东方国信:扣非高增长,工业和政府业务快速落地

　　事件,公司1月28日晚间发布2018年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润4.95~6.03亿元,相较上年同期增长15%~40%。其中非经常性损益在3200~3800万元之间。 业绩符合预期,扣非净利润高增长 公司2017年度归母净利润4.31亿元,按照本次业绩预告增速中值27.5%计算,2018年度业绩中值约为5.5亿元;单Q4净利润3.68亿元,同比增长34%。全年非经常性损益在3200~3800万元之间,主要是募集资金的理财收益和工业互联网等项目的政府补助,与2018年三季报公布的3702万元相比增长不多,相较2017年报的6752万元大幅下降。按照业绩中值5.5亿元,非经常性损益3800万元计算,扣非后净利润5.12亿元,相较2017年扣非净利润3.63亿元增长41%,远超公司2016年以来各季度扣非增速。

　　经营性现金流继续转好,不存在商誉减值风险 公司2018全年经营活动产生的现金流净额在2.4亿~2.8亿之间,相较上年同期2.19亿元继续增长。我们认为公司自2017年起采取的紧抓回款政策已经连续两年取得一定成效,预计回款的提升不会导致客户端市场份额和议价能力的下降。2018年度主要子公司均已经结束对赌,但仍实现了业绩的稳步增长,在现行会计准则下不存在商誉减值风险。按照2018半年报所披露的商誉情况,公司9.7亿商誉中,主要子公司上海屹通(3.78亿)、炎黄新星(2.28亿)、北科亿力(1.17亿)合计占比74%,根据历史盈利能力和三个子公司业务成长性来看,我们判断短期内不存在由于业绩大幅下滑带来公司商誉减值的风险。

　　工业互联网持续推进,政府板块有望取得新突破 报告期内,公司持续加强工业互联网生态基地建设,与全国多个省市自治区政府部门签订战略合作协议,共同推进和发展工业互联网建设、智能制造转型升级。在工业互联网成为新型基础设施建设之后,我们预计各地政府和企业针对工业互联网的投资有望继续增强,推动公司相关业务持续发展。此外公司政府板块的智慧城市IOC业务2018年提升了解决方案落地能力,通过不断积累样板案例实现快速交付,有望在2019取得业绩上的突破。 投资建议 我们认为公司自三季报以来,增长回归正轨。看好公司在“大数据+”战略下保持各版块稳健增长。预计2018/2019净利润5.49/7.1亿元,现价对应19年PE16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:工业互联网落地不及预期、收入增速不及预期