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作者：融哥
来源：金融行业网（ID：jrhycom）
做实业苦哈哈二十来年，挣的钱都是一笔业务一笔业务磨来的。
有朝一日登陆资本市场，立刻财富自由、身价百亿，压抑多年的财富渴求终于有了瞬间达成的通道，尝到了甜头有了瘾，试问又有谁能轻易戒掉呢？
“蛇吞象”的并购游戏看似致富捷径，问题是胃消化的了嘛？
01
黑龙江首富一夜回到解放前
7月7日，誉衡药业(SZ:002437)、信邦制药(SZ:002390)两家上市公司分别发布分别发布了《关于法院受理公司控股股东破产重整的公告》和《关于法院受理公司控股股东之一致行动人破产重整的公告》，说自己控股股东——誉衡集团已被法院受理破产重整，是否导致上市公司控制权变动存在不确定性。
此外，誉衡集团筹划了近一年的转让其所持誉衡药业15%股权，亦宣告终止。
誉衡药业还披露，誉衡集团及其实控人朱吉满等累计被保护性轮候冻结股票7.06亿股，占上市公司总股本的32.18%，其中3636.48万股将于7月16日被司法拍卖。
衡集团持有誉衡药业32.18%的股份，持有信邦制药21.52%的股份，实际控制人朱吉满。要知道，还在2018年，朱吉满夫妇用105亿身家“问鼎”黑龙江首富，被称为“东北王”，这已经是他们连续第4年跻身胡润“百富榜”名单了。
谁能想到，朱吉满，1993年辞去西安电力中心医院眼科大夫之职下海经商，白手起家创建“医药帝国”，实控两家上市公司，身价百亿，近三十年奋斗只用了短短两年就土崩瓦解，一朝成空。
问题来了，这是哪样给闹得呀？
02
“蛇吞象”成瘾
“上帝要你灭亡，必先让你疯狂”，纵观很多财富大佬的起浮人生，往往会发现，上帝懒得很，让人灭亡和疯狂使用的套路其实是一样样的，熟悉的配方，一样的味道。
2000年，朱吉满用168万元盘下连年开始、濒临破产的黑龙江康复研究所附属药厂，改制为誉衡药业。
（图为朱吉满）2000年前后，东北到处下岗潮，一正在破产清盘的小药厂，一堆破铜烂铁，能有什么值钱的？
时任东北第六制药厂市场部经理的朱吉满，多年行走在药品代理销售，市场嗅觉敏锐，看中的是药厂开发的一款骨科药—“松梅乐”鹿瓜多肽注射液专利。
接手之后，朱吉满把药厂改造符合GMP（国家药品生产质量管理规范），2004年，再把“松梅乐”鹿瓜多肽注射液送进国家医保，成为国内市场5个骨折愈合注射液之一。
剩下的就是坐在家里等收钱就行了。
有数据显示，2007年—2009年，鹿瓜多肽注射液一款产品就占誉衡药业营收的56.18%、50.56%、40.39%。仅仅是2009年一年，鹿瓜多肽注射液赚的毛利就是1.57个亿，半壁江山就是靠着一招鲜打下的。
然而，还只是故事的前戏。
（誉衡药业上市以来股价图）
2010年6月，誉衡药业A股上市，朱吉满感慨：“终于可以不缺钱了。”
之后股价一路奔向制高点，到了2015年的6月，复权股价达234.72元/股，朱吉满当年首度跻身胡润“百富榜”。
感受到资本力量并上瘾，这才是上帝让其疯狂的毒药，故事悲剧的起点。
不完全统计，誉衡药业上市十年，疯狂并购27宗，最终实现14宗，收购标的有哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓、南京万川、湖北多瑞药业等药企，被戏称为医药界的“并购机器”。
其中最大的是2017年5月，朱吉满、白莉惠夫妇以总价约30亿收购信邦制药(SZ:002390)实控人张观福21.04%的股权，由此成为两家医药上市公司的实控人。
买买买的钱是从哪里的呢？当然是借的，娶媳妇都能借钱办婚礼，更何况几十个亿的并购案。只要把股权质押出去，渤海银行发理财产品、诺亚财富发信托产品，追着把钱借给你，谁叫你是横跨资本市场和实业的大佬呢。
可好戏总是在高潮中走向落幕。
誉衡药业商誉从2011年0.34亿元飙升至2016年顶点的36.83亿元，占净资产91.01%。2019年商誉账面原值33.36亿元。
商誉是啥，相信大家在年初的上市公司“商誉爆雷潮”都已经被教育的刻骨铭心了吧。
男追女追的太心急，付出远超市场价的彩礼，这个差额就是女人的商誉。要是婚后发现女人并没有之前想象的那么好，男人这时候就要计提减值准备了。
洞房都入了，想退钱是不可能的了，只能自认赔吧。
2019年7月，国家卫健委第一批重点监控目录，朱吉满重仓的辅助用药和中药注射液成了医药行业产能过剩的坏典型，随后在地方政策和医保目录中，或被严格限制，或被清退出局。
企业自身本就杠杆率紧绷，遇到行业政策大变动，业绩下滑，再遇到去杠杆的宏观逆周期调控，剩下的就只有无可奈何花落去，一地鸡毛心寒酸。
“蛇吞象”贪吃成瘾，身子会变重，一遇外部环境骤变，跑，肚子撑得满满当当的还剧烈运动，必定消化不良胃穿孔；不跑，谁又甘心坐等死呢？
03
做实业的不该去玩资本
其兴，筚路蓝缕二十年，其亡也忽。
回顾整个故事，融哥觉得转折就在誉衡药业上市时，朱吉满“终于可以不缺钱了。”的这句感慨里。
做实业，能够白手起家把公司做上市的老板都是商场“死人堆”里爬出来的，算得上个个人精了。
公司上市之前，做市场、做营销、压成本，钱是一毛钱一毛钱抠出来的，一单合同一单合同口干舌燥谈出来的。最后才是落袋为安。
一旦上市，立刻暴涨到百亿身家，财富自己，品尝到资本魔力的老板突然发现——把资产包装，打包进上市公司，股价翻倍，高位套现。这个游戏实在是比做实业轻松、高大尚、而且还赚的多。
老板们自己的暴富经历让他们坚信，让股民相信“市盈率”这个词，并为此掏钱，是一种更快的致富捷径。再加上自身实业传奇经历和登陆资本市场的实操经验加持，玩起“贪吃蛇”的游戏岂不轻轻松松。
誉衡集团的实际控制人朱吉满此前在谈论自己的生意经时，曾大方传授：“一旦发现合适品种，就采取直接购买、合作研发、并购等方式把这个品种收过来。未来三年，我们将有3个一类新药上市。现在的誉衡药业就是一个药品整合商，新药资源只会越来越少，先拿到手再说。”
自己做资产太慢，看到好的就直接借钱买过来，讲个好故事，吹个泡泡，装进上市公司，股价上涨，高位套现，钱就几倍十几倍的回来了。
之后，就是照此规律，反复横跳~反复横~，我跳进来了，我又跳出去了，打我啊，笨蛋。我又跳进来了，哎，我又跳出去了，略略略
同样是事情，融哥还在暴风影音冯鑫身上也看到过。
暴风收购国际体育版权代理商MPS花费的52亿，招商银行和华瑞银行优先28亿元和4亿元，暴风集团和光大资本劣后2亿和6000万，其余为夹层。最后当家人冯鑫签了无限连带责任，光大资本做担保。
冯鑫用 2个亿成功撬动52个亿，26倍的杠杆，借钱去买资产，这个现在牛市，场外配资借钱买股票有什么区别嘛？没区别。据说2个亿中，1.5个亿也还是借的，这笔收购案还获得了当年英国TMT Finance最佳传媒并购大奖。
并购本身就是高风险，还跨国并购、还跨界并购、从网络视频横跳到体育版权，结果遇到的还是国际大老千。时来天地皆同力 运去英雄不自由，遇到一个更硬的硬茬子，就只能被打回原形了。
且不论赌输了，冯鑫是否有能力赔得起嘛？
就问冯鑫当初是哪里来自信，敢加那么高的杠杆？
暴风影音，一个做免费网络视频软件的，2010年拆除VIE估值才4148万美元，到了2015年暴风回归A股上市，一路拿下30多个涨停，市值一度逼近400亿元，被封为“妖股”。
这场资本神话让暴风产生10个亿万富翁、31个千万富翁、66个百万富翁，冯鑫身价最高时超过百亿元。我想，这就是冯鑫敢加这么高杠杆的信心所在吧。
故事再回到誉衡药业朱吉满，2016年誉衡药业在年报开头写道，“一路疾步快行之后，我们是否应当调整节奏，再度审视一下自己：我们是什么？我们在干什么？我们要到哪里去？”。
也许那时，誉衡药业已经意识到了问题所在，只不过上了车，就很难掉头下车了。
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