打破刚性兑付才可能有效降低企业融资成本

　　原标题：打破刚性兑付才可能有效降低企业融资成本

　　冉学东

　　近期，监管对于商业银行负债端，可谓是动作不断。

　　12月27日，央行和银保监会发文提出对银行现金管理类理财的监管要求，这类理财产品其实是资管新规出台后，商业银行理财产品的一个过渡产品，为了保住存款，商业银行不得不发行高收益的理财产品进行置换，留住客户。

　　这类产品相对于货币基金来说优势非常明显，工作日购买当日起息、资金赎回实时到账，且支持大额资金实时赎回，收益率也要比货币基金高出一截，今年以来，银行T+0理财发行规模不断增长。

　　这类产品不仅仅暗含风险，更重要的是抬高了银行的负债成本，11月14日，18家主要银行的45只T+0理财产品的平均收益率为3.27%，而同期货币基金平均收益率仅2.38%，两者收益差距明显。

　　那么现金类产品遭遇严监管之后，只能有两个选择，要么选择货币基金，要么存款或者大额存单，目前货币基金的收益率已经非常低，选择定期存款和大额存单的资金会持续增加。

　　也是在近期，央行要求商业银行对靠档计息定存产品进行调整，所谓靠档计息定存产品又叫智能存款，是存款期限灵活且利率收益较高的一款产品，最近几年主要是在民营银行中推出，目前已经蔓延至城商行、农商行甚至大型国有银行。

　　这款产品的揽储效果非常明显，比如微贷网去年前半年存款增幅非常夸张，2018年微众银行负债端结构出现明显变化。相较于2017年，2018年微众银行客户存款同比增长2795.01%，而同业及其他金融机构存放、拆入和卖出回购金融资产款项砍掉超过一半，智能存款立下了汗马功劳。由于这款产品的利息跟其他银行产生较大利差，而其他银行却要遵守存款联盟的隐形门槛，在银行间形成了一种不公平，产生了监管套利的效果。

　　目前民营小微企业融资难融资贵的问题突出，主要是银行贷款难，贷款利率高，要解决这个问题，银行当然是一个突破口，银行认为资金的成本本身就高，也就是存款利率过高，贷款出去后，保持一定的利差，贷款的利率自然就高。

　　需求决定价格，银行存款价格上涨，是由于存款的需求大于供给。供给来自于老百姓，而目前老百姓手中的钱未见大幅下滑，存款为什么少了呢？一方面银行的需求比以前多了，因为贷款大多都是延期，以新换旧的，银行的资金流动性不强，他们对存款的需求更大了；另一方面老百姓投资的渠道多了，比如现金管理产品、结构性理财、智能存款、P2P、现金贷、当然包括投资房地产等。

　　这些高收益的现金管理产品包括其他影子银行类型的产品，最近几年都先后得到一定程度的整治，但是可能更重要的还是刚性兑付的打破，比如最近几年P2P持续爆雷、PE基金爆雷和信托计划产品爆雷等等。这些爆雷会引发老百姓风险偏好下降，同时吸引他们把资金投入低收益率的存款等产品，这可能是未来降低银行负债成本的一个关键。由此看见监管最近几年包括近期的一系列动作算是打到了“七寸”上。由此看，未来“资管新规”只可能严格执行，不会松懈。

　　当然降低融资利率更重要的可能还需要稳定社会经济秩序、良好的公平的营商环境，当然包括对于各种所有制企业主体在融资和信用方面过于明显的偏好等等。

责任编辑：常福强