热衷“装修”、重金营销 益佰制药“表面光辉”难掩重重危机

热衷“装修”、重金营销 益佰制药“表面光辉”难掩重重危机

　　段静远/文

　　5月12日，益佰制药收到上交所问询函后，而在6月10日，公司又收到了贵州证监局警示函。

　　按照警示函显示，上市公司签订虚假工程合同或协议，套取公司3294.87万元，而这些钱最终用于实控人窦啟玲购买家具、家装用品。此新闻一经爆出，即刻引发一片哗然。

　　豪掷千金进行医院装修改造、“套现”千万给实控人买家具，不仅热衷装饰美化，益佰制药更是持续重金砸向营销。但是，营造出来的美好“景象”下，依旧难掩益佰制药业绩转亏、现金流持续红灯的尴尬状况。桩桩件件的问题爆出，更暴露了益佰制药“表面光辉”下的重重危机。

“装修”热情高涨

　　6月15日，在“签订虚假合同，套现买家具“新闻爆出后的3天，益佰制药此前数度推迟回应的年报问询函回复终于公布。回复显示，益佰制药对“商誉减值、行业经营及财务状况”等问题作出解释。

　　在这份回复中，财经网注意到，“热衷装修”的实控人，在公司旗下医院、企业的装修改造上，也是一掷千金、花销巨额。

　　据不完全统计，2018年，益佰制药豪掷7582.43万元用于整修改造，涵盖黑龙江华澳医院基础设施改造及装饰工程净投6827.36万元，以及新增合并范围富临医院装修及改造工程投入755.07万元。而2017年，益佰制药在医院装修改造方面的投入也高达8334.93万元。

　　但在这样的豪掷千金背后，益佰制药或许并未有看上去那么“有钱”。实际上，益佰制药正不断面临现金流持续告急，甚至不得不变卖资产自救。

　　据2018年业绩报告显示，益佰制药全年实现的营业收入，虽勉强与2017年持平，但值得注意的是，公司去年净利润出现由盈转亏，全年归属于上市公司股东的净利润为-7.25亿元，同比下降287.21%。

　　图片来源：益佰制药2018年年度报告

　　伴随着经营业绩的大幅下降，益佰制药的经营现金流也不断亮起红灯。甚至从2018年第一季度开始，益佰制药的经营现金流连续出现净额为负的窘况。数据显示，第一季度，益佰制药经营现金流净额为-1.54亿元，同比下降151.73%；半年经营现金流净额为-0.97亿元，同比下降135.02%；第三季度经营现金流为-0.98亿元，同比下降120.62%。

　　而去年第四季度作为全年唯一经营现金流为正的季度，其背后或许更多的，是接连三个季度现金流持续告急，倍感压力下的勉强求生。据公开资料显示，2018年12月18日，益佰制药公告称，公司拟转让其所持有的淮南朝阳医院53%股权。事实上，益佰制药收购淮南朝阳医院尚未满3年，不仅如此，淮南朝阳医院在被收购后一直处于盈利状态。

　　对此，著名经济学家宋清辉评价道，“这样的‘卖子自救’正体现了益佰制药现金流持续吃紧的压力，只能被迫卖掉刚收购不足3年，还在赚钱的医院。”

　　图片来源：东方财富网

　　事实上，不止台前的上市公司在“卖子”——缓解现金流吃紧的困局，其背后的实控人手上的资金似乎也并不宽裕。

　　财经网查阅东方财富网发现，截至2019年4月30日，窦啟玲持有益佰制药1.85亿股股份，持股比例为23.42%。最为值得注意的是，窦啟玲的股权质押率已经高达100%。

　　“当前，益佰制药的盈利能力持续恶化，一旦股价持续下跌，实控人平仓风险很高”，宋清辉告诉财经网，“同时，实控人股权全部质押，也意味着实控人现在的资金十分紧张”。

　　图片来源：东方财富网

“委外”研发 “自主”营销

　　不仅热衷装饰装修，益佰药业的“表面功夫”还花在了营销宣传上。

　　财经网查阅益佰制药2018年业绩报告发现，益佰制药全年销售费用合计已达19.32亿元，占营业收入的49.76%，也就是说，益佰制药每1元的收入，就有将近一半花在了营销上。

　　不仅如此，去年，益佰制药营业收入同比增长7520.14万元，而销售费用却同比增长9776.32万元，销售费用的增长甚至远超营业收入。

　　事实上，益佰制药如此大手笔投入营销推广并非第一年。据其历年年报数据显示，在2016年至2018年的三年间，公司销售费用持续居高不下，占营业收入比例始终保持在了接近50%的高比例，分别为49.82%，48.18%和49.76%。

　　细分来看，益佰制药去年19.32亿元的销售费用中，学术推广、营销平台等市场费用就高达17.34亿元，占比89.75%。值得一提的是，会议费一项就花费3亿元。按照全年365天计算，几乎每天的会议费支出就有80万元左右。

　　图片来源：益佰制药问询函回复

　　但是，重金营销似乎并没有为药企带来相应的回报。此次5月12日的问询中，上交所特别指出了益佰药业“重金营销”的问题。在回复中，益佰制药表示，“本期（营销）投入的效果尚不显现。短期内，本期销售费用增长暂时与销售收入增长趋势不匹配。”

　　财经网查阅业绩报告发现，益佰制药去年的药品销售情况似乎并不乐观，艾迪注射液、银杏达莫注射液、葆宫止血颗粒都出现了不同程度上的销量同比下滑的现象，注射用洛铂更是出现了同比去年增长157.14%的高库存量。

　　图片来源：益佰制药2018年年度报告

　　除在营销上投注更多的资金外，益佰药业还在不断壮大销售队伍和调整营销模式。财经网翻阅资料发现，近三年的时间，益佰药业的销售人员人数，就从2016年的907人一路扩展至2018年的4757人。

　　更值得一提的是，作为一家医药制造企业，与“自主营销”不同，益佰制药在研发上似乎更多的采取了“委外研发”和“并购专利”的操作。

　　结合去年业绩报告以及问询函回复资料，财经网注意到，益佰制药列示的7项当期主要研发项目，其研发方式似乎都采用了“委外”的形式。

　　面对自身研发实力的薄弱，益佰制药长期以来，似乎都在依赖通过并购药企的方式来扩展产品线，据公开资料显示，自2013年大举并购伊始，至2017年的5年间，益佰制药相继收入女子大药厂、中盛海天、爱德药业等6家公司，合计耗资15.14亿元。

　　对此，益佰药业也颇感骄傲。益佰制药曾自言道，“公司虽然研发较为薄弱，但是凭借自身在贵州苗药领域的资源和强大的并购谈判能力，通过收购独家品种实现了对产品梯队的丰富”。

　　但是，与并购药企直接取得研发成果相比，益佰制药对于自主研发的热情似乎并不高。

　　医疗行为指数研究与评价中心研究员刘小东指出，“一个药企研发能力高低，要看他的研发资金投入和研发人员配备。”

　　财经网通过益佰制药2018年业绩报告数据看到，益佰制药上年研发投入仅1.49亿元，占同期营业收入的3.85%，甚至远低于当期同行业平均研发投入2.90亿元。此外，研发人员的配备更是略显不足，数据显示，公司研发人员数量仅37人，占公司总人数比例的0.57%。

　　这样的人员配备和资金投入，与营销投入相比，实在“一个天上一个地下”。

　　图片来源：益佰制药2018年业绩报告

（本文来自于财经网）