打向A股的子弹往哪儿飞？怎么飞?

原标题：打向A股的子弹往哪儿飞？怎么飞?

昨天的文章回答了A股是否可以投资的问题，我们的答案是：可以，但要学会让子弹飞一阵，别一下打光了。

那么，今天我们将回答：打向A股的子弹往哪儿飞？怎么飞？

这两个问题用大白话说就是：买什么？怎么买？

需要声明的是，我们今天只研究怎么买，不研究怎么卖。买是投资的第一步。必须承认，什么时候卖是一件很难的事情。大多数人能管得住什么时候买，但是管不住什么时候卖。因为卖的原因太多了。以后，我们再和大家讨论如何卖的事情。

 01 用什么牌子的子弹

用什么牌子的子弹这个问题很重要，是开枪前必须要明确的。

换言之，我们用于投资股市的钱是什么钱？这个问题之所以重要，因为它会影响到我们投资的心态或者我们的生活。

简单来说，子弹（用于投资的钱）有2种。

第一种，借来的子弹。所谓借来的子弹是指借来的钱，尤其是高息借来的钱。这种子弹开枪的时候，肯定是希望枪枪命中，每次都能满载而归。

这种通过加杠杆的方式进行投资，需要更高的胜率。犹如套利这种策略，胜率很高，通过加大杠杆进行交易收益颇丰，但遇到小概率的亏损，那就血本无归。

杠杆投资失败破产的情况并不鲜见。比如诺奖得主莫顿等人合伙的长期资本管理公司在1998年亏了90%（我们以后会有文章介绍）。现实中，有人通过向亲朋好友借钱、地下钱庄高利贷、券商融资、或是房屋抵押贷款等获得资金，投入股市。这种借来的“子弹”，风险很高，普通人难以驾驭。很多股市的悲剧多数皆因杠杆。

因此，对于一般人，我们不建议用这种子弹进行投资。

第二种，自己挣得的子弹。大多数人和我一样，都是工薪阶层。通过辛勤工作，每个月获得工资报酬。除去所需开支，会有部分剩余。这些每月剩余的资金，就是我们自己挣得的子弹。一些人将这些资金存入了银行（包括活期、定期、理财产品），一些人投资了互联网金融平台（这几年不少人栽倒了），一些人投资了股市或债市。

这种子弹有个好处，就是只要我们还有工作，就会源源不断创造出来。我们今天讨论的子弹，或者建议大家使用的子弹，就是这种子弹。但由于通货膨胀的存在，如果仅仅将子弹存于银行，是难以跑赢物价上涨的。因此，我们需要合理配置这些资金，一个合适的选择是将一部分用于股市投资。

那么如何投资呢？是我们接下来要讨论的话题。

为什么我们建议用自己挣得的子弹？因为我们的投资理念是：将闲余的资金投资股市，把投资当做一项长期坚持的事情来对待。我们投资的目的是：实现财富的保值增值。通过投资股市实现财富自由的人毕竟是少数，且非常人。用这部分资金挣得的子弹进行投资，不至于让股市波动压垮我们的工作和生活。因此，我们今天谈论的投资方法主要针对每个月产生的闲余资金（自己挣得的子弹）。

 02 投资什么标的

（1）有了子弹，我们要打的目标是什么？我们投资什么好？

抱歉，我们不推荐投资个股。我们认为：对于一般人，最好的方式是投资基金。

为什么不买股票而是买基金？不可否认，我们总会听到身边有人买卖股票获得了很高的收益。但这种人多吗？不多。他们能一直保持高收益吗？不会。事实上，能长期战胜市场的人是极其少数的。

我们看一组数据。根据2019年《上海证券报》的调查结果，确定跑输沪深300指数（实际投资收益<指数涨幅36.07%）的投资者有91%，更有17%的投资者在这样的大好行情中亏损，23%的投资者盈亏持平。

单个股票的风险极大，作为个人投资者难以具备机构投资者的研究力量去进行详尽的调查。如果不小心购买了财务造假的瑞*咖啡，那么损失一定惨重。因此，与其做韭菜，不如通过购买基金的方式，借助机构投资者的力量投资股市。

（2）那么众多的基金产品中，我们选择什么基金进行投资呢？

最简单的选择是指数增强基金。

中国的基金市场通过多年的发展，产品数量和资产规模不断增大。目前有股票型基金1145只，混合型基金2652只，债券型基金2013只，货币市场基金368只，QDII基金157只。从众多的基金产品中选择合适投资的标的，是一件不容易的事情。

大家也会经常遇到银行或公募基金销售推荐的产品。但是不是真的适合自己？（时机合适，品种合适）这个需要科学分析。对于一般人而已，最简单的方式，就是盯着大盘指数，投资与大盘指数最为接近的基金。这种基金一般是指数基金。

指数基金中有完全被动复制指数基金和指数增强基金。完全被动复制指数基金就是将指数成分股按照指数中的权重进行配置，得到的投资绩效和指数是几乎一样的。指数增强基金则是通过改变成分股的权重或投资小部分非成分股，追求获得比指数更好的投资绩效。

下图是沪深300指数和某沪深300指数增强基金的走势图。可以很清晰的看到指数增强基金的绩效长期是比指数要高一些。因此，如果选择指数增强基金进行投资，将会获得更高的收益。

03  怎么投资

选好了指数增强基金作为投资标的，那么怎么开枪把子弹打出去呢？最简单的方法就是——基金定投。基金定投简单的说，就是在固定时间，投入固定金额，购买基金。这个固定时间，可以是每周，也可以是每个月。金额大小根据自己实际财力来定。基金定投本质上是通过将资金分散到不同的时点，从而拉平总的投资成本。此外，分期投资刚好和我们工资收入的期限性相同。因此，基金定投对于工薪阶层是非常合适的投资方法。

沪深300指数的微笑曲线

相信绝大多数做过投资的朋友都听过定投。银行经理、公募销售都和我们普及过基金定投，不少人都见过基金定投的微笑曲线。现在很多APP也有基金定投的设置。但是大家有没有对基金定投有过深入的分析呢？比如，定投的周期多大合适？定投可不可以择时？我们采用量化分析的手段来回答这些问题。先交代下我们测试的数据情况。时间段：2014年1月1日到2020年4月1日。投资标的：沪深300指数和某指数基金增强基金

问题1：按月定投好还是按周定投好？

我们分别测试按月定投和按周定投的结果。假设按月定投是在每个月最后一个交易日进行投资，每次投资1000元；按周定投是在每周周五（遇到节假日，往前移）进行投资250元。在这样的设定下，按月定投和按周定投的资金总额差不多。那么结果如何呢？我们直接上图表。

普通定投的结果

（2014年1月1日到2020年4月1日）

由于两种定投投入的总金额有差距，所以我们只对比收益率的数据。我们得到两个结论：

（1）无论是定投沪深300指数还是增强基金，按周定投的绩效（总投资回报率和年化收益率）都比按月定投的绩效好。增强基金按周定投可以比按月定投高出0.47%的年化收益率，沪深300指数按周定投可以比按月定投高出0.14%的年化收益率。其原因主要在于，更高的投资频率（周比月的频率高），可以将投资资金进一步在时间上分散，成本更低一些。

（2）增强基金的年化收益率要远高于指数。增强基金按周定投可以获得9.07%的年化收益率，指数按周定投则只能获得3.30%的年化收益率。这个数据充分说明，投资指数增强基金会比直接投资完全复制指数的基金要好。现在市场上有很多指数增强基金，至于怎么选，我们今天不做讨论和介绍。

问题2：定投可不可以择时？

相信很多人都遇到过这个问题。说实话，我自己（大于老师）在早期定投的时候，由于手痒（手贱），经常干预定投。常见的干预是：遇到市场大跌的时候，把定投停掉；遇到市场上涨，就追加定投。大家听起来是不是很熟悉，典型的追涨杀跌的手法。

拿我身边的人举个例。去年年底我给老妈设置好的定投，今年3月份股市跌的厉害，作为定投新手的老妈直接问我，要不要把定投停掉。我和她解释了一番，让她坚持定投下去，老妈才控制了手痒。

那么定投可不可以择时？如果“手痒”的话，什么时候下手才合适呢？

首先我们看看前面提到的普通定投可能存在的问题：无论是上涨还是下跌都定投，不可避免会投资在微笑曲线的右侧，这样会导致上涨过程中投资的成本将会越来越高，最终会拉低我们的总体收益率。

为了让定投实现“别人恐慌我贪婪”，我们对基金定投的方法进行了一些调整，提出均线下方定投方法。具体方法是：当跟踪的指数（本例中是沪深300）收盘价位于长期均线下方时，进行定投；当指数收盘价位于长期均线上方时，不定投。如下图所示。长期均线一般可以选择半年线（120日均线）或者年线（250日均线）。为了让信号更加稳定一些，我们把指数收盘价改为指数收盘价的10日均线（当然也可以用20日均线，结果不会有太大影响）。

均线下方定投示意图

为了测算定投结果，我们采用250日均线和10日均线确定定投信号，即：在定投当日，如果10日均线在250日均线下方，则投入固定金额；否则不投资。我们分别投资于沪深300指数和指数基金增强基金。为了和普通定投对比，我们在出现定投信号时，按周定投250元，按月定投1000元。结果见下面图表。

均线下方定投的结果

（2014年1月1日到2020年4月1日）

与普通定投，我们得到三个结论：

（1）均线下方定投比普通定投投入的总金额和总投资次数均减少了60%。原因在于整个投资周期里，沪深300指数出现了好几轮涨跌。在指数处于上涨的过程中，该方法停止了定投。从而导致定投总的次数减少了许多。为了让均线下方定投和普通定投总投入金额一致，可以考虑在均线下方定投中，加大每次定投的金额。下图是将均线下方定投从每周250元，提升到600元后，和普通定投每周250元的结果对比。

均线下方定投和普通定投结果对比

（2014年1月1日到2020年4月1日）

均线下方定投提升每次投资金额后，和普通定投的总的投入差不多（均线下方定投少3500元），但是均线下方定投的最终累计资产比普通定投多了1.1万元。

（2）均线下方定投比普通定投获得了更高的投资回报率。以定投增强基金为例，投资总回报率方面，均线下方定投是52.40%，比普通定投的31.57%高出了20%多；年化收益率方面，均线下方定投是12.25%，比普通定投的9.07%高出了3.18%。同样的结论也可以在沪深300指数上得到。因此，在我们分析的案例中，均线下方定投比普通定投法更优。

（3）在市场处于持续上涨时，普通定投资产增值的速度会比均线下方定投要快。通过对比下面两种定投方法的累计资产走势图，我们发现在市场处于上涨时，普通定投由于持续投入，新投入的资金将会产生收益，从而使得累计资产价值上涨得更快（如2017年）。然后不利的一面是，当市场转入下跌时，普通定投也会遇到比均线下方定投更大的回撤（如2018年）。

普通定投累计资产与累计投入走势图

说明：按周定投250元，最终总投入资金是78500元，2014年1月1日到2020年4月1日

均线下方定投累计资产与累计投入走势图

说明：图中橙色线走平，说明定投停止，最近2周又出现了定投的信号；按周定投600元，最终总投入资金是75000元，2014年1月1日到2020年4月1日

需要注意的是，采用均线下方定投可能遇到的困境：如果指数处于慢牛行情中，一直没有出现均线下方的机会，那么该方法是无法持续投入资金的。如果是这样的话，长时间踏空，想必很多投资者会非常难受。总结下普通定投和均线下方定投的优劣：

普通定投简单易操作。多数APP都有定投设置功能，设置完以后，就不用再操心。

均线下方定投操作起来稍微费心一些。需要自己每周（月）在定投日对指数均线进行判断，如满足定投信号，则投资，不满足，则不投资。目前的APP还没有见到这样的定投设置（如果有请告诉我）。

从收益的角度，周定投比月定投要高一点点，均线下方定投比普通定投高许多（仅以本文的案例为证，如果是其他基金需要自己再行测试）。

采用哪种定投方法也和市场未来的走势有很大关系，请朋友们谨慎在两种方法中做出选择。

 04  收尾的话

这篇文章的方法成型于去年暑假，我的硕士生文正同学和我一起实现了定投方法的改进和计算。然后，我又去某银行理财部门做了一次讲座班门弄斧，介绍了我们的方法。我的朋友咖啡说过：如果投资是件费力的事情，那么是不可能持续赚钱的。我非常赞同。如果因为投资搞得生活一团糟，那投资也就失去了意义。投资好比恋爱结婚，您可能遇到很多人，有很多诱惑，但关键的是要找到适合自己的。两个人在一起不别扭，简单中带一点情趣，彼此信任，才能长长久久。对于投资亦是如此，简单易行，风险可控，长期坚持。对于工薪阶层，投资只是我们生活的一部分。如果您和我一样，不想让投资的烦恼占据自己的生活，那么选择基金，采用科学定投的方式，坚持长期投资，您会省去很多烦心事。毕竟，除了投资，还有生活，还有家人。