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文 | 财联社 柴刚

2016年闯关IPO被否的宝兰德，如今现身科创板受理名单，融资规模增加57%。

3年过去了，宝兰德的“履历表”有很大改观，但电信行业依赖症“旧病未愈”。彼时，公司来自电信行业的营收占比超过93%，被列为风险要素之首；如今，仍有85%的收入来自中国移动。与此同时，随着营收规模的增长，公司的应收账款占比进一步上升。

宝兰德拟发行不超过1000万股，融资2.84亿元，投向软件开发、技术研究中心、营销服务平台建设三个项目，保荐机构为东兴证券。

公司是一家专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业。主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台软件、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并提供配套专业技术服务。

宝兰德主营业务由中间件软件、智能运维软件、技术服务构成，三者2018年营收占比分别为37.69%、8.61%、47.47%。2016年~2018年分别实现营业收入8011万元、8667万元、12237万元，归母净利润分别为3659万元、3450万元、5145万元。

宝兰德以高技术门槛的电信系统起步，长期深耕电信核心客户，并将业务逐步拓展到地方政府、金融、集团企业等行业客户领域。主要客户包括移动、联通、电信三大运营商，以及中国电子科技集团第28研究所、光大银行。此外，公司还为北京住房公积金管理中心、公安部第一研究所、贵阳市公安局等政务项目提供服务。

公司表示，国内金融行业等具有一定规模的市场基本都是由IBM、Oracle两家国外公司垄断。但是在电信行业，公司已在中国移动北京、上海、广东、湖南等11个省的核心业务系统以及中国移动集团总部的集中大数据平台、集中ERP项目和WLAN认证计费平台项目等核心业务系统中，替代IBM、Oracle，实现产品的大规模运用。

公司产品先后取得相关软件著作权64项，在中间件领域和智能运维领域拥有18项核心技术，同时还有26项技术储备，技术覆盖云计算云存储、大数据、人工智能、分布式数据库等。报告期内，研发投入占营收比例分别为19.64%、19.81%、17.97%，截至2018年末研发人员占比54.59%。

宝兰德介绍，公司的核心软件产品中间件是基础软件的组成部分，而基础软件是国家“核高基”重大专项所涵盖的三个方向之一，实现“核高基”重大专项对提升我国信息产业竞争力至关重要。

不过财联社记者注意到，宝兰德在中间件的市场份额并不高。2016年~2018年，我国中间件软件行业收入分别为55.3亿元、59.3亿元和65亿元，同期公司中间件软件收入分别只有3957.65万元、2785.83万元和4611.53万元，2018年市场占比不到1%。

宝兰德的股权结构比较简单，股东包括8个自然人和易东兴、宁夏时间两个合伙企业，前者由副总经理赵艳兴等30个自然人出资，持股10.90%。易存道为实际控制人，现任公司董事长兼总经理，持股47.96%，与易东兴合伙人之一易存之系兄弟关系。

值得一提的是，2018年2月，股东张东晖曾将其持有的132万股（占总股本的4.4%）转让给宁夏时间，转让价为13.2元/股。即当时100%股份对应估值为3.96亿元，而本次IPO时的估值约为11.36亿元，一年时间增长近2倍。

招股书显示，2016年~2018年，宝兰德最终用户来自中国移动的营业收入占比分别为94.33%、81.63%和84.56%。

按照“惯例”，客户集中度高往往对应较高的应收账款。2016年~2018年，公司应收账款余额分别为5486.5万元、5763.59万元和9922.71万元，占当期总资产的比例在50%左右。同时，记者注意到，连续3年前五大欠款客户都是中国移动旗下企业。

不过，宝兰德应收账款高企除了客户集中度高的原因，还有产品销售季节性因素。公司表示，受电信行业采购习惯和预算管理影响，客户通常在一季度制定年度采购计划，二、三、四季度进行产品调研、邀请相关厂商参与招投标和商务谈判并签订采购合同，而四季度对供应商产品的验收工作相对集中。从数据来看，2016年~2018年，每年四季度收入占比分别为41.21%、47.67%和46.94%。因此，公司80%的应收账款账龄大都处于1年以内。

与此同时，宝兰德采购集中度也很高，2016年、2017年只有3家供应商，2018年来自前五大供应商的采购金额占比达到93.1%。不过宝兰德表示，公司对外采购主要包括软件、硬件及服务，这些产品市场供应充足，采购金额及其占营收比例较小，所以不存在对供应商过度依赖的情形。

因公司系纯软件企业，无产品生产成本，因此其中间件软件和智能运维护软件毛利率均为100%。报告期内，公司综合毛利率分别为98.7%、94.66%和94.98%，高于可比公司东方通（300379.SZ）软件基础设施毛利率。

值得一提的是，早在2016年5月，宝兰德就提交了招股书，但因资产规模小、无明显竞争优势等原因，2017年5月被否。当时披露的招股书显示，公司对三大运营商的依赖程度更高，但应收账款占比稍低。彼时，公司拟发行不超过1000万股，募资1.81亿元。

（本文来自于界面）