天风证券：流动性危机或近尾声 准备迎接金价新阶段

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　　来源：天风证券　　

　　原标题：黄金行业：流动性危机或近尾声 准备迎接金价新阶段

　　一、流动性危机决定金价短期走势

　　美联储两次降息至0利率，黄金不涨反跌。美联储在3月3日，3月16日连续两次分别降低联邦基准利率50个BP和100个BP，直接将联邦基准利率降低至0-0.25%的零利率上。而COMEX金价从3月5日高点1688.2美元/盎司一路下跌至3月18日的1488.2美元/盎司，下跌11.85%。在趋势上，金价一般呈现出与美元实际利率的负相关关系，本次美联储降息后，金价涨反跌看起来较为异常。

　　流动性危机是金价短期走势的决定性因素。COBE风险VIX指数是衡量美国股市风险的重要指标。2月下旬以来，VIX指数从低于20急剧攀升，在3月16日达到82.69高于2008年金融危机11月20日的前高80.86。从风险指数上看，已经出现了金融危机，美联储反常降息已经在应对全市场流动性不足的问题。短期影响金价的主导因素可能仍然是流动性。

　　二、金融危机中金价先跌后涨

　　2008年的金融危机是一场流动性危机，金价在危机中明显呈现出两个阶段：第一阶段收到流动性危机影响，金、股双杀；第二阶段，在美联储迅速扩表给市场补充流动性后，金价迅速反弹，并随着QE的进程不断创历史新高。

　　三、美联储准备全力以赴

　　美联储在3月15日降息时同时推出7000亿美元的新QE， 并推出一系列补充流动性的政策，美联储资产也开始迅速增长。一旦流动性问题得到解决，黄金可能出现大幅反弹。美联储新的QE已经开始美联储推出一系列流动性解决方案。美联储3月16日推出了7000亿美元的新QE计划；3月17日开启商业票据融资机制（CPFF）；3月18日推出货币市场共同基金流动性工具（MMLF）；3与19日宣布与澳大利亚储备银行，巴西中央银行、丹麦国家银行等9家央行建立临时的美元流动性安排；3月20日开始启动一级交易商信贷便利机制（PDCF）。美联储资产也迅速从3月11日的4.36万亿美元增加至4.72万亿美元。美联储在3月15日的降息公告中提到，会全力使用美联储所有的工具来补充流动性，以稳定价格和就业。不排除在7000亿QE完成后，美联储继续推出新QE计划的可能。

　　四、准备迎接金价的新阶段

　　金价因流动性危机下跌的阶段已经接近尾声。美联储正在全力以赴补充市场流动性。一旦流动性问题得到解决，参考08年的情况，金价有望进入快速反弹阶段。推荐黄金龙头山东黄金、紫金矿业，建议关注有增量的银泰黄金、赤峰黄金和华钰矿业。

　　风险提示。新冠感染数持续增长，市场迅速恶化的风险；通缩紧缩的风险；一季度矿山产销量不及预期的风险等。

责任编辑：唐婧