央行创设定向中期借贷便利 债市利率或打开下行空间

　　本报记者 黄斌 北京报道

　　市场翘首以盼的中央经济工作会议内容即将揭晓，分析人士对此也展开预测。

　　“中央政治局会议提出‘促进形成强大国内市场’，预计中央经济工作会议将提出鼓励消费、提振国内市场的措施。可以预见，未来会有一系列减税手段和鼓励消费的政策出台。”12月19日，中国银行国际金融研究所研究员李赫对21世纪经济报道记者表示，在此背景下，利率预计依然处于下行趋势，但空间已然不大。

　　央行派出礼包

　　中信证券首席固收分析师明明在12月18日称，从政策的紧迫性来看，稳基建+减税+扩大赤字是最好的选择，但稳基建需要解决政府债务，这就要求货币宽松加码，因此在政策见效前，利率仍有下行空间。

　　话音刚落不久，央行便派出礼包。

　　12月19日下午，央行公告称，本周以来公开市场操作力度加大，今日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕；晚上8时许，央行公告称，创设定向中期借贷便利（TMLF），资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

　　“明天应该会大涨，然后小幅回调。”北京某券商资管部投资经理表示，当然，市场将如何变化，还需要进一步关注凌晨美联储的会议结果和汇率变化的冲击。

　　李赫对21世纪经济报道记者表示，根据中央政治局会议所提出的新内容“推进先进制造业与现代服务业深度融合”，预计中央经济工作会议将升级供给侧改革政策，把工业与服务进一步结合。

　　其续称，中央政治局会议提出“六稳”和“五个坚持”，预示中央经济工作会议将以稳定明年经济为前提，稳定就业、促进区域协调发展、乡村振兴战略等方面都会出台相关政策。

　　明明认为，中央高层对明年经济的定调仍是“稳”字当先。从政策上看，2019年的政策重心偏向于财政政策发力，从当前经济基本面看，经济仍处于疲弱状态，所以减税降费和扩大政策等均是可能的政策选项。

　　“我们觉得明年应该是财政主动，货币配合，明年经济增速可能会在6%-6.5%这个区间，财政发力的背景下，利率下行的空间会有，但可能也是有限度的。”19日，北京某保险资管人士如是阐述其判断。

　　或打开利率下行空间

　　明明在19日点评称，本周以来公开市场操作力度加大，数量工具的回归表明货币政策宽松取向保持不变；同时，虽然TMLF期限为1年但可续作两次成为3年期流动性投放，如此看来3年期TMLF操作利率仅3.15%，降息力度不可谓不大。

　　“与定向降准对比，本次TMLF定向降息定向方式并不严格，但与普遍降息的区别在于创设TMLF只对新增资金降息而不会对存量资金有影响，属于弱化版降息。”明明在19日的点评称，但实际上任何货币政策工具的动用都有一个循序渐进的过程，2018年货币政策经历了从定向降准置换MLF到定向降准再到全面降准的过程，定向降息也并非完全封堵了全面降息的窗口，若货币政策传导渠道仍未疏通，普遍降息并非不可能之选项。

　　其判断，定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间，故维持2019年10年国债收益率将实现3.0%的判断。

　　但也有对此持保留意见者。

　　“中央政治局会议再次确认经济下行压力较大，明年政策重点还在稳增长，根据历史经验观察，利率方向应继续向下。”李赫表示，但央行行长易纲此前表示“考虑货币政策时，要兼顾国际因素，争取有利的外部环境”，因此，为了防止利率太低影响汇率，中国大规模货币“放水”可能性不大，货币政策将保持稳健中性，利率下行空间依然不大。

　　截至12月19日收盘，10年期国债和10年期国开债到期收益率分别报收3.35%和3.85%。    （编辑：李伊琳）

责任编辑：陈鑫