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图片来源：网络

文 | 九尾

近期大盘不断被业绩雷所冲击，不过还是有一些板块，业绩雷影响的相对要少些，比如说军工股。

对于军工股来说，很多投资者很挠头的是，大多军工股属于“看不见，摸不着”的，那么如何对军工股进行投资呢，需要注意哪些问题呢？

接下来，简单5分钟，梳理下军工股的投资逻辑。

先讲一个基本的投资理念：

所有的股票，其实都是在炒作预期。

即便是所谓的概念股，炒的也是这些概念的预期，会给上市公司带来业绩的增长。

业绩非常重要，所以这两天看到的业绩爆雷股，都反映了市场对于业绩的认同性。

那么军工股的想象空间在哪呢？

大部分的军工股，都体现的是大集团，小上市公司。

再确切的说，很多上市公司的业绩，其实并没有反映这些军工集团的真正的业绩。

也就是说，你看到的业绩一般，其实只是“冰山一角”。

军工股的炒作第一个预期，便是更多的资产证券化，比如资产注入或者整体上市。

不过，对于整体上市或者资产注入而言，其实很多有资产注入预期的上市公司，现在股价基本上已经一定程度反映了资产注入的预期，除非更大程度的资产注入，否则并没有太多的变化，而已经产生资产注入的，早些年股价已经进行了反映，篇幅所限，就不一一举例了。

第二个炒作的预期，就是军费的增长，也就是纯粹的订单驱动。

关于军费这一点，按照周边局势来说，全面推进国防和军队的现代化，必然需要军品的更新换代，对于一些上市公司而言，大订单的确定性概率就大的多了。

订单属于所有上市公司都重要的一个指标，不过对于军工股来说，某些订单可能稍微敏感一些，也就说，可能存在目前业绩，并不是其“所有”业绩，当然，订单是否可能被“遮掩”，只是笔者的揣测，仁者见仁智者见智吧，不过即便如此，依然可以交出靓丽业绩表的公司，显然值得拥有。

第三，军工股的炒作，必须要提到的一个词，就是“军民融合”，这也是其很大的想象空间。

这是我们管理层近几年首次提出的概念，简单的说，一方面军工企业，参与民间制造生产，相当于扩大军工企业的收入，同时又能推动军工企业的研发；另一方面，一些优质的民营企业，也可能获得某些细分的军工订单。

所以就军民融合而言，能够真正实现军民融合的企业，有着很大的想象空间，这也是整个军工板块的特性。

最后，大多数军工股，出现突然的业绩雷的概率，还是要比一般的行业，要小的多。

这不是说军工股不会“ST”以及退市，就退市制度而言，所有的公司都是一样的，只是相对而言，军工股的会计财务计算，还是保守一点，领导层不至于太夸张，出现类似“扇贝去哪了”以及“巨亏78亿”这样作的奇葩上市公司，军工股踩雷相对要少一点。

谈完了整体的军工概念股的特点，我们再看下细分的行业，毕竟细分行业，在军工产业链的价值，是不同的。

从产业链角度，大体分主机厂、分系统供应商、零部件商、机械加工等。

主机厂，顾名思义，就是整个成品的输出商，比如飞机产业链里的中航沈飞、中航飞机、中直股份、航发动力等等。

按道理来说，整机厂是最后的装备输出方，应该有很大的话语权。

但是在军工股的投资中，你就会发现另一个有意思的现象：这些主机厂的净利率，平均下来是最低的，远小于分系统供应商和零部件商。

为什么呢？

多种原因，其中一个就是，主机厂的位置，很尴尬。

开句玩笑话，直接供给的是军方，所以净利率如果太高，这挣得钱也就太多了吧？

所以看起来行业链金字塔顶端的主机厂，至少目前得财务上，并不是完美的。

相反，细分零件供应商等等，反而可能有更好财报出现得可能性。

不过，未来的大订单的供给，也会造成顶端主机厂越来越集中，这也是主机厂的想象空间所在。

说完产业链大体财务数据情况，我们再看下细分的行业产业。

总体上，现代的战争，按照空间来看，就是海陆空天电，五维空间。

海：都记得第一艘航母，以及第一艘真正意义上国产航母，引起人们的欢呼雀跃，航母产业链，是国家防御的重要方向，同时航母产业链相关的舰载机，也是重中之重。

陆：现代的陆军，其实正在处于缩减的状态中。

空：尤其战斗机与发动机，即是过去我们的弱点，又是我们如今研究的重点。

天：卫星、火箭、导弹，多年以来，“东风快递”的威慑力数一数二。

电：电子战相关，同时通信相关，典型的“军民融合”。

而目前的这些行业的投资现状如何呢？

海：基本完成了资产证券化，但是就军民融合而言，当下民船市场的低迷，是不利的因素。

陆：如前文所述，研发重点并不在此。

空：资产证券化较高，同时也是重点研发的方向。

天：涉及行业偏敏感，资产证券化的难度较大。

电：资产证券化程度低，核心资产在体外，有资产注入的可能。

通过上面的分析，我们可以看到，海军与空军相关概念股，就现状而言，更有投资价值。

相关概念股比较多，笔者只举几个例子，需要说明的是，以下纯粹个人分析，不构成投资建议。

比如中航沈飞，在2017年底，沈飞集团整体注入，是我们国家重要的歼击机的生产商，而且航母舰载机，主要的也是沈飞的，从订单角度来说，沈飞未来的订单可期。

当然沈飞的问题是，网上关于成飞、西飞、沈飞谁更强，一直争论不休，并且由于坐落于东北，笔者作为东北人，没有任何地域的意思，只是东北的上市公司，太多人浮于事，希望沈飞能够打好手里的牌。

与沈飞类似的，还有中直股份。

中直股份，主营是直升机，其实直升机，更确切的，应该规划到陆军。但是就应用而言，直升机的应用也非常广，不管是军用还是民用，而我们的直升机水准，离美国这样的直升机，还有一段路要走，比如重型直升机的研发等等，所以，中直股份的肩上的担子，很重。

讲完了歼击机和直升机，再讲一个这两年的新品种，无人机。

当然，类似大疆被改造成无人机的报道，屡见不鲜，但纯正的军方血统的，就是知名的彩虹无人机了，相关的上市公司，就是航天彩虹。

航天彩虹，原名为南洋科技，这是刚刚更名不久，注入了航天科技集团11 院下属的彩虹系列无人机资产，成为了地道的军工股了，原来主要是光学膜等的相关产品。

在锂电池大热的阶段，南洋科技的膜产品收益就相当的可以，随着注入了彩虹无人机资产后，理论上成长的空间更大了，可惜的是，原来膜产品的毛利，却有所下滑，影响了整体的业绩。

航天彩虹最大的看点，就是彩虹系列无人机，能否在实战中，不断的提升，它的无人机订单，确实有想象的空间，关键看后续的运营。

关于军工板块，篇幅所限，仅作一个简单的分析，笔者主要罗列的，是飞机系列相关上市公司。

其它的特色军工上市公司，笔者会在后续的文章中给投资者带来。

需要注意的是，大多军工股，你打开数据都会发现，它们的市盈率都不低，也就是说，有一定的业绩同时，大多已经给予了很高的估值。

这也是在提醒各位投资者，不管是未来资产注入也好，还是大订单也好，市场并非没有一点的预期。

所以，对于它们的投资，更好的介入点，是市场低迷的时候介入，不要追高。

整体上，军工股，有想象的空间。

同时，希望我们军工的上市公司，如果不能给投资者带来超预期的回报，那也只求踏实的科研就好。

毕竟，军工国防，意味着保家卫国。

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