“蔚来” 未来在哪儿?

原标题：“蔚来” 未来在哪儿?

  4月6日晚间，美股迎来暴涨行情，三大指数全部大涨超过7%。但财务造假的瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）股价再跌18.4%，过去三个交易日累计跌幅超过83%，市值累计蒸发55亿美元、约合385亿元人民币。瑞幸咖啡也给其他中概股带来糟糕影响。

  近期，纽交所上市的蔚来汽车（NYSE：NIO）也到了艰难的时刻。这家公司和瑞幸咖啡相似，都是成立以来就备受争议，年年巨额亏损，却又险中求生。

  两家公司背后，也是两个彼此熟悉的资本玩家：李斌和陆正耀，擅长以投资人身份组局，抢占风口、彪悍融资、烧钱扩张、快速IPO，后者已留下一地鸡毛……

  蔚来汽车，它会是下一个瑞幸咖啡吗？

  蔚来陷“怪圈”：卖得越多，亏损越多

  4月7日，蔚来汽车公布3月份交付数据。2020年3月蔚来整体交付1533台，同比增长11.7%。一季度总计交付3838台，超出预期目标。

  尽管蔚来3月销售数据看上去还不错，但作为非常“烧钱”的汽车公司，蔚来仍然处于最艰难的时刻。而且还陷入一个怪圈：卖得越多，亏损越多。

  蔚来2019年财报披露，全年累计总收入78.25亿元，同比增长58%。但亏损幅度却大幅增加，依据美国通用会计准则净亏损高达113亿元，较上年同期扩大了17.2%。

  蔚来2019年交付了20565辆车，平均每辆车销售收入约35.82万元。单从交付数据上看，蔚来还算不错，也是中国造车新势力的领头羊。但蔚来销售成本居高不下，每辆车的平均销售成本为43.88万元，这意味着每卖一辆车要亏损约8万元。

  熟悉蔚来汽车的人都知道，蔚来“烧钱”的速度业内闻名，自从李斌创办蔚来以来，一直是年年亏损。红星资本局查阅历年财报发现，蔚来2018年亏损了96亿元，2017年亏损了50亿元，2016年也亏损了26亿元。4年累计亏损总额285亿元，已经相当于特斯拉十几年的亏损总额。

  不过，眼下的蔚来其实已经资不抵债。蔚来财报显示，公司总资产145.82亿元，总负债为194.04亿元，资产负债率已达133%。

  而蔚来汽车在美股上市以来，股价也已暴跌逾80%，截至4月6日美股收盘还剩2.47美元，较历史最高价已经蒸发120亿美元，约800亿元人民币市值灰飞烟灭。

  现实困境

  现金流，捉襟见肘

  在2019年财报中，蔚来坦承：公司截至2019年12月31日的现金，不足以支持未来12个月持续经营所需的营运资本及流动性。公司持续经营取决于公司获得足够的外部股权或债权融资的能力。

  红星资本局查阅蔚来财报发现，在2019年Q1、Q2、Q3财报中，蔚来剩余现金及现金等价物分别为75.4亿元、34.6亿元以及19.6亿元。但到了年底的12月31日，蔚来手中现金仅剩下10.6亿元，资金已经捉襟见肘。

  按照蔚来平均每季度“烧钱”20多亿元的速度，只有继续融资续命，否则将很难熬得过去。

  蔚来也确实在拼命找钱，进入2020年后，已经走马灯式地进行了三笔可转债融资。

  2月6日，蔚来发行了今年第一笔可转债融资，金额1亿美元；2月14日有了第二笔可转债融资，金额1亿美元；3月5日又有第三笔可转债融资，金额为2.35亿美元。

  这三笔融资金额总计4.35亿美元（约合人民币30亿元），30亿救火资金加上手中剩余的10.6亿元，蔚来手头合计有40亿元左右，已经可以缓解燃眉之急。

  但是一个显而易见的问题是，依蔚来的“烧钱”速度，这40亿元又能撑到什么时候？

  而且，在蔚来的资产负债表中，包括短期借款、应付贸易、应付税款、经营租赁负债等流动性负债总额高达94.99亿元。2020年将是这些流动负债的集中偿还时刻，蔚来还债的钱又从何而来？

  高管离职，股东清仓

  蔚来的资金链危机还未解除，近期却又有多位重要高管排队离职。

  近日，负责蔚来电动力工程团队的高级副总裁黄晨东被曝即将离职，随后被蔚来证实，并称黄晨东正处于工作交接阶段。

  蔚来汽车用户中心副总裁赵昱辉也已离职，并于3月底入职长城汽车，绕了一圈又回归了传统汽车。

  自2019年以来，蔚来内部也频频传出高管变动的消息。红星资本局初步统计发现，包括蔚来联合创始人郑显聪、蔚来软件发展（中国）副总裁庄莉、首席财务官谢东萤等多名高管已离职。此外，蔚来汽车用户发展副总裁朱江也被曝将于5月离职。

  黄晨东、朱江等人均是蔚来汽车的重臣，他们的出走对蔚来无疑是严重打击，李斌几乎快要成为“光杆司令”。

  而在整个2019年，蔚来汽车也进行过多轮裁员。5月解雇了70名员工，关闭了旧金山办事处。9月底减少1200个工作岗位。12月，蔚来汽车在美国又解雇了141名员工。截至目前，蔚来已将员工数量从接近1万人削减至约7500人左右。

  此外，据美国SEC网站文件显示，截至2019年12月31日，曾是蔚来汽车第三大股东的高瓴资本已清空蔚来的所有股权；而淡马锡也于2月大举减持蔚来股票，持股比例从原先的5.4%下降至1.8%。

  高瓴资本、淡马锡两大知名投资机构相继减持或清空蔚来股票，也引发了投资者的担忧，无疑让蔚来汽车未来的前景更加多变。

  造车新势力的下半场

  蔚来最核心的还是要解决持续亏损问题

  目前市场上蔚来主要有两款车上市销售，分别是ES8和ES6。前者为该公司最初上市售卖的产品，价格较为高端，售价区间在40万~60万元。后者为2018年底发布并于2019年6月实现交付，相比下是较为低配的产品，但售价区间仍高达30万~50万元。

  国内其他电动车厂商集中在20万元以内，蔚来这样的中高端定位，无疑竞争对手主要是特斯拉。

  马拉车市创始人马黎明表示，蔚来汽车作为造车新势力的头部企业，无论从创始人的影响力、汽车销量，还是从品牌热度以及消费者体验来看，都是第一梯队的领头羊。但是，随着特斯拉上海超级工厂投产，无疑会直接挤压蔚来的生存空间。

  而且随着造车新势力进入下半场，蔚来现在面临的处境很尴尬，上有特斯拉，下有众多国产车企。这可能造成高端策略竞争不过特斯拉，低端也竞争不过其他国产车企。

  不过相比要去挑战特斯拉，蔚来最核心的还是要解决持续亏损问题，这也是股东、海外投资者更为关注的问题。

  “钱一直是造车新势力面临的问题，特别是疫情之下，热钱收紧，汽车市场消费不振，资金链条越发紧张。”马黎明认为，造车新势力还面临管理经验不足、内部整合能力欠缺等问题，这些都是大品牌车企经过几十年、上百年沉淀下来的，甚至是造车新势力“钱”不能解决的问题。

  任何投资都需要回报，再漂亮的说辞也需要盈利作为支撑。眼下，蔚来及其他造车新势力还在为未来苦苦奋斗。

  成都商报-红星新闻记者 李伟铭