50ETF期权重要因素之：时间价值与波动率|期权_新浪财经

　　来源： ETF期权通

　　在将时间价值之前，对期权的新手再次普及一下期权的基本分类。

　　什么是实值、平值、虚值期权？

　　期权合约主要有着三种分类方式。

　　我们已经知道，从方向上看，可将期权分成认购期权和认沽期权；若按照权利的有效时间来分，可将期权分成欧式和美式期权。

　　现在，我们根据期权的行权价格与标的价格来分，便可得出第三种分类方式。

　　判断一份期权是处于实值、平值还是虚值，投资者只需看当前股价和行权价的大小关系。

　　对于认购期权，当标的股价高于行权价时，称该认购期权是实值的；

　　当标的股价等于行权价时，称该认购期权是平值的；（取最接近值）

　　当标的股价低于行权价时，称该认购期权是虚值的。

　　相反地，对于认沽期权，当标的股价低于行权价时，称该认沽期权是实值的；

　　当标的股价等于行权价时，称该认沽期权是平值的；（取最接近值）

　　当标的股价高于行权价时，称该认沽期权是实值的。

　　还有一个更好的理解方式，以平值合约为标准，期权合约的成本越贵，那就是实值合约，如果合约成本越低，那就是虚值合约。

　　介绍完三个期权分类，回顾主题，期权的时间价值与波动率

　　时间价值：

　　期权的价格（权利金）包含了内在价值和时间价值两个部分，内在价值是指买入期权后假如立即行权可获取的总利润，期权价格除去内在价值，剩下的部分便是时间价值。时间价值对于期权买方来说反映了期权内在价值在未来增值的可能性。事实上随着时间的变动，标的50ETF价格的波动可能使得期权增值，因此买方也愿意支付高于内在价值额外的期权费用。

　　虚值合约是没有内在价值只有时间价值的，平值合约最容易变为实值也最容易变为虚值。而其中平值合约的时间价值最高，从时间期限的平均流失率来看，如果出现标的变化方向不利的情况下，其时间价值自然下跌的幅度也就更大。

　　从实际交易中分析，平值合约、包括上下一档合约是投资者最热衷于选择的合约类型，因其权利金成本适中，杠杆率适中。接下来持仓量较高的是虚值合约，因其权利金成本便宜，杠杆率高。是以投资动机为“以小博大”的投资者爱好。当然如果能够精准的判断出行情将会有较大的波动，那么这类合约无疑是不错的选择。

　　但是现实很难有投资者能够非常精准的预判到行情的走势与波动大小，尤其对于期权新手来说，所以合适的时间价值和适中的杠杆率是选择合约开仓的关键：从个人交易中的经验来看，在不明行情波动大小的情况下，更偏向于选择实值2、3档合约进行初始开仓，此类合约时间价值占比较少（10%以内），流失的不会过快，杠杆率适中，合约成本也不贵，即使方向做错或横盘的情况下，其下跌的幅度也相对较小，只要行情再次出现反转，价格回升也快。简单的来说就是“能抗能燥”，如果盘中出现较大的波动，再适当的做“移仓”动作（往平值、虚值方向转移，提高资金使用率，发挥高杠杆效应），从而可以获取更大的利润。

　　波动率：

　　在某种程度上，波动率是市场价格变化速度的的测度。价格变化较慢的市场是低波动率市场，价格变化较快的市场是高波动率市场。

　　尽管期权交易者像标的资产交易者一样，也对市场价格变动方向感兴趣。但与标的资产交易者不同的是，期权交易者对市场价格变动的速度非常敏感。

　　如果标的合约市场价格下跌速度足够快，那么基于该标的合约的期权价值将会降低，这是因为标的合约市场价格达到期权执行价格的概率降低了。

　　另外解释一下什么是期权的隐含波动率，理论上说它是期权市场价格通过BS公式反推而得的波动率，但通俗地说它其实就代表着每一个期权合约的供求关系，一份期权合约买的人多了，期权价格就会上涨，导致其隐含波动率出现上升，一份期权合约卖的人多了，期权价格就会下跌，导致其隐含波动率出现下降。

　　隐含波动率也称为有效的“恐慌指标”。

　　当市场下跌到一定程度时，市场出现恐慌情绪，套保行为导致隐含波动率短时间内快速上升，形成一段时间内的“异常”大值，通常此时市场处于超卖状态。意味着指数即将或者已经进入了阶段性底部。

　　时间价值=隐含波动率所反应的市场对期权的期望值

　　隐含波动率大幅度高于历史波动率的时候（期权高估），更适合做卖方，用卖方暴露delta方向，如果隐含波动率随后下降，可以获得比买方更高的收益。

　　隐含波动率小于或接近历史波动率的时候（期货低估），适合做买方。

　　看空标的应该做买方，因为下跌过程中往往带有更多的恐慌和不确定性。

　　学会通过隐含波动率所包含的信息去帮助设计期权或现货策略。