创新药投资浪潮下，支付问题有待解决，“做空”将成为常态

原标题：创新药投资浪潮下，支付问题有待解决，“做空”将成为常态 来源：界面新闻

记者|金淼

近年来，创新药投资热潮带来的不仅是资本的快速升温，还引发了大家对泡沫问题的思考，在9月21-23日举行的第四届中国医药创新与投资大会上，元明资本创始合伙人田源接受界面新闻采访，解答了一系列问题。

2018年4月，港交所新政改革允许未盈利的生物科技企业上市。紧随其后，今年科创板开闸，生物医药企业可选择科创板第二套或者第五套上市标准进行申报。这是国内生物医药公司继纳斯达克后的两大重要上市平台。

对于创新药企业而言，上市时多数产品处于临床阶段，研发投入高，并且产品管线存在一定风险，收入要在多年后才能实现，因此估值方式有别于传统企业。

随着国内药物审评审批的一系列改革，医药产业投资愈发火热，但是港交所新政改革后创新药企的破发潮及近期登陆科创板一企业超千倍的市盈率则引发市场中的泡沫之问。

元明资本创始合伙人田源在第四届中国医药创新与投资大会接受界面新闻采访时表示，或由于国内投资标的较纳斯达克短缺，给大家带来了更多的想象力，“我觉得在市场化的初期是一个正常现象，也是对科创板的考验。而且目前科创板的上市规则中对于创始人团队、大股东方面规定也比较严格，我听到有投资人即使科创板估值高，也选择在其他市场上市。”

对于一款新药来讲，研发及临床通常要花费超过十亿美元，而国内目前的支付体系下，新药上市，在商业化阶段可能会面临巨大挑战。

对于国内生物医药的研发和投资热潮，田源则持谨慎态度，“我们需要解决支付的问题，国家医保只是一方面，还需要商业保险来支撑起支付市场。支付问题还没有解决的时候，大家都去冲一个东西，这个东西在科学上有价值，在商业上却没有价值。到拼商业价值的时候，质量问题就会随之而来。一个良性的市场应该是投资人、创业者得到合理的回报，患者也能以合适的价格获得生命价值。”

田源所在的元明资本曾投资百济神州、亚盛医药、Mevion、药明巨诺等创新药、创新医疗设备企业。近两年来，除传统行业遭遇做空外，金斯瑞、百济神州等创新药企也开始被做空机构关注。

田源表示，做空机制在美国、香港等比较成熟的资本市场上是一种市场校正机制，做空机构通过质疑公司数据的真实性，促使价格下跌而创造盈利机会。

“企业面临做空时，股价会下跌，这是正常的，会不会上去则取决于企业本身。未来做空机构来攻击这些知名的生物药公司，应该会成为常态，反过来也给生物药公司一个警示，企业所有的情况都要拿到市场上经受做空机构的攻击和考验。它不光对百济，而是对所有的生物药公司都是一个警示、一个考验，我对百济还是挺有信心的。”