美股暴力反弹7%的原因找到了：抛售势力CTA寻求做多

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　　原标题：美股暴力反弹7%的原因找到了！抛售势力CTA寻求做多

　　截至7日下午16时左右，美股期货涨幅扩大至3%。隔夜，美股更出现近7%的暴力反弹。海外情绪的改善也带动中国和其他新兴市场股市反弹。究竟是什么导致大幅反弹？能持续多久？

　　野村证券宏观策略和量化分析师Masanari Takada对记者表示，实际交易显示，虽然流动性情况仍不稳定，但近期波动率（VIX）在下降，市场在减少过度对冲（overhedging）的规模。此外，早前市场的一大抛售势力——CTA（商品期货顾问）策略，其做空操作正在接近饱和，尤其是在纳斯达克100期货市场，野村预计CTA将开始倾向于做多。

　　市场的反弹多与央行释放大量流动性和财政刺激有关。尽管经济动能仍不乐观，但在流动性驱动的市场，投资者情绪好转。机构同时认为，庞大的全球宏观对冲基金和长期投资者恢复大幅购买股票，或还需要一些时间。

　　三大原因助力欧美市场暴力反弹

　　欧美股市本周开市大涨，标普500指数和欧元区斯托克600指数分别上涨7.0%和3.7%。美国10年期国债收益率升至0.68%。科技股涨势领先，投资者踊跃购买成长股。

　　美国新泽西和纽约州新冠肺炎病死和入院人数增速放缓的消息，令投资者欢欣鼓舞。专家表示，本周美国病死率或见顶。同时，有报道称，如果美国也加入石油减产行列，那么欧佩克及其盟友有望就减产达成一致。

　　在野村看来，目前三大因素助推市场暴力反弹。

　　首先，欧美股指期货市场流动性复苏，实际交易显示，虽然流动性情况尚不稳定，但是日均流动性指标（Amihud和Hui-Heubel流动性指数均值）反映，流动性不足的情况有所改善。在通常情况下，交易流动性复苏会减少价格影响，压制过度的价格波动。同时，当前市场波动率下降，更有利于缓解此前投资者过度对冲的情况。当前，VIX已经从之前的70高位跌至40附近。

　　其次，也是最关键的一点，之所以反弹幅度如此之大，是因为此前市场的一大抛售势力CTA开始转为做多。

　　野村认为，CTA的做空策略可能已接近饱和。目前纳斯达克100期货反弹，而不是继续陷在7000以下的水平，因此推测CTA不再继续做空，而是开始跟踪纳斯达克100期货价格的上涨趋势，建立新的多仓 。

　　早前第一财经曾报道，导致美股第一波剧烈下挫的便是CTA和风险平价策略。具体而言，CTA策略追逐短期趋势，当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时，CTA基金将随行就市，启动强制抛售模式，加剧市场抛压。高盛早在2018年就测算，CTA基金持有约700亿美元美股多仓，在全球股市持有约1900亿美元多仓。此次遭遇冲击的部分明星对冲基金也是使用类似趋势追踪的策略。而近期投资者始终在观察，CTA会否趁着反弹进一步加大空仓、狙击市场，但情况似乎更为乐观。

　　“鉴于美国经济基本面，上行动能可能不足。尽管如此，这周CTA仍然倾向于尝试多仓，但CTA也在观望，近期的供给、需求改善动能是否能够进一步推动标普500和道指攀升。”野村称。

　　第三个因素在于，更多不同类型的投资者都在净买入发达市场股票。除了CTA，事件驱动策略的基金和绝对收益策略基金也在买入，以此来试探市场，因为当前越来越多的市场观察者预计欧洲疫情的新增案例将会见顶。

　　仍仅限于技术性反弹

　　不过暂时可以确定的是，尽管市场情绪好转，当前的反弹仍仅限于技术性反弹。野村认为，重量级选手——全球宏观对冲基金和多空基金还未开始激进地布局。

　　渣打认为，虽然技术形态略有好转，但短期前景依然波动，因为标普500指数面临短期阻力。就技术观察来看，标普500指数周一跳空上行，形成了看涨岛型反转缺口。指数目前正尝试向上突破关键的收敛阻力位——200小时移动均线，即3月31日高点2642点。若能突破该位置，则将继续上攻2795点（即2~3月间跌势50%的回撤位）。

　　周一，美国开启了被一位官员称作疫情“死亡顶峰的一周”。大西洋彼岸，英国首相鲍里斯·约翰逊被送进了重症监护室。越来越多的迹象表明，欧洲主要经济体正处于或者刚刚度过疫情顶峰，相关数据仍待逐步改善。“不过，由于亚洲国家新增感染病例数有抬头之势，源头可能来自于无症状感染者，因此我们还须保持谨慎，轻言胜利还为时过早。近来数据显示，目前看来，风险最高的地区仍然是中东和北非。”渣打（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示。

　　随着美国新增病例数持续上升，以及欧美部分地区可能延长封锁期限，市场未来数日仍会持续波动。

　　野村认为，发达市场经济指标持续不及预期，而政府经济政策频出。那些希望寻求新入场点的长线投资者可能需要一个明确的战略，例如，只有在VIX回到20~30的水平时才建立并持有仓位。就当前而言，长期投资者恢复大幅购买股票还需一些时间。

责任编辑：陈志杰