关于有色品种近期套利这些关键信息你需要了解!|套利_新浪财经

原标题：关于有色品种近期套利这些关键信息你需要了解! 来源：一德菁英汇

铜

铜市近期可关注进口窗口打开后的正套机会，主要逻辑如下：

1. 节奏上看，海外复工复产将逐步启动，预计海外消费也将逐步起来，前期国内复工海外停工的内强外弱的格局或将趋弱；

2. 基本面上，短期国内需求仍较强，但6月份预计进入消费淡季，海外需求回升，国内外供需格局或有所转变；

3. 现货进口窗口打开，3月合约进口窗口也接近打开，会触发实物进口需求，目前保税区溢价大涨也反映了进口热情。但物流需要时间，且伦铜0-3深度贴水低位导致部分库存锁定，需要给与3月合约更高的比值才能吸引到进口，此时介入正套安全边际更高；

4. 跨市反套有离场的迹象，新介入反套性价比低。

风险点：海外复工复产不及预期；价格结构不利于展期。

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锌

从年初开始锌价沪伦比值持续攀升，近期达到近一年的峰值，锌锭进口窗口从4月中下旬就有打开迹象，近期盈利近200元左右。前期部分投资者介入内外反套策略，如今在比值高位的情况下反套格局是否还能持续？何时开始考虑布局内外正套，主要我认为需要关注以下几个方面：

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从3月开始海外疫情爆发，以秘鲁为首的海外多个矿山出现减停产，海外矿端原料运输船期较正常延长半个到一个月左右，因此我们预计5,6月份到港矿将减少，海外矿减产直接影响或在5月集中体现。从近期加工费持续大幅回调，我们可以间接的感受到二季度矿供应收紧的预期在不断升温。尽管当下国内矿山在有序复工生产，但由于近两年我国矿端原料的对外依存度持续提升，国内矿原料补给还不足以弥补整体上冶炼厂原料近期出现的紧张情况。另外由于加工费的不断下调，冶炼厂实际利润很低，这就导致从5月开始很多冶炼厂开始提前减产检修，矿端收紧对冶炼的传导或将在二季度后期集中体现。

另外二季度国内消费回归基本超预期，2020年国家加大专项债投放力度来扩大投资，推动基建建设，而两会期间对于基建投资的具体措施仍值得期待。加大基建投资对锌的消费提振显著，近期我们能明显感受到北方镀锌企业的订单比较理想，而受海外疫情影响出口比例较高的压铸锌和氧化锌行业，其开工和订单方面表现相对较差。但国内锌锭库存的持续去化也能整体反映出近期内需表现相对强劲。

综上我们能感受到在当下国内供给端可能面临紧张，而在6月底前消费旺季还有持续的可能性时国内锌价或依旧保持一个较为强势的水平。

而海外方面，尽管现在海外疫情有所缓解，但依旧还是个较为严重的局面，其最大影响便是在消费的冲击上，LME库存抬升的压力依旧较为明显。尽管5月份开始海外供应开始逐步恢复，但需求何时恢复还依旧存在较大不确定性。因此对于跨市正套操作，尽管在比值高位的情况下存在安全边际，但仍面临着物流运输困难和驱动力弱的局面。因此我们建议从投资的角度来看，前期跨市反套可暂时继续持有，正套操作开始关注，在六月中下旬国内供给恢复，消费逐渐转入淡季的时候布局跨市正套或更为稳妥。而从贸易的角度看，当下锌锭现货进口窗口打开，贸易商可考虑部分进口操作。

而另一方面，针对未来中长期过剩大格局不变的情况下，当下国内供给端紧张而需求表现强劲的旺季时期我们还可以考虑跨期正套操作。

铝

随着国内疫情后逐步复工以及政策拉动消费的刺激作用，叠加传统消费旺季以及赶制订单的情况，铝价触底反弹迫近13000元/吨。4月份重卡销量同比增加43%，2020年1-3月份房屋施工面积同比增加2.6%，竣工面积同比下降15.8%，3月竣工同比下滑0.9%，房地产数据迅速修复。疫情后铝价跌至近11000元/吨，绝对价格的优势使得铝替代作用凸显，废铝与原铝价格倒挂，综合使得4月份开始国内铝消费迎来旺季，铝锭去库速度超预期，铝棒加工费达到1000元/吨。

铝价能否持续上涨需要关注以下几点：

1. 在此次铝价上涨过程中，电解铝企业利润迅速得到修复，目前行业平均盈利800元/吨，新增产能投放的积极性增加，预期继续减产计划或不能兑现。

2. 消费端可持续性需继续追踪，虽有国家经济刺激政策托底，但目前终端消费乘用车及家电方面尚未恢复到去年同期。

3. 截止目前中国铝材出口尚算平稳，4月份出口同比下滑仅有11.4%，但5-6月份出口量存在断崖式下滑的风险。

因此，目前铝价单边走势尚不明确，但存在挤仓风险。跨期方面，沪铝连一对连二升水160元/吨，处于历史高位，后期虽有挤仓及降税的预期，但跨期正套新入场需谨慎，前期正套头寸可继续持有。

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4月末开始现货市场铝进口盈利窗口打开，但基于国内供需基本面来看，进口盈利的空间及时间难以维持，目前沪伦除汇比超1.17，内外正套策略可开始关注，但需把控入场时间。

1. 国内消费旺季或持续至6月份，而伦铝贴水近40美元/吨，海外市场消费虽步入复苏周期，但需求依旧较弱，因此短期沪铝比值或维持高位震荡，内外正套难以立竿见影。

2. 目前沪铝及伦铝的结构上并不利于内外正套的移仓，长期持有正套头寸盈利或难以弥补移仓亏损。

因此内外正套策略存在逻辑基础，但需海外消费提升的推动力，目前可持续关注等待何时入场时机。

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　镍

根据我们数据追踪，按每日15:00点收盘价格计算，自3月底开始，俄镍现货进口盈利窗口时有打开，自上周起，进口盈利窗口持续打开，我们认为主要是因为，国内外疫情发展的时间差导致的国内消费逐渐恢复而海外市场依旧受到消费压制，最终导致内强外弱，最终进口盈利窗口打开。

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我国是镍资源短缺国家，根据历史数据，我们知道长期以来，国内纯镍需求大部分靠进口来弥补，所以我国纯镍贸易流为净流入，进口主要来源国为俄罗斯（俄镍为上期所交割品牌）、澳大利亚、加拿大、挪威、南非等国家或地区。尤其是镍豆在国内无锡不锈钢市场被定为可交收产品，钢厂逐渐接受镍豆后，钢厂、硫酸镍和三元前驱体工厂消耗镍豆逐渐增加，镍豆进口量增量较为明显，对于纯镍的贸易流也有较大贡献。所以，对于镍而言，从历史数据来看进口盈利窗口打开也是时有发生的事情，此次打开，我们也在前期多次提示。

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从国内外库存情况以及现货升贴水来看，近期LME库存止增趋稳，LME0-3月贴水幅度趋稳；国内来看由于近期进口盈利窗口打开，俄镍以及镍豆报关增加，现货市场货源增加，俄镍现货升贴水微幅下跌，货源的流动对于内外市场的市场结构影响整体不大。

数据来源：Mysteel

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从历史数据我们看到，2019年中国不锈钢产量增加10%，除中国以外的地区不锈钢产量却下降6.7%，我们认为疫情对于海外消费的影响要大于对于国内消费的影响，疫情好转后，海外消费恢复不如国内。奥地利SMR咨询公司预计，本次的疫情当中，欧洲和北美受到的打击最大，不锈钢消费预计下降约为15%，而中国仅下降8%；MEPS预计在2020年一季度全球不锈粗钢产量同比下降约9%，2020年全年全球产量将下降约10%，我国前三个月300系产量降幅最大为7.07%。很明显，根据实际已经得到的数据以及预估数据，我们可以推断，海外市场在疫情结束后不锈钢产量以及消费的恢复要弱于国内。

所以，对于镍而言，我们认为短期内美金货进入国内并不会对国内市场供需产生较大影响，现货贸易商依旧可以酌情根据自己的自身情况进行进口操作；前期盘面上的内外反套操作尚可持有，盘面上的内外正套操作尚需等待。