沈建光：春节消费疲软 通胀继续下行

　　沈建光：春节消费疲软，通胀继续下行

　　原创： 沈建光 沈建光博士宏观研究

　　2019年开年首月通胀数据已公布，从公布的数据来看通胀继续在回落，这与消费疲软的情况相匹配。沈建光博士对此做出了简要点评，具体内容如下，敬请阅读。

　　文 | 沈建光

　　2019年开年首月通胀继续回落。CPI同比继续回落0.2%至1.7%，PPI同比增速更是下滑至0.1%，CPI及PPI双双不及预期。CPI八大类中，交通和通信下跌最多，跌幅达1.3%，且连续两月下跌，主要受国内汽油和柴油价格大幅下降超6%影响。此外，食品价格节前涨价因素不及以往，主要由于疫情后的猪肉禁运有所放松，供应增加，春节猪肉价格同比下降3.2%。

　　PPI环比已进入负增长区间，1月下跌0.6%， 其中跌幅最大为石油和天然气开采业环比下降6.1%。1月份生产资料中原材料价格同比跌1.6%，大幅拖累PPI。先行指标PMI中的出厂价格44.5，原材料价格44.3，连续两个月低于荣枯线，显示制造业对工业产品涨价的预期较低。

　　通胀数据不及预期与消费疲软情况相匹配。自去年以来，国内消费数据出现回落态势，今年春节期间各项消费指标增速不及往年，全国零售和餐饮企业销售额同比增速8.5%，相比去年同期增速10.2%出现回落。国内旅游客流增速及收入增速同比增长7.6%及8.2%，去年春节为12.1%及12.6%，大幅回落4个点。此外，客运方面旅客往返指标增速亦下滑，服务业整体在春节期间涨价不够明显，需求不强。

　　我们预计，受需求疲弱的影响，未来通胀仍将下行，预期2月CPI或将继续回落至1.4%，PPI也将维持在0附近。通胀压力不大或将为货币政策提供空间，而当前货币政策真正需要面临的难题是，虽然货币政策已现宽松，但向实体经济传导存在困难，“宽货币”并未变成“宽信用”、未来仍需减税降费等结构性调整及后续宏观政策的协调来避免中国经济落入“流动性陷阱”。（完）

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