展望2019|美股想要奇迹反弹 先得过这两大关

　　展望2019|美股想要奇迹反弹，先得过这两大关

　　对美股来说，即将过去的这个12月注定不简单。美股三大指数屡创新低，一度跌至2017年2月以来的最低点，即使出现了让人惊呼的大反弹，也还是成为了自上世纪30年代大萧条以来美股表现最糟糕的12月。

　　市场蔓延着一股复杂的忧虑气息：本来全球贸易摩擦以及经济增长放缓的担忧已让市场变得足够脆弱，美联储还在12月宣布加息，美国联邦政府部分停摆至今未恢复。这让投资者变得更加敏感，进一步加深美股在12月的跌幅，标普500指数也创下了自2008年以来最大单月跌幅，下跌超过15%；纳斯达克指数也从8月底的历史高点下跌近22%，道指12月则累计跌逾16%。

　　激进的投资者会说，此时的大调整可能预示着一个新的买入机会，谨慎型投资者则会质疑：现在买合适吗？ 根据2016年美股反弹的经验，现在的美股要重现奇迹反弹可能还面临两大关卡的考验。

　　资金加速逃离

　　如果你现在还持有着美股，那肯定会饱受煎熬，因为市场上的多头已经大幅减少了，就连传统的防御性行业也无一幸免地出现下跌。从9月末开始，美股几乎所有行业板块都在跌，公用事业、房地产投资信托和消费必需品这三个标普500指数里表现最好的行业板块也逐渐回吐今年的涨幅。在这两个多月的时间里，标普500公用事业板块涨幅缩小至4%，而同期的科技板块则暴跌超过14%。

　　现在投资者从股市中撤资已经常态化，那么短期撤走的钱有多少？撤走的资金涌进了哪里？

　　据基金研究机构Lipper公布的数据显示，截至12月15日当周，美国股票共同基金和ETF在一周内便出现了创纪录的460亿美元的资金流出，债券基金也出现了130亿美元的资金流出。这让风险相对较小的货币市场基金成为最大受益者，同期的货币市场基金成功吸纳了近810亿美元资金。

　　更糟糕的是，现在的市场如同惊弓之鸟，即使没有利空也会下跌，投资者开始寻找过去相近的市场走势模式，希望能找到更多迹象来预测未来。

　　标普500指数最近两个月下跌近15%，上一次跌得这么厉害还是在2016年。2015年5月~2016年2月标普500指数曾下挫了14%，那时投资者也是饱受煎熬，让人略感振奋的是那次大跌后，美股在接下来的2两年里屡创新高。不过必须注意的是，那次和现在这次美股暴跌的大环境不同，最大的差异之一就是美联储的利率政策。

　　还看美联储

　　2016年2月时，10年期美国国债的利率约为1.7%，而现在的10年期美债收益率仍为2.7%，几乎是那时的两倍，这和美联储有莫大关系。

　　美联储近2年来一直在有序地加息，不断提高企业借贷成本，2016年时的联邦基准利率还是0.25%，而现在已经是2.25%了。美银美林的美股量化策略团队主管萨维塔（Savita Subramanian）认为：“过去9年几乎免费的资本成本已经一去不复返了，现在企业的资本成本将会不断升高，也需要重新调整对企业未来盈利增长的预期。”

　　经历了今年的4次加息后，现在，美联储官员仍在呼吁明年逐步加息。

　　2016年，当时美联储刚刚退出QE（量化宽松）近一年，在工资增长停滞以及私人投资下降的情况下，当年美国经济增速仅为1.6%，创下自2011年来最糟糕的表现，同时企业利润也在不断下降。但就在如此不乐观的经济情况中，美股也没出现熊市。在2016年1月大跌5%之后，标普500指数在2月开始从底部反弹，这一反弹就持续了31个月，期间涨幅高达60% 。

　　这次美股大反弹全靠美联储格外开恩没有大幅加息。但现在投资者面临的是完全不同的利率环境，虽然目前2%的联邦利率仍属于较低水平，但和2016年时相比，显然后者更能让投资者感到安心，并有利于推动股市的上涨。

　　盈利前景

　　除了利率，美股还要接受的另一关考验是美股公司盈利前景。目前，标普500指数成分股的平均市盈率约为18.9倍，今年 1月的市盈率还是23倍以上，虽然连续大跌已经让部分企业市盈率有所下降，但回到2016年2月，当时的平均市盈率更低，只有不到16倍。

　　目前，各大交易商和投行均对明年美股企业的盈利预期作出了相应的下调，并认为明年美股的路途将会十分崎岖。对冲基金桥水的首席投资官简森（Greg Jensen）不太看好美国企业明年的盈利状况，他说：“我们预计2019年美国经济增长将可能明显减弱并逐渐接近衰退的水平，但市场目前还没有这方面的迹象。同时预计明年美国的经济增速或接近1%，低于三季度预计的3.5%。如果明年经济真的如预期般下滑，那么美联储的货币政策很可能会向宽松转变。虽然桥水不太看好美国企业的盈利前景，所幸的是这次市场下跌的冲击力度并不会像2008年金融危机那样强，因为现在美国金融系统的杠杆率还没那时高。”

　　受美联储加息及经济增长担忧影响，富国银行亦下调了美国企业明年的收益预期。富国银行的股票策略师克哈维（Chris Harvey）将2019年标普500指数的目标点位从3079点下调到了2665点，同时将2019年的标普500指数成分股公司预期EPS从173美元下调到了166美元。他认为，美联储持续紧缩的利率政策让市场措手不及，这可能暗示了股票估值还会继续下降，股市也迅速对美联储的加息作出了反应，美联储很可能在货币政策上犯了个错误。

　　美银美林则预计，2019年的美国GDP增长率为2.6%，而标普500成分企业的盈利增长速度可能从现在的20%降至明年的10%。

　　瑞信分析师罗伯特（Robert Spingarn）认为：“现实情况是，美国政府现在充满了巨大的不可预测性，加上对全球经济增长的担忧以及美联储加息的刺激，市场现在的紧张程度已经无法估测。投资者现在的避险情绪浓厚，美联储及美国政府的行动已经让投资者失去了积极性，大多数人都在寻找卖出的机会，这股寒意有可能会延续至2020年。”

　　责编：盛媛

　　（本文来自于第一财经）

责任编辑：李园