新华联的冬天，来的比疫情早一些

原标题：新华联的冬天，来的比疫情早一些 来源：新地产

最近的一则公告，让外界再一次关注起新华联的资金状况。

3月6日，新华联控股表示，其2015年度第一期中期票据已构成实质性违约。其将债务违约归因于受疫情影响，文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务遭受重创，1-2月减少经营回款超60亿元。加之持续受到“降杠杆、民营企业融资难、发债难”的影响，偿付贷款和债券导致现金持续流出，公司流动资金极为紧张。

但实际上，新华联控股的冬天，来的远比疫情要早。

早于疫情的冬天

早在2019年年末，新华联控股已出现一桩同业拆借款项逾期。

2019年12月23日，中南传媒发布公告称，因3亿元同业拆借款项逾期，湖南出版财务公司作为原告向长沙市中级人民法院提起诉讼，诉请新华联财务公司按照约定履行同业拆借款项债务本金和利息的清偿义务、以及承担原告实现债权的费用，并由新华联财务公司的股东新华联控股公司对上述债务承担连带担保责任。

该笔借款逾期引发了一系列连锁反应。因为此次债务违约引发的诉讼纠纷，民生信托对新华联控股尚未到期的26.8亿元信托贷款申请强制执行。2020年1月，新华联持有的宏达股份、辽宁成大、科达洁能、北京银行、赛轮轮胎等五家上市公司的全部股份均被冻结。

2020年1月17日，新华联集团表示与民生信托达成和解协议，并将于1月19日向法院提交和解协议，申请解除相关冻结。同时，湖南出版财务公司、新华联财务公司、新华联控股公司共同签署了《调解协议》，约定新华联财务公司于2020年4月30日前分期归还剩余的2.8亿元借款及相应利息。

无奈之下，新华联做出了一系列“割肉回血”的举动。2020年2月9日，辽宁成大表示，新华联控股拟作价13.39亿元，将持有公司5.18%的股份全部转让给韶关高腾，该价格较买入价净亏3.51亿元；2月10日赛轮轮胎发布公告显示，新华联宣布了不超过5400万股，不超过2%的减持计划；3月6日，新华联控股以5.34元减持价，减持北京银行2.6亿股，回笼资金近14亿元，减持后持股4.53%。

被波及的新华联文旅

3月6日，新华联文旅在《关于控股股东中期票据未按期兑付的公告》中强调，上市公司与新华联控股为不同主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立。新华联控股本期中票未能按期兑付事项预计不会对上市公司生产经营产生直接影响。

但在新华联控股债务违约的阴影下，新华联文旅并不能做到独善其身。

首先，新华联文旅自身的短期偿债压力较为沉重，2019年12月25日，深交所下发问询函，要求新华联文旅说明公司货币资金、短期债务、股权质押等情况。而在新华联文旅对问询函的回复显示，截至2019年12月24日，公司有息负债合计257.73亿元，其中一年以内到期的负债为94.67亿元。公司货币资金仅约47.68亿元，其中仍有36.92亿元为受限货币资金。

虽然新华联文旅表示，通过偿还解除质押、加快房产证以及其他手续的办理可以增加流动资金，但疫情影响下，这一措施进程或被直接拖慢。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，目前看这部分加快资金流动性的举措，会受到疫情的影响。首先解除质押和办理土地证需要一定的程序，需要和有关部门和机构见面，这在目前情形下很困难；另外，如若再融资，银行和信托等机构需要尽调，疫情之下金融机构都无法进场，必然会对新华联文旅解决流动性危机的求生之举带来困难。

同时柏文喜表示，新华联控股和新华联文旅作为关联公司，虽然各自资产独立、运营独立，但是他们之间难免有千丝万缕的业务联系和信用背书关系，所以前者的困境对于后者而言，无论如何是一个相当不利的负面因素。

除此之外，市场对于新华联文旅的担忧也正在显现。

因新华联控股同业拆借逾期、面临偿付压力、中期票据违约，新华联董事长苏波因个人问题协助调查被免职以及企业盈利能力下滑等原因，东方金诚国际信用评估有限公司一度将“15华联债”评级由AA+下调至AA，将担保主体新华联控股主体信用等级由AA+下调至AA，评级展望调整为负面，又将发债主体新华联文旅主体信用等级AA、“15华联债”信用等级AA列入评级观察名单。

3月11日，新华联发布《关于“15华联债”回售申报情况的公告》。公告显示，根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的债券回售申报数据，“15 华联债”本次有效回售申报数量11519977张，回售金额约11.52亿元(不含利息)，剩余托管数量为1480023张。

公开资料显示，“15华联债”发行总额为13亿元，到期日为2022年4月1日，截至2020年3月31日，票面利率为7.5%，2020年4月1日-2022年3月31日，票面利率为8.5%。

此次回售比例已达88.61%，柏文喜认为，“15华联债”是投资者有续期选择权的债券，所以首次到期后如果投资者对发行人的可持续经营缺乏信心，必然就会选择回售给发行人。从目前的回售申请比例来看，投资者确实存在避险情绪，这对于新华联文旅也会造成较大的偿付压力。

独行的文旅路

布局文旅，或许才是新华联的症结所在。

柏文喜直言，企业融资难不难与其是否为民营企业关系不大，规模小、宏观层面对房地产的行业调控也不是根本原因。融资难根源出自于企业本身的资产流动性和现金流出了问题。

2012年，行业盛行布局文旅地产之风，按照克尔瑞的数据统计，截至2012年底，中国旅游地产项投资总额破万亿元，超过1/3的百强房企均涉足旅游地产开发。也是在这一年，新华联确立了“由房地产向文化旅游转型”的发展战略。

新华联的问题，或许在于走上了一条不同的文旅发展之路。

柏文喜表示，新华联文旅实际上是投资战略问题导致的流动性困难，“当时一般的房企做文旅，或以文旅为噱头圈地，以此获得大块低廉土地做房地产开发；要么做轻资产的运营公司，亏损也是战略性亏损，堤内损失堤外补，算大帐是赚的就行。但新华联投资的都是长线的小镇项目，资产固化严重，现金回流太慢、企业房地产开发业务又跟不上，公司资金链就出了问题。”

如其所说，新华联在文旅项目投资上，向来是大手笔，长周期。2012年，公司一度宣布对神农谷项目与多巴项目这两个旅游地产项目在6年内分别投入100亿元和50亿元，但彼时的新华联不动产股份有限公司2012年全年营业收入仅为24.6亿元。其目前文旅产业的拳头产品长沙新华联铜官窑古镇，号称投资超百亿元，2015年11月26日动工，2018年8月28日正式开业。开业时，历时两年半建设的景区，仍被游客诟病完成度不高，让游客“花钱看工地”。

2019年，刚刚迎来文旅运营年的新华联文旅，前三季度业绩表现却难言乐观。期内新华联文旅营收、利润双双下降。其中，公司归属于上市公司股东的扣非净利润为3759.31万元，同比大幅减少87.99%。另外，公司的现金流状况不佳，期内其经营性现金流为17.2亿元，同比减少12.99%；而投资性现金流及筹资性现金流虽均同比大幅增长，但仍为负值。其中，投资性现金流为-9.02亿元，同比增长53.32%；筹资性现金流为-7.56亿元，同比增长75.9%。

而2020年以来，在疫情的影响下，新华联文旅旗下长沙新华联铜官窑古镇、四川新华联阆中古城、芜湖新华联鸠兹古镇、西宁新华联童梦乐园四大旅游景区中，新华联铜官窑古镇、鸠兹古镇度假区、西宁新华联童梦乐园均于1月末闭园，直至3月初恢复营业，相当于失去了冬季旅游的黄金时段。

2020年，新华联可谓开局异常艰难。但对于企业来说，只要存在一线生机，就有度过寒冬的可能。假如能在挣扎求存中获得一线清明，长远来看，对企业仍是好事。

文/丁爽 （责编：高雅）