爱迪尔前路未卜：员工疏忽致年报数据有误，资金链紧绷下高管更换密集

爱迪尔前路未卜：员工疏忽致年报数据有误，资金链紧绷下高管更换密集

　　作者@十玖

　　苏日明曾公开表示：“珠宝行业不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼。”

　　依赖外延式并购，爱迪尔（002740.SZ）已从当初靠代工珠宝运转的小作坊，摇身一变成了集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名珠宝企业，在全国拥有668家品牌加盟店、7家线下自营店。

　　不过，昔日“珠宝新贵”正遭遇市场的严峻考验，不仅信披频繁出错、业绩下滑严重、现金流告急，还面临着高管“出逃”等问题，前路未卜。

员工疏忽，信披“漏洞百出”

　　6月17日晚间，爱迪尔披露2018年年报更正公告以及对深交所的回复公告，公告一经发布，瞬间把公司在信披方面的不严谨态度，暴露无疑。

　　根据公告，在此前发布的2018年年报中，爱迪尔存在多达五处的信披错误。

　　据深交所问询，公司直营收入数据出现了前后不一致的情况。按行业分类，公司“直营销售”的营业收入为 2285 万元；不过，根据“销售模式”披露，直营销售营业收入金额为3041万元。

　　对此，爱迪尔解释称，由于相关工作人员工作疏忽，误将联营店门店数据统计入直营店门店数据中，以致于“报告期末营业收入排名前10名的直营店经营情况”披露的相关数据有误，导致直营收入数据前后不一致。

　　而同样地，因工作人员疏忽，公司“加盟费”“品牌管理费”“其他业务成本”的数据出现错行，导致其相关的营业收入、营业成本前后披露不一致。

　　不止如此，由于黄金采购金额统计数据口径有误，公司2017年、2018年采购黄金金额数据出现大额错误。

　　来源：公司公告

　　财经网注意到，修正之后，爱迪尔2017年的黄金采购金额由5.76亿元调整为7.02亿元；2018年的黄金采购金额由7.38亿元调整为7.24亿元。修正前后，公司2017年的黄金采购金额增加逾1亿元。

　　除此之外，爱迪尔在2018年年报更正公告中，还主动交代了另外两处错误的信息。

　　其一，在关闭门店对报告期的影响中，更正之前，公司关闭门店影响额占报告期收入比例为-88.40%，更正之后的比例则由负转正，为1.36%。其二，在长期股权投资中，公司漏记了其合计总额4949.18万元。

　　爱迪尔表示，上述更正不会对公司 2018 年度营业总收入、净利润及每股收益等产生影响，除上述更正后的内容，公司《2018 年年度报告》全文及摘要其他内容不变。

　　值得一提的是，爱迪尔不仅在年报中出现数据失误，在其披露的回复问询函公告中，也同样出现了信披瑕疵。

　　来源：公司公告

　　在6月11日爱迪尔发布的延期回复年报问询函公告显示，公司于2019年6月3日收到深交所的年报问询函。而本次回复公告显示，公司于2018年6月3日收到深交所的年报问询函。

珠宝界的“拼多多”

　　2001年，苏日明及其妻子狄爱玲、胞弟苏永明联合创办了爱迪尔。2015年，爱迪尔顺利在深交所上市，成为为数不多的A股珠宝企业之一。

　　不过，同周大福（1929.HK）、周生生（0116.HK）、老凤祥（600612.SH）等老牌珠宝企业扎根一线城市相比，爱迪尔堪称珠宝界的“拼多多”。

　　当同行都在北京、上海、广州等一线城市“厮杀”时，爱迪尔把眼光放到了二三线城市，并通过经销商加盟的主要销售模式，迅速在二三线城市扩展开来。2015-2018年，爱迪尔的营业收入由上市之初的8.4亿元增至18.77亿元。

　　然而，表面看来，爱迪尔发展较为平稳，营业收入稳中有升。但实际上，爱迪尔正面临营收增速放缓、增收不增利的窘境。

　　据国家统计局，2018年全国金银珠宝类收入共计2758亿元，同比增长7.4%，而同期爱迪尔的营收增速仅为1.81%，低于珠宝行业营收均速，也远低于去年同期55.64%的增速。

　　与此同时，2015-2018年，爱迪尔净利润由6737.88万元降至2814.9万元。其中，2018年爱迪尔净利润增速由正转负，从4.4%降至-53.35%。

　　数据来源：Wind资讯

　　究其原因，“成也加盟，败也加盟”，低毛利率的加盟销售模式正成为公司业绩增长的“绊脚石”。

　　年报显示，2015-2018年，公司加盟、经销营业收入合计占比由96.59%升至98.64%。而2018年，爱迪尔加盟、经销销售毛利率分别为16.61%、8.65%，低于自营、直营的销售毛利率18.33%、18.03%。

　　随着低毛利率的加盟、经销营业收入占总营业收入的比重加大，公司的毛利率越来越低，从2015年的21.13%下降至如今的14.18%。

坏账计提藏玄机

　　虽然爱迪尔营收规模不断扩大，但都是“纸面富贵”，应收账款增速迅猛，赊销比例较大。

　　2018年，爱迪尔应收票据及应收账款金额达到9.5亿元，同比增长62.95%，而同期公司营收增速仅为1.81%。2017-2018年，应收账款占营收的比重从31.63%增至50.61%，占总资产的比重从3.85%增至36.4%。

　　按理说，随着应收账款的飞速增长，公司对其计提比例应更为谨慎才是。不过，财经网发现，与同行主导经销模式的老凤祥计提比例相比，爱迪尔应收账款计提比例颇为激进。

　　2018年，爱迪尔6个月以内的应收账款计提比例为1%；6个月-1年的计提比例为5%；1-2年计提比例为10%；2-3年计提比例为20%；3-4年计提比例为50%；4-5年计提比例为80%；5年以上计提比例为100%。

　　来源：爱迪尔年报

　　相比之下，老凤祥1年以内（含1年）的应收账款计提比例为5%；1-2年计提比例为10%；2-3年计提比例为50%；3年以上计提比例为100%。

　　来源：老凤祥年报

　　若按老凤祥相应年限应收账款计提比例计算，2018年爱迪尔应计提的应收账款坏账准备为8130.01万元，比公司年报披露的4414.66万元坏账准备多出3715.35万元。

　　以此为依据，考虑到2017年爱迪尔的应收账款坏账准备余额为2979.67万元，2018年公司的应收账款坏账损失应为5150.34万元，比年报披露的1435万元坏账损失还要多出3715.34万元，这一数额要高于公司同期2814.9万元的净利润。

　　对此，财经网曾致函爱迪尔，问询公司是否通过放宽应收账款计提比例，虚增净利润？爱迪尔回复称，公司不存在放宽应收账款计提比例虚增利润的情形。

　　不过，在爱迪尔2018年审计报告中，立信会计师事务所将公司的应收账款坏账准备、存货存在及减值列为关键审计事项。

现金流枯竭，靠借债经营

　　业绩下滑之际，现金流“枯竭”也成了高悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。

　　一方面，公司应收账款不仅逐年递增、且周转率逐年下滑，导致公司回款能力堪忧。2018年，公司的应收账款周转率由3.89次降至2.48次，同比下降36.25%。

　　另一方面，公司存货高企、周转速度变慢，也加重了资金饥渴现状。2018年公司存货高达10.34亿元，占总资产的比重为39.62%。同时，公司存货周转天数由2017年的171.37天增至233.33天。

　　在企业回款速度下降与存货积压的双重施压下，上市以来，爱迪尔经营活动产生的现金流量净额连续四年为负。

　　为打开市场，爱迪尔开启了并购的“开关”，在与世纪缘、深钻所“无缘”之后，收购了大盘珠宝、千年珠宝、蜀茂钻石等子公司。

　　受此影响，爱迪尔投资活动产生的现金流量净额也常年为负。2015-2018年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-1.12亿元、-0.51亿元、-0.81亿元、-1.15亿元。

　　值得注意的是，由于产生的经营现金流量净额历年处于净流出状态，公司不得不从银行贷款来解决资金短缺困境。

　　2015-2017年，公司的筹资现金流净额分别为2.75亿元、5.37亿元、1.89亿元，其中，取得借款收到的现金从1.43亿元增至5.77亿元，爱迪尔似乎一直在“借债经营”。

　　到了2018年，因筹资现金流流入不及流出，偿还债务支付的现金为8.24亿元，同比增长103.96%，爱迪尔出现上市以来首次筹资净额流出状态。那么，若爱迪尔“借无可借”，公司未来是否会陷入资金链断裂的困局呢？

　　对此，爱迪尔表示，公司将加强与各金融机构及贷款银行的沟通，提前做好续授信放款安排，同时把控融资借贷风险控制，并于今年引入福建省龙岩国资背景战略股东。

　　不过，爱迪尔的“跑马圈地”正在导致财务费用的“水涨船高”，进一步侵蚀公司业绩。

　　根据年报，因票据融资增加，贷款利息分期摊销，贴现息一次性记财务费用增加，2018年爱迪尔的财务费用为4561.04万元，同比增长139.08%。

　　此外，2015-2018年，爱迪尔短期借款由1.13亿元增至5.34亿元，复合增长率为47.44%。短期借款的激增直接导致公司利息支出的增加，2018年公司利息支出4227.91万元，同比增长52.86%，占财务费用的比重高达92.7%。

实控人质押风险高企

　　雪上加霜的是，爱迪尔现金流枯竭的同时，实控人苏氏家族的股份几乎全部质押融资。

　　截至2018年年底，苏日明及其一致行动人苏永明、狄爱玲的股权高度质押，质押比例均在其所持公司股份95%以上，且苏清香（苏永明之妻）也质押了其所持公司股份的90.6%。

　　此前，受股价下跌影响，2018年10月18日，苏永明质押给浙商证券的部分公司股份被浙商证券平仓，平仓股数共计199.98万股，占公司总股本的0.6%。彼时爱迪尔股价降至历史低点4.6元/股。

　　来源：公司公告

　　今年以来，1月29日，爱迪尔股价盘中触及5.03元的低值，与前期低点的距离只不到一个跌停。

　　而在同一时点上，爱迪尔公布了2018年度业绩预报修正公告，将报告期内实现归母净利润的同比变动幅度由-30%——20%之间下调至-50%——0%。这也就意味着，实控人高比例质押公司股份仍有可能面临强平的风险。

　　对此，2月27日，爱迪尔大股东发布公告，拟转让10.89%的股份给汇金集团，后者隶属于福建国资委。

　　对于受让公司股份的原因，汇金集团表示，认可上市公司的未来发展前景，希望通过受让股份的方式推动业务合作，促进共同发展。

　　此后，爱迪尔的股价不断攀升上涨，4月4日，公司股价涨至年内高点9.46元/股。

　　伴随着股价的上涨，2019年4月28日，狄爱玲将其质押的部分股份办理了质押展期，质押股份合计1680万股，占其所持公司股份的55.32%。

　　这部分被质押展期的股份原本于2019年4月24日到期，如今质押到期日为5月23日。截至2019年6月25日发稿前，狄爱玲质押展期的股份并未解除质押。

　　全数质押的股票一天不解押，苏氏家族随时可能面临江山易主的风险。尤其在业绩陷入下滑的背景下，不可测的市场行情仍然会对公司的股价造成威胁。

高管“出逃”

　　国资驰援的背后，爱迪尔的高管们似乎已做好先行离场的打算了。

　　2018年4月16日，爱迪尔公告称，公司副董事长、董秘朱新武，董事、副总经理苏啟皓，监事会主席苏江洪，财务总监李城峰因个人资金需求拟减持公司股份，减持比例不超过其持有公司股份的25%。

　　根据公告，彼时朱新武持股3.22%，苏啟皓持股1.77%，苏江洪持股0.21%，李城峰持股0.21%，四人合计持股5.41%，合计拟减持1.35%的公司股票。

　　2018年11月，苏江洪、苏啟皓、李城峰减持股份完毕。其中，苏啟皓减持所持公司股份的0.39%，苏江洪减持0.05%，李城峰减持0.05%，彼时朱新武还未减持其所持公司股份。同日，爱迪尔再次发布关于董事兼高管拟减持股份的预披露公告，朱新武拟继续减持公司股份。

　　此后，2019年2月27日，公司控股股东、实控人苏日明、狄爱玲夫妇及其一致行动人苏永明，股东朱新武、苏啟皓及苗志国拟以协议转让方式，将其合计持有的公司3600万股转让给汇金集团、永盛发展。

　　来源：公司公告

　　2019年5月23日，中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具了《证券过户登记确认书》，本次转让的1684万股无限售条件流通股已完成过户登记手续，永盛发展持有公司股份3.71%，为公司第六大股东。

　　国资驰援下，爱迪尔控股股东及其一致行动人、高管的减持之路也并未停止。

　　6月13日，爱迪尔发布公告称，公司控股股东苏日明及其一致行动人狄爱玲、董事兼执行总裁苗志国、监事会主席苏江洪将减持其所持公司股份，拟减持股份不超过公司总股本的4.27%。

　　而在爱迪尔发生高管减持潮的同时，内部也掀起了高管的“离职潮”。

　　今年4月26日，公司董秘朱新武、财务总监李城峰分别辞去董秘、财务总监一职。辞职后，朱新武任担任公司董事、副董事长；李城峰将继续在公司担任其他职务，同时聘任孙海龙为公司副总经理及董秘，鲍俊芳为公司财务负责人。

　　此前，2018年11月1日，时任爱迪尔总经理的苗志国辞去总经理一职，仅任职公司董事。随后，爱迪尔引入“强力外援”，聘请原金一文化董事、执行总经理的黄翠娥担任公司总经理。但上任不到两个月，黄翠娥便主动请辞。

　　2019年1月21日，爱迪尔创始人苏日明（曾担任爱迪尔董事长，2018年5月18日任期满离任）“出山”，再次担任公司董事长、战略委员会委员、总经理，原公司董事长及战略委员会委员狄爱玲卸下“重担”，仅担任公司董事。

　　短短三个月，爱迪尔总经理一职更换了三人，频繁的人事变动背后有何玄机呢？

　　（编辑：杜一兰，邮箱：news@caijing.com.cn）

（本文来自于财经网）