私募基金月报：8月份管理期货策略领跑私募全市场

　　来源：fofpower

　　原标题：【私募基金月报】8月份管理期货策略领跑私募全市场

　　8月份市场概况。8月份市场整体比较震荡，先是美国认定中国为汇率操国事件让人民币汇率一次性贬值到7.0以上，上证指数更是跌破2800点，但之后又迎来了风险偏好修复的反弹行情。从短期来看，虽然新的贸易战不确定性对股票市场风险偏好产生了负面的影响，但叠加政策利好、流动性环境等多重有利因素，A股市场有望迎来新一轮的情绪面修复。

　　8月私募基金策指数表现优于权益市场指数。私募基金策略整体表现较为一般，私募全市场本月月度收益0.54%，其中管理期货表现最好，月度收益为2.15%。

　　部分百亿级私募业绩情况。截至2019年8月底，百亿级私募旗下产品基本取得正收益，且部分私募机构的综合收益率能获得20%以上的水平。

　　一、八月份私募市场概况

　　1． 整体情况

　　8月份市场整体比较震荡，先是美国认定中国为汇率操国事件让人民币汇率一次性贬值到7.0以上，上证指数更是跌破2800点，但之后又迎来了风险偏好修复的反弹行情。从短期来看，虽然新的贸易战不确定性对股票市场风险偏好产生了负面的影响，但叠加政策利好、流动性环境等多重有利因素，A股市场有望迎来新一轮的情绪面修复。本月，上证50、沪深300、中证500分别下降1.38%、0.93%、0.34%，中小板指和创业板指分别上涨1.53%、2.58%。 

　　截止到2019年8月底，私募全市场业绩指数本月上涨0.54%，私募FOF策略本月上涨0.32%。

　　图1：私募云通-私募基金综合业绩指数累计收益率     

　　数据来源：私募云通CHFDB数据库  统计日期：2019-8-31

　　2． 分策略业绩表现

　　本月，所有私募基金策略表现较为一般，所有策略收益均不高。其中管理期货表现最好，涨幅为2.15%。股票市场方面，8月A股市场整体表现为先抑后扬，在经历了月初海外事件冲击引发的估值下跌后，迎来了风险偏好修复的反弹行情，上证指数重回2800点。风格方面，以中小创为代表的成长板块表现优于大盘股。截止至2019年8月30日上证指数收于2886.24点，月跌1.58%；深证成指收于9365.68点，月涨0.42%；上证50收于2872.40点，月跌1.38%；沪深300指数收于3799.59点，月跌0.93%； 中证500指数收于4886.49点，月跌0.34%；创业板指收于1610.90点，月涨2.58%。受A股市场整体走势的影响，本月股票权益类策略收益表现欠好，跌幅为-0.93%。大宗商品方面，8月份中国大宗商品指数（CBMI）为99.7%，指数结束之前的四连跌，微幅回升，国内大宗商品市场显露回暖迹象，不过景气度低迷的现状依然在持续。各分项指数中，供应量和库存指数小幅回落，销售指数触底反弹，商品价格有所下跌。从指数的变化情况来看，在高温天气影响下，需求释放不及预期，但在利润收窄以及环保压力加大的情况下，供应增速有所下滑，市场供需关系有所改善，之前持续低迷的大宗商品市场开始出现积极的变化。受大宗商品市场整体回暖迹象的影响，本月管理期货策略指数收益表现较好，收益率为2.15%。债券市场方面，8月，债券市场整体上行，利率债表现优于信用债。中证国债、中证全债和中证企业债指数分别上涨 0.98%、0.74%和 0.67%，中证转债指数收益率录得 0.67%。其中，8月上旬央行零投放零回笼，中旬12日开始投放逆回购，8月15日央行小幅超额续作MLF4000亿（到期3830亿）， 8月26日央行小幅超额续作MLF1500亿（到期1490亿）。央行全月合计净投放780亿元（考虑MLF、国库现金定存后）。资金面月初宽松，在税期偏紧，税期过后有所好转，但短端资金利率水平总体在近期较高位置运行。8月R001均值为2.63%（7月2.18%），R007均值为2.78%（7月2.62%），隔夜资金利率抬升较为明显。同业存单发行利率上行，8月末3M全市场加权平均利率3.27%，较7月末上行21Bp。受债券市场整体上行的影响，本月债券基金依旧凭借其较好的稳健性获得了正收益。

　　表1：私募云通-私募基金策略业绩指数（月频）

　　数据来源：私募云通CHFDB数据库  统计日期：2019-8-31

　　8月商品期货出现一波反弹行情，管理期货产品业绩回暖，本月管理期货策略指数上涨2.15%。虽然遭遇调整，但A股慢牛格局并未被打破，股票多头策略今年以来的累计表现（+17.17%）最好。今年以来我们跟踪的十一大私募策略指数均取得正收益，体现了私募追求绝对收益的特点。

　　数据来源：私募云通CHFDB数据库

　　关于各策略基金的收益分布情况，我们选取满足以下四个条件的基金产品作为有效基金样本来观察各策略累计收益的分位数水平。选取有效样本的条件：（1） 成立半年以上：即基金在2018年10月1号以前有净值数据；（2） 当月有净值披露：基金在2019年6月份有净值披露；（3） 非结构化基金；（4） 非单账户。表2：私募基金各策略月度收益分位数情况（月频）

　　数据来源：私募云通CHFDB数据库  统计日期：2019-8-31

　　截至2019年8月底，百亿元级私募旗下产品基本取得正收益，且部分私募收益率能获得20%以上的水平。具体来看，上海景林资产、上海明汯投资和北京淡水泉投资在股票型私募中排名居前，恒天中岩投资在债券策略中收益出众。此外，股票型私募的数量和产品收益均占了一定优势。在收录的数据中，股票型私募有8家，债券型私募有5家，多策略型私募有5家， 宏观对冲策略私募有2家，管理期货型私募有2家，组合策略型私募有2家。其中，属于宏观对冲策略的深圳市凯丰投资，旗下相关产品今年以来取得了不逊色于股票策略基金的成绩。

　　表3：部分百亿级私募2019年以来收益水平（2019.01-2019.08）

　　数据来源：私募云通CHFDB数据库

　　二、八月份私募市场新闻

　　1． 8月末私募对A股信心指数显著走高

　　私募排排网最新发布的中国私募基金经理A股信心指数月度报告显示，在8月A股市场探底回升的背景下，8月末私募基金经理对A股信心指数为123.56点，环比幅走高10.22点，为今年3月末以来的最高水平。从股票私募的仓位来看，截至8月末时，股票策略型私募基金的平均仓位为71.98%，相比上个月同期的71.92%，环比变化不大，但依旧处于最近两年以来的相对高位水平。具体仓位分布方面，私募排排网调查结果显示，截至8月末时，有19.73%的股票私募基金目前处于满仓状态，相比上个月下降了1个百分点；而高仓位的私募基金数量依旧处于较高水平，其中有87.76%的股票私募基金仓位，在5成或者5成以上。整体来看，在经历了5月份以来的一轮长周期调整之后，股票私募机构对市场利空消息的适应能力有所增强，大多数股票私募机构对于9月A股市场的表现持相对乐观的态度。

　　2． 外资私募多策略布局中国市场 龙头券商竞逐托管代销

　　中国证券投资基金业协会（简称“协会”）的数据显示，截至今年6月底，已有16家外资私募共发行39只产品，管理基金规模超52亿元，其中，今年以来共备案14只产品，占总备案产品的比例超过三成。2017年下半年，外资私募机构开始在国内市场发行产品，2018年以来，外资私募机构在华发行产品的速度逐渐加快，包括富达利泰、瑞银资管、惠理投资、施罗德投资等知名海外投资公司都在2018年发行了1只或多只私募基金产品，这些基金包括股票策略、债券策略、量化策略等诸多类型。去年6月底，全球最大的对冲基金“桥水”拿下国内私募牌照；7月，贝莱德与中信证券合发首只私募产品——贝莱德中国A股机遇私募基金I期，外资私募基金一度引起市场高度关注。但2018年A股市场持续调整，债券市场表现也不尽如人意，外资私募产品净值均出现了不同程度的下挫。进入2019年后，外资私募持续布局，中国证券投资基金业协会的备案数据显示，自2016年6月证监会允许外资私募在协会登记备案以来，已有21家外商独资私募证券投资基金管理人在协会登记；从产品数量上看，截至6月底，已有16家外资私募共发行39只产品，管理基金规模超52亿元，其中，今年以来共备案14只产品，占总备案产品的比例超过三成。

　　3． 小众市场变热土 私募多策略挖掘可转债投资机会

　　随着上市公司发行转债数量越来越多、规模越来越大，私募基金意识到这块曾经的小众市场蕴藏着巨大的投资机会，开始加大力度布局相关产品。私募发挥策略灵活多样的优势，既参与打新申购，也涉猎转债套利、指数增强等玩法。近几年，发行可转债基金的私募越来越多，乐瑞资产、高毅资产、盈峰资本、艾方资产、睿郡资产、宁聚投资、磐耀资产、宁泉资产等在拥抱转债市场机会。基金业协会的私募备案数据显示，2017年以来，已有57只“转债”基金备案，远超过去多年的总数，今年前8个月，已有20只产品备案。可转债的条款较为复杂，一些私募通过深入研究，挖掘出不一样的赚钱机会。银叶投资表示，转债投资可分为中长期标的、短期alpha标的和条款博弈标的。前两种标的主要根据转债价格、转债估值、正股以及二级流动性等去遴选。条款博弈标的主要针对换股价调整、赎回、回售的研究进行遴选。

　　4． 泰旸资产：优选赛道，结构致胜

　　在操作上，本月我们不惧市场波动，始终维持中等偏高水平的仓位，坚持以消费、医药、科技等行业龙头作为核心持仓。A股方面，我们坚定持有白酒、创新药、家电、化妆品和电子等行业的龙头公司；港股方面，我们重点布局了纺织服装、调味品等赛道的优质公司，同时我们通过持有打新基金分享了科创板的政策红利。总体来看，我们“优选赛道、精选龙头”的策略取得了很好的效果，尤其是在医药和消费板块坚定持有重点子行业的龙头公司。本月我们组合回报大幅跑赢市场指数，同时所有在管产品净值都达到历史新高。展望后市，我们仍然保持乐观。当前贸易战对A股市场的冲击已经逐渐钝化，考虑到当前市场整体估值处于历史偏低水平，外部冲击下A股的下行风险相对有限。同时，随着美联储如期降息，全球各大央行也进入降息周期。国内通胀压力缓解同时外部环境支持，当前市场流动性总体充裕。另外，MSCI和富时继续上调纳入因子，海外资金不断加配A股，市场有望获得千亿级增量资金。而从中长期来看，随着中国经济结构不断转型、资本市场制度逐渐完善、对外开放持续深化、机构化和国际化的进程加速，金融供给侧改革驱动资金向优质资产靠拢，A股有望走出长期慢牛行情。短期来看，我们判断市场仍将以结构性行情为主，基本面向好的子行业会继续获得资金的青睐。同时板块内部将继续强弱分化，成长性强且确定性高的优质龙头公司将继续获得资金青睐，而竞争力和抗风险能力不足的中小公司和“伪蓝筹”估值面临压力。在行业配置上，我们仍然看好消费、医药、科技等板块中优秀赛道的长期价值。

　　5． 和聚投资：短期不排除有博弈波段机会，中长期仍不明朗

　　8月市场走出抗跌表现，市场短期看多的声音也开始积累。总结下来，当下可直观感受的风险偏好提升，大体受到下述三大预期影响。

　　对逆周期政策的期待。730政治局会议定调的下半年经济政策若市场认为仅是“轻踩油门”，8月末金改委会议的定调“加大逆周期调节力度”则是在边际上强调了短期维稳的目标。且8月披露的基本全面走弱的7月经济数据。同时，70周年大庆、十九届四中全会等政治性事件临近，政策预期主导的风险偏好提升得到强化。

　　对盈利拐点的期待。8月末披露完毕的中报业绩，A股上市公司整体盈利增速在二季度出现下滑。但四季度将迎来诸多行业的传统旺季，叠加政策逆周期调节的刺激，考虑到去年3、4季度的业绩低基数效应。因此，三四季度有望成为盈利拐点的预期，成为了助推当前市场风险偏好的又一大因素。且未来较长一段时间都将进入到业绩披露的空窗期，意味着业绩被证伪的风险阶段性排除。

　　此外，系统性的风险因素可能依然更多来自大国博弈。美国主推逆全球化战略大概率势必是一个长期的过程，其潜在影响，包括科技、金融等诸多其他领域未来可能的变化都需要重视。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：陶然