中国定向扶持举措先行 全球央行加速“非降息式”抗疫

　　中国定向扶持举措先行 全球央行 加速“非降息式”抗疫

　　作者： 周艾琳 陈婷

　　疫情仍在全球扩散。发达国家央行中，澳大利亚联储、美联储、加拿大央行已率先降息，但对欧元区、日本等身处负利率的国家和地区而言，央行的政策空间不断收窄，采取更多“非降息式”抗疫手段成为当务之急。

　　众多机构预计，欧洲央行不会在3月12日会议上降息，而是会更加侧重诸如定向长期再融资操作（TLTRO）之类的融资措施。如果经济衰退显现，欧央行稍后也可能实施更多量化宽松（QE）。

　　受疫情冲击等影响，在过去一个月里，美股道琼斯指数最大跌幅接近5000点，过去一周时间，虽然美联储降息50bp（基点），但美股却现剧烈震荡，暴涨暴跌行情交替出现。“市场似乎意识到‘降息无法击败病毒’。”某美股期权交易员日前对记者表示，对于以直接融资为主的美国市场来说，降息更多是对股市此前暴跌的回应，大选年美联储的政策也向来更为宽松，但其效果存疑。

　　美国10年期国债收益率已跌破历史新低的1%，3月6日收于0.77%附近。主流机构预计，美联储全年仍将降息50~100bp，美债收益率将维持低位。

　　法兴银行分析师阿纳托利（Anatoli Annenkov）对第一财经表示，“与美国不同，欧洲股市等在融资和财富效应方面所扮演的角色相比要小得多，因此对于欧央行而言，股票抛售问题造成的影响不会像美股那么严重。”他也提及，欧央行和亚洲国家央行将更多采取其他定向措施来强化抗疫效力。

　　中国央行“非降息式”措施先行

　　中国央行可谓是此次最为克制的。今年以来，其仅在新年首日降准，以对冲春节的资金缺口。疫情暴发后，在2月17日下调MLF（中期借贷便利）利率10bp至3.15%，20日LPR（贷款报价利率）随之下调。此后便再无直接的货币政策行动。

　　不过，定向的扶持政策从未间断。2月3日开市后，央行为市场提供充足流动性，并先后设立共8000亿元的两批专项再贷款，定向支持民营和小微企业；要求对受困企业不得盲目抽贷、断贷、压贷，感染新冠肺炎的个人创业担保贷款可展期一年；相关人员疫情期间因不便还款发生逾期不纳入征信失信记录等等。

　　此外，“抗疫债”的发行也缓解了部分企业的资金紧张，其中不少是大型国企、城投公司。“交易所的核准速度明显提速，防疫类的债券分类也从A类变成了B类（即防疫类），银行等机构成了配置的主力。”资深投行从业者王言峰此前对记者表示。

　　“与城投公司相关的休闲服务（旅游、餐饮、酒店）、交通运输、商业贸易、房地产四大行业受疫情影响较大。若城投公司上述业务占比较高且资金储备不足，将会导致短期流动性问题。对于湖北的城投企业以及湖北以外但有防疫任务的城投企业发行债券有绿色通道、一事一议，银行也在摸底各地城投公司的需求，在流动性和防疫项目上给予特殊支持。”他称。

　　不过，面对美联储的激进做法，各界预计中国央行多少会有所回应，全球经济的下行也将对中国造成溢出效应。

　　高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖对记者表示：“中国历来对美联储降息或加息的反应都更小，美联储降息25bp，中国通常是以降息5~10bp来回应，这次美联储降息50bp，中国可能也就是下降5~10bp，年内还会有50~100bp的降准，且财政政策将发挥更大的作用。”

　　欧洲央行或加码TLTRO

　　G7央行行长与财长紧急会议后，欧央行未如美联储那样迅速降息。目前欧元区已深处负利率中，且去年QE刚开始缩减规模但又因贸易摩擦的影响而在9月时再度扩容。眼下，审视政策空间并采取针对性措施已是首要任务。

　　阿纳托利对记者称：“预计欧央行会祭出更多定向措施并依赖财政政策。只有在欧央行更加确信，疫情对经济的破坏将更加深远且会影响到需求端，抑或是金融条件大幅收紧，才会采取降息措施和深化QE。”

　　与美国不同，欧洲股市抛售造成的影响不会那么大，但欧央行需要非常注意的是，在未来几周内，信贷和实体经济（中小企业）融资等可能会枯竭。众多机构预计，在3月12日的会议上，欧央行将专注于“定向”措施，以支持信贷流动和融资。

　　方案一是通过TLTRO3，加速以优惠利率向实体经济放贷。这是一种提供低利率资金给银行再融资的机制。TLTRO3于2019年9月起实施，2021年3月结束，每季度一次，共计7次。借款期间为两年，最后一笔会在2023年3月到期。法兴银行预计，下一轮TLTRO3可能会达800亿欧元，并在3月19日宣布。

　　“若情况需要，欧央行也可专门推出针对中小企业的TLTRO-SME全新措施，从4月开始。”阿纳托利称。

　　当然，货币宽松并未被排除。德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者称，欧央行也可能会降低存款基准利率10bp，并且再提高20亿欧元的QE购债额度。

　　法兴银行则预计，欧央行还会配以其他定向措施。例如，通过等比例购买更多信用债来为一级、二级市场提供支持，即提高企业债券购买计划（CSPP）规模。目前，欧央行每月购买价值45亿欧元的公司债。同时，也可能会考虑调整准备金分层倍数（现为最低准备金的6倍）。

　　同时，财政政策很难按兵不动。法兴银行称，“德国很久以来都被诟病在财政方面做得不够，鉴于德国拥有充分的财政空间，可以对汽车行业采取薪资补助，支持短期工作以及为企业减税。”

　　除了欧元区外，英国央行目前也在考虑与政府进行更明确的协调合作。

　　更多亚洲央行祭出针对性措施

　　更多亚洲国家央行在流动性支持措施外，也将祭出更多有针对性的政策。

　　就疫情较为严重的韩国而言，截至当地时间3月8日下午4时，已累计确诊新冠肺炎病例7313例。该国央行在2月底意外维持利率1.25%不变。当时该行行长李柱烈给出的理由是，经济增长的前景预期是假设卫生风险不会持续太久，卫生防疫的风险在3月达到顶峰。不过该行也表示，将提高受影响企业可获得的低息贷款上限。

　　渣打预计，韩国央行在4月9日将降息25bp至1%，但市场早就预计韩国央行可能降息50bp。韩国经济和科技产业在1月初步显露了复苏迹象，但疫情又打击了这一势头。

　　目前韩国准备先开启财政闸门。韩国财政部表示，正在准备一份额外预算，并将很快提交国民大会批准。

　　日本和欧元区一样已深处负利率，货币政策空间捉襟见肘。3月2日，日本央行行长黑田东彦称，金融市场动荡不安，该行将努力通过市场操作、资产购买来提供稳定性。日本央行提出购买5000亿日元的计划外国债回购期货。同日，购买了创纪录的1014亿日元ETF，并在6日称将通过即期市场向日本政府提供贷款。

　　3月3日，日本首相安倍晋三对日本国会表示已制定了一套支出方案，以防范各种风险，资金来源是截至2021年3月的本财年和下一财年的补充预算。他称将仔细研究新冠病毒对全球和日本经济的影响。如果有必要采取进一步措施，将毫不犹豫地采取行动。

责任编辑：覃肄灵