赢合科技:签订国轩大单,持续优化客户结构

　　国轩具备较强市场、资金实力,保障订单质量。公司此次与国轩连续签订大额订单,主要为看重国轩的实力,具有较强的履约能力,履约风险较小。1、从装机排名来看,国轩高科2018年总装机达到3.1Gwh,排名行业第三,前两名为CATL、比亚迪,市场占有率为5.4%,实力仍然非常雄厚。2、设备采购付款条件方面,按照行业标准3331。3、在资金方面,国轩在2018年进行大量的融资动作,通过发行绿色债券、可交换债券方式,进行了多次融资,资金实力雄厚。

　　客户结构持续优化。公司在选择订单过程中,注重可持续发展,不断优化客户结构,在2018年,公司新突破了LG化学、CATL、孚能科技等,同时,也保持了与ATL、比亚迪、国轩高科等知名客户,订单质量大幅提高,在行业持续洗牌期,有望成为走出来的企业之一。

　　在经过了较为平缓的一年后,我们预计设备行业将会重新转暖,为迎接2020年新能源乘用车市场更大的爆发,龙头电池厂扩产动力十足,年初还有多家电池厂招标有望落地,期待公司后续订单持续爆发。

　　公司进入全球供应环节,受益于全球产能扩张。随着海外车厂的新能源主力车型19、20年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等日韩欧美企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。公司已在2018年下半年完成了与LG19台卷绕机合同的签订,我们认为国内设备龙头公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着电池成本下滑,全球设备行业国产化提高是必然趋势。

　　盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值34倍、22倍、14倍,给予买入评级。

　　风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。