央企集团股权多元化改革的第一家为什么是南航？

　　今年11月份以来，有关南航的新闻就没有停歇过。最新的消息是，作为三大航空央企之一的南航集团，已经开始在筹划股权多元化改革。

　　这个消息是由南航集团旗下的上市公司南方航空公告披露的。公告内容很简单，但其实蕴含的意义很大。要知道，央企集团层面的股权多元化改革，是国务院国资委今年主推的工作之一。

　　3月的全国“两会”新闻发布会上，国务院国资委副秘书长彭华岗表示：“今年国资改革的主要任务之一，是在有条件的中央企业推进集团股权多元化和混合所有制改革”。

　　7月17日，国务院国资委年中会议上也提出：下半年将稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化。

　　央企集团的股权多元化和混合所有制改革为什么受重视？因为至今为止，都还没有一家央企改革的案例是涉及到集团层面。即便是此前声势浩大的联通混改，引入了BATJ等互联网巨头募资780亿，实际也只是上市公司层面的混改。当然，联通混改方案里，因为集团资产已经大部分进入上市公司，当时被市场称为央企“整体混改”的第一家，但严格意义上，它仍然不是集团层面的改革。

　　从国务院国资委年中会议的表态到现在，南航集团是第一个公开宣布开展股权多元化改革的央企。尽管南方航空的公告里说，相关方案论证及审批等工作尚未完成，存在不确定性。不过，小瓜认为，这个消息既然是由上市公司为主体披露，本身也就代表了一定的意义。

　　而且，值得注意的是，南方航空公告的日期是12月6日。而在此之前，国务院国资委官网消息显示，12月3日、4日，肖亚庆赴广东到南航集团、南方电网调研。这篇新闻稿的标题是——“肖亚庆赴南航集团、南方电网调研强调要坚决完成全年预定目标 深化改革创办世界一流企业”。（小瓜似乎从名字里面一些端倪了～～）

　　具体到内容，新闻稿写到：“肖亚庆在企业调研和座谈时强调……要按照全国国有企业改革座谈会部署，抓好重点改革任务落实，不断激发企业的内生活力和发展动力，夯实企业高质量发展基础……”

　　所以说，南航集团在本轮国资改革里是扮演了重要角色的。那么之后会怎么改呢？目前大家都不知道。不过，如果我们首先知道什么是股权多元化，就能推测南航集团股权多元化的大概方向了。

　　在本轮国资改革里，我们以往听到的更多是混合所有制改革，简称“混改”。混改，就是引入民营资本和外资参与国有企业改革，比如联通混改引入BATJ，东航物流混改引入普洛斯、联想、德邦、绿地。

　　最近，我们不断听到新的提法——“股权多元化”。所谓股权多元化，顾名思义就是引入其他投资者使股权结构多元化。那么这和混改有什么区别？一个重要的概念在于，混改引入的是民营资本和外资，而股权多元化不限定资本的性质，也就是可以引入“国有资本”。

　　简而言之，股权多元化是一种较为谨慎的说法，它和混改有所不同。所以我们可以看到，国资委的提法是“股权多元化和混合所有制改革”，这二者是并列关系。

　　到南航集团这里，它是由国务院国资委出资的国有独资企业，国务院国资委持股100%。后续南航集团会怎么改呢，其实可以看看南方电网、联通集团这种本身就是股权多元化的公司。

　　如南方电网，其股东包括广东省政府、中国人寿、国家电网和海南省政府。联通集团的股东则包括国务院国资委持股98.44%，华能集团、国网信息通信产业集团、中国银行等11家小股东共计持股1.56%。

　　到目前为止，国务院国资委直属的96家央企集团里，只有成立之初就是股权多元化的公司，还没有一家是由独资企业改制成多元股东的央企集团。七家具有多元股东结构的央企包括：南方电网、联通集团、中广核、上海贝尔、华录集团、中国商飞和中国航发。所以，南航集团很可能会是第一个在集团层面“动刀”的央企。

　　另外一个问题是，国资委的央企集团改革为什么挑选了南航？小瓜能想到的解释，就是南航集团资产结构比较简单。

　　实际上，央企集团层面的改革难点在于，很多央企资产比较复杂，把优质资产放进上市公司，但集团公司却是一个盈利情况不如上市公司的“空壳”，存续资产的投资回报率低，负担沉重，难以吸引到其他股东“接盘”。

　　根据南航集团在上海清算所发布的财务报表，截至2018年9月底，南航集团总资产为2649.73亿元，总负债1796.09亿元，负债率67.78%。2018年前三季度，南航集团营收为1094.45亿元，同比增长13.06%；净利润57.58亿元，同比下滑34.42%；归属母公司所有者的浄利润30.16亿元，同比下滑28.87%。

　　南航集团的核心资产为上市公司南方航空。根据南方航空的三季度报表，截至2018年9月底，南方航空总资产为2489.35亿元。这样来看，南航集团有93.95%的资产是进入了上市公司的。

　　官网还显示，南航集团下属还有财务有限公司、文化传媒有限公司、国际融资租赁有限公司等4家控股子公司，资本控股有限公司、南龙控股有限公司、地勤有限公司、建设有限公司、物业管理有限公司等5家全资公司，珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司、中海南航建设开发有限公司等18家参股公司。

　　整体来看，南航集团的财务情况还是可以的。即便有一批非上市资产的子公司，整体盈利仍然不错。当然，因为今年油价上涨，南航集团净利润有所下滑，这其实也比较正常。而且南航集团主要资产都在上市公司，改起来难度不大。

　　至于最终南航集团的股权多元化到底会进展到什么程度，目前只能拭目以待了。其实在小瓜和一些观察人士的交流中，相比股权多元化，大家似乎更期待引入民资、外资的混合所有制改革。所以在股权多元化的基础上，后面是否会出现更进一步的混改？目前都是未知数。

　　另外说点题外话，其实三大航空央企中，南航并不是唯一一个想做股权多元化的。今年3月，东航集团董事长刘绍勇在全国“两会”期间就曾表示，东航集团已经向国务院国资委党委提出，集团公司推进股权多元化或混合所有制改革。

　　不过，按国务院国务院之前提出过的计划——“下半年稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化”。小瓜认为，很大概率上，民航领域不太可能出现两家改革试点企业。

　　实际上，东航在国企改革方面一直比较积极。此前东航物流已经在混改上有过一次动作，虽然这只是东航集团的三级子公司，但也引起了很多关注。更早之前，东航集团还曾申请过国有资本投资公司试点。总体而言，东航集团在改革方面一直展现非常主动的积极姿态，但想独揽全部的好事，可能比较难了。（文中图片均来源于网络）