复盘2013 凌鹏：创业板横空出世 投资模式发生了变化

　　复盘2013

　　原创： 凌鹏 来源：凌鹏的策略随笔

　　延续2012年12月5日的涨势，2013年年初市场继续上涨，气势如虹。这波的主线还是银行地产，民生银行成为万众瞩目的焦点。2月9日春节前夕，证券股作为最后的补涨品种，将主板的繁荣推向了高潮。最终，从12月5日到2月8日，上证综指涨了接近25%，而同期创业板指数涨了40%。虽然涨幅更大，但大家认为这只是因为小票波动更大，主战场仍在主板。又岂知，从那个时候开始，这个09年10月成立、一开始备受关注而现在逐步被人遗忘的板块，正一步步走向历史的前台，成为主角。

　　节后第一个交易日的走势具备代表性，主板冲高回落收跌0.45%，而创业板收涨1.49%。此后，主板逐步回落，日渐西山，而创业板以横盘代替调整，蓄势待发！其实早在2011年年底十七届七中全会《关于文化体制的若干意见》大家就一度将目光聚焦传媒，但当时实在没有什么好的标的，于是主题性地撩了一下中视传媒等品种就草草了事。2012年年底“泰囧”横空出世，票房的爆发力带给影视公司无限的想象力。而智能机的日益普及使手游成为时尚。于是，炒票房、炒流水成为一种新的范式，西游降魔、致青春和一个个爆款的游戏·· ·尽管冷静分析，一部卖座的电影不代表下一步一定卖座、一个受欢迎的游戏不一定下部红火，但那个时候哪管得了这么许多？资本市场很多时候只是反应潮流，一些个股也只是幸运地被贴上了标签。主板乏善可陈，但创业板继续上涨，到五月底已经突破1000点，底部起来整整涨了80%。直到这时，开始有部分人意识到可能是个大的机会，而更多的人瞠目结舌、无所适从。涨这么多了，还能追吗？

　　5月下旬，伯南克暗示退出QE，外围市场开始波动，国内的资金面也开始变紧。但当时大家觉得只是月末常规的资金紧张，即便6月季末再紧也属正常。但6月份的资金变得异常紧张，利率飙升，这就是后面说的“钱荒”。主板应身而落，短短15个交易日跌了20%，24、25两日盘中更是跌了100多点。大势如此，创业板也未能幸免，但依然是以横盘代替调整，最惨烈也不过暂时破1000点而能迅速收回。所以，主趋势的识别才是最关键的，突发事件会带来短暂的调整，但无法阻挡主趋势的步伐，反而会强化！

　　如前复盘所述，“钱荒”是2010年后各金融主体和监管层躲猫猫导致资产错配的集中体现，此后监管层的决心和手段更大了，此为后话！钱荒之后，主板依然沉寂，创业板依然红火，但里面的风格也发生了微妙的变化。在这之前，虽然也是成长和小票涨，但更多是一些教科书式的经典成长股例如歌尔、白药等；在此之后，这些经典的成长股停止了上涨，市场转向主题式的投机。因此，在2013年，很多根正苗红的正统成长股选手虽然也取得了不俗的业绩，但业绩的高点基本停留在年中。虽然下半年创业板指又涨了30%，但无所斩获，而游资如鱼得水、风生水起。

　　7月至9月是主题投资的黄金年代，其历史和案例值得反复复盘总结，其中自贸区是经典中的经典。关于主题投资的方法详见本公众号之前的文章《主题投资五要素》，在此不再赘述！

　　最终通过三个月的主题炒作，将创业板推向了1400点，而主板依然不过2200点。十一假期，自贸区如期挂牌。由于主题投资在预期中买入，在兑现中卖出，所以10月10日自贸区冲高回落。龙头倒了，一切主题嘎然而止！雨漏偏逢连夜雨，当时忘记是哪家传媒公司并购受阻，导致贯穿一年的传媒股开始调整。借助并购外生增长的模式起于蓝色光标，在当时还未蔚然成风，到14、15年才盛行，催生了壳价值，也为近几年困扰小票的商誉减持埋下伏笔。风险偏好下来了，对于一切都严格起来，十月份又碰到业绩季。白马最怕的就是业绩低于预期，其实不是当时的白马业绩有多差，而是之前的上涨抬高了大家的预期。所以，那一个月的伊利、中炬等都使大家受伤很重。

　　整个十月份是令人失望的，但十一月份创业板又开始上涨，到11月底已经接近前期高点。12月1日周末，探讨许久的新股发行制度终于尘埃落定，新增供给要来了！由于新股在2012年11月停发，所以有很多人认为2013年创业板的红火是因为没有新增供给，所以12月2日周一创业板指数几乎跌停，后面又顺势跌了几天。正当大家认为牛逼一年的小票行情终于要落下帷幕时，又怎知这只是一个开始！而2014年如期而来的新股，非但没有浇灭这盆火，反而形成了每天十几个股票连续板的奇景，进一步刺激了壳价值，并且形成了“打新”的商业模式。而这种商业模式需要底仓，这也成为2016年后白马行情的重要推手。所以，历史总是那么奇怪，一切皆是因果。

　　2013年是重要的一年，非但因为创业板横空出世（在此之后大家讨论行情总会问“主板如何、创业板怎样”），而且因为投资模式发生了变化。像我们这种2006年入行的人习惯了投资时钟的思路，选择一个股票总要计算其资产。2005—2007年的牛市更是“资产重估”的牛市，那个时代崇尚重资产。但2013年起看重“轻资产”，恨不得一无所有、皮毛公司，因为只有如此的商业模式才容易迅速复制、不断扩展，如果有众多拖泥带水的资产就无法打开想象空间。互联网真是改变一切！这种思想起于2013年，在2014年前十个月泛滥，在最后两个月又被神奇逆转，A股真是一个奇迹发生的地方！

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责任编辑：石秀珍 SF183