佩蒂股份:业绩符合预期,产能、品类持续扩张

　　事件:公司公布业绩预告,预计18年归母净利1.4-1.7亿元,同比增长31.13%-59.23%。产能持续扩张,充分应对国外订单以及国内市场增长:公司目前已在越南布局三家工厂:越南好嚼、越南巴啦啦(产能建设中,18年已部分投产)以及越南信德皮业(产能建设中,预计Q2开始投产)。完全投产后,公司在越南将有植物咬胶产能7000吨,畜皮咬胶产能7000-8000吨,可以供给大部分美国客户订单。根据公司目前营收增速推算,公司在2020年将面临植物咬胶产能不足的问题。

　　公司预计柬埔寨公司产能于2020年年底初步投产,解决产能问题并且拓宽产品品类,除咬胶外还有水产品,罐头,用品布局。相较越南,柬埔寨进出口限制少,可以从中东、非洲收购原材料,并向中国出口成品,具有自由贸易优势。另外,公司对新西兰子公司北岛小镇增资500万美元,主要用于生产线建设,采购大型主粮设备,扩充产能。预计新西兰主粮2019年Q4集中在国内面市,公司国内市场占比将出现变化。19-20年将着力拓展国内市场:公司目前针对国内市场开发了一些零食方面的产品,例如营养膏、肉制零食,未来会进一步在湿粮、主粮、用品、咀嚼功能食品等方面进行布局。在新西兰产品未进入中国前,公司将主要进行渠道拓展。在电商方面,公司会在天猫增加旗舰店数量,同时会和专业电商进行合作;线下渠道方面,公司已经与安安医院,瑞派、瑞鹏等宠物专业渠道合作,新增了几十家经销渠道的布局,为明年国内销售做好铺垫。关于销售费用方面,除传统的宠物展会、产品陈列外,公司会在科学养宠平台、宠物训练、医疗培训、公众号等平台进行软广告投入。另外,公司对于国内业务考核采用营收+利润双标准,在拓展市场的同时兼顾利润水平。

　　盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.26、1.66、1.99元,对应PE为31、24、20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:核心客户占比大;销售不及预期