交银研究中心：中国无财政赤字货币化必要|报告_新浪财经

原标题：交银研究中心：中国无财政赤字货币化必要来源：中国银行保险报网

□实习记者许予朋

7月7日，交通银行金融研究中心联合交通银行总行金融市场部、交银国际控股有限公司、交银理财有限责任公司发布了《向内而生——2020年下半年宏观经济金融展望》报告（以下简称《报告》）。

《报告》认为，中国下半年应目光向内，寻求经济发展的确定性。从政策执行来看，积极的财政政策将加快落地，预计三季度专项债将全部发行完毕；货币政策方面，创新直达实体经济的政策工具，流动性调控更加精准灵活。信贷增速稳中有升，社融增速回升略高于M2。财政与货币政策的配合方面，中国无财政赤字货币化的必要。

寻找经济发展确定性

与充满变数的外部环境相比，中国下半年的经济环境具有更高的确定性。

就业方面，《报告》认为，全年新增就业900万的目标能完成。今年大学毕业生达到874万人，今明两年要持续为高校毕业生提供就业服务。小微企业是就业的主力军，加快落实各项财政金融优惠帮扶政策，稳住现有的就业岗位，也将在解决就业问题上发挥重要作用。此外，不断涌现的新经济、新业态撬动“灵活就业”人员快速增长，给稳就业拓展了无限空间。

内需方面，下半年内需回暖的方向确定。随着疫情消退，下半年消费的复苏可以期待，消费品种可能会有分化。在投资领域，由于“房住不炒”表明房地产调控政策不会松，将制约房地产开发投资增速回升幅度，预计全年增长5%。高技术制造业和装备制造业投资增长势头较好，但外需减弱对出口型制造业带来较大影响，制造业投资负增长态势可能仍将维持一段时间。

随着需求逐渐改善，经济增长动能正在恢复，《报告》预测，全年中国经济能够实现正增长。结合今年计划新增城镇就业岗位900万人，初步估算全年隐含的名义经济增速在5.4%左右。不过《报告》也明确指出，全球疫情发展状况和外需恢复程度将对我国经济运行带来影响。

当前，中国面临的内外部环境错综复杂，“何以解忧，唯有改革”。改革加速的方向也较为明确。《报告》指出，近期中央出台的两份文件《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，无疑是未来中国深化改革的重要纲领性文件。未来，包括土地、人口、资本、技术、数据要素等领域的改革都会加快推进，中长期可以释放全要素生产力，提升中国经济潜在增长率。

据《报告》测算，仅土地要素市场化这一项改革就能带来几十万亿元财富价值，其他要素的改革推进必将创造更大的财富规模。

下半年以定向政策为主

基于上述分析，《报告》对下半年宏观政策逻辑作出三点判断：从政策本身而言，不会学发达经济体搞“一把梭”，会留有余地。从政策目标来看，重点在于保市场主体、保基本民生。从政策取向上，不搞大水漫灌的强刺激，以定向政策为主，达到精准滴灌的目标。

财政政策方面，《报告》认为，积极的财政政策要更加积极有为，把每一笔钱都用在刀刃上。从财政政策执行来看，积极的财政政策将加快落地。预计三季度专项债将全部发行完毕，地方专项债也将全面发行到位，尽快发挥稳增长作用。从财政收支状况来看，财政收支压力加大，但仍然有发挥空间。通过盘活存量财政资金和压缩不必要的财政支出可以释放大量财政存量资源，考虑到政府性基金收支、国有资本经营收入等，我国财政收支压力并不大。

货币政策方面，《报告》分析指出，下半年货币政策总量灵活适度的基调已定。货币政策将通过信用扩张来稳定总需求，并通过定向和创新直达的调控手段实现精准、灵活来配合财政发力。存准率和利率均有下调空间。但注重精准直达后，全面降准的概率在下半年将大幅下降，定向或部分降准预计将有1-2次。MLF操作利率为稳住货币市场利率和实现实体企业融资成本明显下降的目标，可能继续下调20bps以上。

当货币政策无效或陷入流动性陷阱，部分国家会采用财政赤字货币化的方式刺激经济。《报告》则明确指出，中国无财政赤字货币化的必要。