美债收益率接近3.5%顶点 全球利率锚的松动

　　美债收益率接近3.5%顶点 全球利率锚的松动

　　■本报记者 肖君秀 深圳报道

　　华尔街等全球大机构都在死死盯着一个数字：那就是美债收益率一旦突破3%，全球资本市场恐慌性抛售将会袭来！

　　这一次也未能幸免，10月9日（周二）美国10年期国债收益率飙升至3.256%，创下7年来新高！全球市场应声雪崩，10月10日（周三），美国股市遭遇血洗，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别大挫3.15%、4.08%、3.29%。10月11日，我国A股跟跌幅度更大，三大股指跌幅均在6%上下，再现千股跌停，上证指数跌破2600点。港股同样血雨腥风，恒生指数、国企指数跌幅均超过了3%。三大股市经历暴跌之后，市值加起来蒸发接近17万亿，一天之间巨额财富灰飞烟灭。

　　“美债收益率继续大幅上行，或在3.2%平台稳固后进一步上行接近3.5%关口，对国内债市潜在压力不可小觑。”华创证券首席债券分析师屈庆称。

　　国债收益率升破3%往往会引发全球资本市场巨幅震动，而国债收益率3.5%将更为可怕，被视为金融危机到来的时点。那么，这一次国债利率冲上3.2%的顶部区域后，是否会逐渐下行退守至3%之下，还是继续攀升至3.5%的危险顶点，从而引发金融危机？

　　蝴蝶效应市场雪崩

　　华尔街早已战战兢兢，因为他们看到了一个可怕的现象，美债收益率正在陡峭地向上拉升超过3%，债券市场出现疯狂减持。

　　10月3日，10年期美债收益率上升10.3个基点至3.161%，成为2011年7月份以来的最高水平，创下7年新高。10月6日，美国非农数据发布后10年期美债收益率继续攀升至3.2309%。伴随而来的是美债市场投资者开始大量抛售，债市随着收益率拉升连连下挫。10月9日，美国10年期国债收益率上拉至3.256%，再次刷新7年新高；30年期美债收益率触及3.44%，创下4年新高。

　　美债收益率的攀升，伴随着美债疯狂减持而来。彭博巴克莱环球多元债券指数（Bloomberg Barclays Multiverse Index）市值上周狂减9160亿美元，这是特朗普当选总统以来的最大缩减规模。

　　10月10日美股暴跌之前，美国已传来大喊“狼来了”的多个声音。美国前总统候选人Ron Paul认为，债券交易正在给投资者提供一个关于国家经济状况的可怕信息。最近美国国债收益率的上升表明，美国正在以更快的速度面临逼近潜在的经济衰退和市场崩溃，并且没有办法阻止它。

　　摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson指出，对于金融市场而言，利率变动的幅度不是最重要的，速度才是。上周的利率涨幅来得又大又快，利率创下新高似乎是一个转折点。

　　果然，10年期美债收益率超过3%并一路攀升导致美国债市危机之后，迅速传导至股市。

　　10月10日，美股在前几天不断小幅阴跌之后，迎来了史诗级的大跌，拉出了一根长长的阴线，美股三大股指跌幅均超过3%左右，市值一天蒸发超过1.2万亿美元，折合人民币超过8万亿。

　　第二天A股跟跌更是惊心动魄，上证指数盘中跌穿“熔断底”，失守2600点关口，千只个股跌停，截至收盘，沪指收报2583.46点，创4年新低，跌幅5.22%；深成指收报7524.09点，跌6.07%；创业板收报1261.88点，跌6.30%。

　　港股同样一片惨淡，恒生指数跌3.54%，国企指数跌3.35%，红筹指数跌3.3%，超过500只个股创新低。腾讯更是大跌6.77%，创7年来最大跌幅。

　　美股、A股、港股三大市场一天之间，市值总计蒸发高达16.96万亿元，接近17万亿之巨。

　　瑞信报告称，一旦美债收益率升破3%，股票估值就会陷入困境；当收益率达到3.5%时，股市压力会倍增。

　　3%危险“警戒线”

　　“这次美股下跌是一轮以美债快速上行为触发剂、以对企业盈利增长改善可持续预期修正为内核的调整。” 联讯证券首席经济学家李奇霖认为，美债市率快速攀升成为了此次股市暴跌的导火索。

　　10年期美债收益率突破3%，为何成为了华尔等全球金融机构对于资本市场判断的重要信号？美国10年期国债收益率是全球利率锚，其前几日陡峭攀升并且突破3%，即意味着资金的价格不断拉升，企业成本不断抬高将侵蚀利润，从而影响股市的估值。同时，高利率也将拉爆高杠杆债务危机，10年期美债利率3%就是一个灵验的参照指标。

　　10月11日，广发证券香港的分析报告称，美国10年期国债收益率是GDP增速与股市波动的领先指标；国别利差决定了不同国家与美国之间的利率关系，是本币币值相对于美元波动的决定性因素之一；风险利差决定了风险溢价水平，是影响大类资产配置的重要参数。

　　总之，每当10年期美债利率突破3%之后，全球资本市场便会出现恐慌性抛售，股债等资本市场造成巨大波动。而一旦继续攀升至3.5%，是一个更加恐慌的信号，即金融危机或将发生。2008年金融危机发生时，美债利率正是触及3.5%的高度。

　　那么，未来美债利率将如何走？“美债收益率继续大幅上行，或在3.2%平台稳固后进一步上行接近3.5%关口，对国内债市潜在压力不可小觑。”屈庆认为，此前金融危机后美联储“降息+QE”，而今美国经济强劲时则是“加息+缩表”，而这一趋势将继续下去，美债收益率继续上升不可避免。

　　广发证券香港团队的报告则认为，到2019 年年底之前，美国10年期国债收益率将在3.2%-3.8%之间波动。

　　从10年期美国国债收益率走向来看，资本市场2018年、2019年走到了一个危险区域。美银美林调查得出结论，美股牛市在2019年才会见顶。花旗也曾表示，随着美联储加息渐进，本轮牛市或于2019年终结。然而，9月华尔街首份2019年预测出炉，瑞信预计美股明年一年涨11%。唯有时间才能给出最终的答案。

责任编辑：张国帅