有效申购倍数79倍 邮储银行中签率再创新高

　　作者： 黄思瑜

　　浙商银行之后，本月赴A股上市的第二家银行、本年度的第6家银行邮储银行（601658.SH）要来了，其申购情况以及上市后会否破发备受市场关注。

　　11月28日，邮储银行进行网上网下申购。当日晚间，该公司发布网上申购情况，回拨后网上发行中签率为1.26%（含超额配售部分），有效申购倍数为79.42倍（含超额配售部分）。这样的中签率创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。但是有效申购户数888.2002万户，相较浙商银行、渝农商行分别减少19%、30%。这意味着有不少投资者主动放弃了申购。

　　在此之前中签率创出新纪录的浙商银行，遭到逾6000万资金弃购，且上市首日开盘5秒便破发。加之此前渝农商行也早已破发，邮储银行又将是怎样的情况呢？

　　为了稳住股价，此次邮储银行引入了“绿鞋”机制，按照发行超额配售比例15%计算，“绿鞋”资金约43亿。但从申购数据看，投资者对“绿鞋”能否托住股价仍存有担忧。

　　除了新股频频破发之外，银行股也成为破净的重灾区。第一财经记者统计，沪深两市35家银行上市公司中有25家处于破净状态，占比超七成。

　　43亿“绿鞋”能否托住股价？

　　原定于11月7日进行网上、网下申购的邮储银行A股，延期至11月28日网上申购。

　　延期原因在于，发行价格对应的2018年摊薄后市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归给新股投资者带来损失的风险，需在申购前三周内连续发布投资风险特别公告。

　　邮储银行的发行价格为5.50元，对应的市盈率9.50倍（未考虑超额配售选择权）、9.58倍（假设全额行使超额配售选择权）。而邮储银行港股11月28日的收盘价为5.14港元/股（4.62元/股），市盈率为6.5倍。以此来看，邮储银行A股发行价较港股二级市场股价溢价19%，估值也高于港股的估值。

　　有银行业分析人士称，一般银行业A股按照不低于1倍PB（市净率）来定价，而港股的价格可以低于1倍PB，所以A股的价格要高于港股的。邮储银行发行价5.50元/股，对应2019年中报1.0倍PB。

　　近期登陆A股的浙商银行（601916.SH）和渝农商行（601077.SH）均遭遇破发，浙商银行更是遭遇逾6000万元弃购，创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。

　　具体来看，浙商银行上市5秒便遭遇破发，虽然首日收盘价稍高于发行价4.94元/股，但次日便直接破发，最新股价为4.75元。渝农商行则是上市首日未能封住涨停，之后股价连续下挫，在第10个交易日跌破发行价7.36元，最新股价为6.68元。

　　在这样的市场背景之下，邮储银行是否值得申购，上市后会否破发，备受市场关注。

　　邮储银行此次A股发行除网上网下申购外，还向战略投资者定向配售，且为稳住股价引入“绿鞋”机制（超额配售选择权）。据了解，这是A股近十年首单、历史上第四次引入“绿鞋”机制的IPO。其余三单设置了“绿鞋”机制的IPO分别为工商银行、农业银行和光大银行。

　　该公司此次拟发行51.72亿股，超额配售比例不超15%，若“绿鞋”全额行使，则发行总股数将扩大至 59.48亿股，约占发行后总股本的比例为6.84%。“绿鞋”行使前，预计募集资金总额为 284.469亿元；“绿鞋”行使后，预计募集资金总额为327.1394亿元。

　　中信建投银行首席分析师杨荣团队发表最新观点称，从短期来，引入“绿鞋”机制应对市场波动，在邮储银行股票发行后30天之内破发，则主承销商需要以发行价购买约定超额发行的股份，按照本次发行超额配售比例15%计算，“绿鞋”资金达43亿，将保持上市后股价稳定在1倍PB以上；从中长期看，“绿鞋”后发行规模近45%有锁定要求，抛压较小，同时加上银行IPO常见的股价稳定机制，在3年内PB估值小于1时，触发控股股东增持计划，维持股价。

　　即便如此，市场投资者对于邮储银行的申购处于分歧状态，也对“绿鞋”能否托住股价存有担忧。

　　银行股成破净重灾区

　　除了新股频频破发之外，银行股也成为破净的重灾区。

　　根据Wind资讯数据，目前整个A股市场，股价跌破净资产值的股票有378家，占A股上市公司总数3734家的10%。

　　这其中，银行业是重灾区。沪深两市35家银行上市公司中有25家处于破净状态，占比超七成。上海证券分析师分析称，因为监管通过MLF利率引导LPR利率下行，降低实体经济融资成本，而短期银行负债端成本难以下行，净息差预期收窄，同时经济低迷引发资产质量下降忧虑。

　　上述分析师同时称，破净的其他主要板块为地产、钢铁和煤炭，与行业产能过剩、行业调控方向等密切相关。

　　具体从银行股来看，市净率PB（LF）高于1倍的10只股票中，宁波银行最高，为1.82倍，紫金银行和招商银行的市净率均在1.6倍左右，其余7只股票的市净率则均在1.5倍以下。此外，10只股票中有5只股票是今年上市的次新股，分别为紫金银行、青农银行、西安银行、青岛银行以及苏州银行。

　　而破净的25只银行股中，市净率最低的前五位分别为华夏银行、交通银行、民生银行、北京银行和中国银行，市净率均在0.7倍以下。

　　近期上市的浙商银行和渝农商行的市净率PB（LF）分别为0.92倍、0.87倍。

　　破净一直被认为市场底部特征的信号之一。但资本市场变化也在与时俱进，这些“老皇历”还有效吗？

　　上述上海证券分析师认为，资本市场的一系列改革展开，新阶段的资本市场将回归本源，为有价值的实体经济和新经济提供“子弹”，对没有价值的公司将无情唾弃。而破发、破净、面值以下退市无疑就是回归本源的常态，反映市场愿意为何种公司“买单”，不愿为何种公司“付费”。所以，以此为经验值判断市场底部已不科学。

责任编辑：覃肄灵