A股成交再创年内新高 券商高喊牛市起点

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　　证券时报记者 毛军

　　春节后，A股持续放量上攻，沪深两市成交额在节后第一个交易日（2月11日）即突破3000亿元大关，紧接着在2月13日又突破4000亿元，2月18日突破5000亿元，昨日再次突破6000亿元，达到6058亿元，创近一年的新高。

　　行情的持续火爆，以及成交量的快速提升，其实是受益于节前投放的流动性。目前，银行体系流动性仍处于较高水平。从历史上来看，春节期间不论是企业还是个人都有大量的资金需求，一般节前央行为应对短期资金需求的突增，会投放大量流动性。而这部分流动性节后央行短期还没来得及收回，往往会促使资本市场短期繁荣，这就是为什么大部分年份节后都有红包行情的重要原因之一。

　　券商高喊牛市起点

　　由于市场的火热，特别是券商股的连续上涨，已经有人把这一波的上涨和2014年底牛市的开端进行对比。但A股在经历2015年和2018年的大幅下跌后，很多高杠杆的投资者都损失较大，现在很难再有大幅持续加杠杆的能力，所以这一波增量资金的流入幅度和速度大概率会远弱于上波牛市。

　　当然，现在的情况又比以前要复杂了，一方面从近期公布的部分价格指数数据和春节期间重要消费行业数据来看，经济下行压力仍然较大。另一方面，随着A股市场的不断开放，A股纳入国际市场指数持续推进，外资持有A股的比例越来越大，对A股的影响也越来越大，而且2019年是A股加速纳入国际指数的一年。截至昨日收盘，今年以来北上资金累计净流入达到990亿元，外资抢跑意图明显。

　　面对久违的大涨，不少券商喊出了牛市起点已经到来的口号。

　　中信建投18日召开了名为“牛市的起点”的电话策略会议，中信建投认为，从国内来看，社融规模增加、社融结构改善、盈利改善和经济复苏是2019年宽信用的四个步骤。在这种情况下，利率的下行和盈利的改善，经济复苏可期。由此，A股市场牛市的重要条件就具备了。从海外环境来看，中美贸易摩擦缓和，应当在股票、商品、本币和债券四个市场都部署多头头寸，特别是汇率升值外资青睐的板块。

　　因此，中信建投在大类资产配置方面，将投资标的排序调整为股票>信用债>本币>商品>国债，并认为当期位置就是A股牛市的起点。中金公司也对目前A股的大涨赞赏有加。中金公司认为，政策支持将继续修复市场行情。

　　牛市的五大共性

　　那么牛市真的来了吗？历史上牛市来临前，都会有哪些共性呢？

　　通过梳理历史信息和数据，可以发现在过去数轮A股牛市前夕，通常会有一系列信号预示牛市的到来。

　　首先是政策层面。中国股市“政策市”明显，每一轮的牛熊市都与政策的转向密切相关。

　　第二是相对宽松的货币环境。资金面是股市上涨的最重要因素之一，而宽松的货币环境无疑为股市上涨增添动力。近几次牛市均处于较为宽松的货币环境，利率处于较低水平，这为股市提供了极大的流动性。

　　第三是持续增长的宏观经济。宏观经济向好则是股市上涨的内在动因，宏观经济的强劲能给上市公司业绩带来超预期的增长，进而刺激股价的上涨。

　　第四，基金股市仓位大幅提升。作为A股主要参与者，牛市上涨与基金加仓存在直接联系。从历史数据来看，牛市上涨与基金加仓过程几乎同步，而伴随基金满仓后，无法进一步增仓，亦宣告牛市顶点将至，熊市即将到来。

　　第五，持续上行的A股开户数。作为重要的投资者情绪指标，A股开户数的上扬往往标志着投资者信心回升，另一方面也预示着大量的场外资金流入股市。从以往牛市情况看，开户数往往在行情启动1至2个月后有明显提升。

　　除了以上五个牛市共性点，目前还要考虑近年来外资加速流入A股因素，作为A股市场中最为成熟和稳定的机构投资者，外资在A股中的动向也值得投资者密切关注。

责任编辑：马秋菊 SF186