今收益仅7.54%，同期上证指数上涨29.04%，银行股显著跑输大盘。

数据统计区间，2019.1.1 – 2020.9.30。

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银行股不涨的原因是？

　　首先，息差是银行最主要的收益来源，但在全球放水的低利率环境下，银行赚取息差空间越来越小，持续盈利能力受到挑战。

　　其次，今年上半年受疫情影响经济承压，国家需要银行让利给实体经济。央行副行长刘国强表示，根据测算，2020年以来，金融部门通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施，前7个月已经为市场主体减负8700多亿元，预计全年可为市场主体减负约1.5万亿元。

　　另外，银行的创新能力相对较弱，A股投资者对于银行的成长性没那么看好，因此银行股的股价一直比较萎靡。

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什么情况有望推动银行股上涨？

　　经济基本面，是影响银行股的核心因素。银行涉及经济活动的方方面面，银行股表现其实就是基于对经济基本面的预期。回顾过去10年银行股的上涨行情，有3次比较亮眼的领涨行情，其中两次都是明显受益于经济复苏。

2012年12月 – 2013年1月

　　银行股大涨，源于地产基建发力、经济复苏

　　市场表现：2012年5月起，市场持续下跌。2012年底的反弹行情中，银行是主力军。从2012年12月到2013年1月，两个月的时间里，银行板块累计涨幅高达41.79%。同期上涨指数上涨20.47%，创业板指上涨27.89%。

　　(数据区间：2012.12.1-2013.1.31)

　　银行上涨逻辑：2012年随着经济下行，政府采取了“新一轮”的刺激政策，包括两次降准、两次降息，基建投资增速快速拉升。真正使得年底行情启动的原因是经济复苏。彼时，房地产销售大幅回升、社会融资规模明显回升，PMI指数也在年底持续回升。

2014年10月 – 2014年12月

　　银行股估值修复

　　市场表现：2013年小盘股涨了一年，2014年中银行、地产等周期板块高歌猛进，2014年四季度，银行板块累计上涨60.45%，同期上涨指数上涨36.84%，创业板指下跌4.49%。

　　(数据区间：2014.10.1-2014.12.31)

　　银行上涨逻辑：估值修复。2014年央行货币政策逐步放松，一改2013年“钱荒”的态势。特别是2014年底的降息宣告货币政策彻底转向，这次超预期的降息迅速激发了市场的热情，银行板块估值修复收获了非常不错的表现。

2017年6月-2018年1月

　　银行股上涨源于经济强复苏

　　市场表现：2017年市场分化明显，以白马股为代表的“漂亮50”成为年内最亮眼的明星板块，金融、周期、消费等领涨板块的来回切换也多次上演。2017年中起，银行股累计上涨21.37%。，同期上证指数上涨11.67%，创业板指下跌1.63%。

　　(数据区间：2017.6.1-2018.1.31)

　　银行上涨逻辑：2016年开始供给侧改革的效果逐渐显现，国内经济也出现了向好的势头，上市公司利润出现了明显改善。2017年经济加速复苏，GDP同比增长6.9%，高于市场预期的6.8%，经济总量首次突破80万亿大关。正因为经济复苏，企业基本面修复，使得银行坏账下降，盈利增长，利润、资产质量都得到了明显受益。

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那么，目前经济基本面如何？

　　10月19日，国家统计局公布中国经济三季度数据。初步核算，前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。分季度看，今年以来由于受疫情影响，一季度GDP同比下降6.8%；二季度随着各项政策的稳步落地及复工复产有序推进，GDP同比增长达3.2%，增速实现由负转正；三季度随着需求进一步回暖，投资继续修复，GDP同比增长4.9%。总体来看，经济增长稳步改善，四季度GDP增速预计进一步回升。

　　另外，9月中国社融表现超预期，同比增速从上月的13.3%进一步升至13.5%，连续7个月上升，并且其中6个月超预期，M2同比增速从10.4%升至10.9%，货币条件继续扩张。展望未来一段时期，10月社融增速可能继续攀升。社融增速的连续超预期，叠加PPI的反弹与海外经济的恢复，意味着未来半年经济仍将复苏，经济改善方向不变。

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银行股的机会来了吗？

　　回顾2010年-2019年过去10年四季度申万银行指数的表现，有8个季度获得了正收益，银行股在四季度表现较为稳健。海通证券在研报中提到，四季度博弈因素增多，往往是市场变盘的节点，在这样的情况下，流动性较好、且便于机构在短时间收集筹码的银行板块往往容易成为热门。再加上银行板块前三季度处于行业涨跌榜后半区，所以岁末年初可能成为机构眼中的香饽饽。

　　万家消费成长基金经理高源认为，对银行而言，疫情会带来一定的影响。不过截止目前来看，银行还没有因为疫情的问题调整全年信贷、经营的目标和规划。随着经济复苏超预期，银行的资产质量、业绩表现等有望出现积极的变化，包括一些坏账，可能会比市场预期的情况好。对银行股来说，核心还是看经济基本面和不良率。现在大多数银行的PB在1以下，主要是因为有坏账，一旦消除坏账的忧虑，理论上至少会回到1倍的PB，2017年就是这样的情况。总的来说，银行股是目前A股市场少有的价值洼地。

(责任编辑：DF528)

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