本周以来市场经历了不小的震荡，周三、周四火热的市场迅速降温，沪深300、中小盘指、创业板指分别下跌1.51%、4.51%、6.95%， 近期A形成的股资金驱动和自我强化的主题正反馈的行情迅速冷却，接下来行情如何演绎？我们认为：在正反馈和自我强化阶段性受到抑制后，下一阶段，市场存量资金将会开始做结构性调整。行情也会从快速的全面上涨，转变为结构性的行情。
一方面，在一月信贷和社融大幅超预期后，二月信贷、社融、M2增速等金融指标均逊于预期，信托、委托和承兑汇票的负增长，反应了监管层对于金融体系自主信用扩张的谨慎态度。
另一方面，两会政府工作报告中诸多经济工作目标敲定，体现了政府在经济下行后“大水漫灌”“大规模刺激”的概率不大，对经济下行的容忍程度在提高。比如经济增速目标定为6-6.5%，赤字率目标、地方专项债目标温和上调，铁路基建目标温和上调，淡化棚改货币化目标，同时，政府对制造业企业采取了更加积极的减税降费措施。
在这样的背景下，经济的强复苏将会被证伪，经济温和下行可能会成为接下来的常态。叠加全球经济现同步走弱的态势，美股开始回调，陆股通开始净流出，均加大了A股的资金压力。尤其是监管层对配资的排查，将会对市场产生一定影响。
但是市场上行的趋势可能并未终结，根据2019年1-2月份的经济数据，经济远未预想的要进行大幅度的下修，而且宽信用的格局大概率已经构建，业绩底大概率在年内可期。从生产端看，3月以来，发电耗煤增速小幅回升，意味着工业生产有望短期企稳，但需求低迷拖累生产的局面短期内可能难以改善。从需求端看，前两个月社融增速分别小幅回升至10.1%、9.2%，意味着融资底可能出现，因而半年后的经济有望筑底企稳。三大类投资中，地产投资仍处高位，但后续或面临较大下行风险；基建投资仍是短期内投资的主要支撑；制造业投资虽然出现下滑，但随着更大规模减税降费政策的实施，盈利见底可能带来的制造业投资回升。
我们认为政府会对传统刺激措施保持克制，同时流动性会保持松紧适度，在成本端帮助企业降低成本，使资本回报率逐步开始回升，致力于发展新经济实现产业升级。基于以上思路，倾向于接下来两条投资思路：1，科创板推出对行业裂变、质变重塑中的确定性机会。比如集成电路、自动化及智能制造、工业互联网、军工、新材料、医疗服务和创新药、新能源汽车产业链细分领域龙头；2，年报及一季报陆续公布，可关注业绩超预期的标的。
免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任 。
风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。 投资有风险，选择须谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
