静水流深，厚积薄发 | 金斧子私募证券2月报——量化产品|私募_新浪财经

金斧子私募证券量化产品

月度报告

2024年2月

目录/contents

一、量化多头策略策略

（一）重要指标跟踪

（二）主流私募投顾市场观点

二、中性策略

（一）重要指标跟踪

（二）主流私募投顾市场观点

三、商品策略（CTA）

（一）重要指标跟踪

（二）主流私募投顾市场观点

四、套利策略

（一）重要指标跟踪

（二）主流私募投顾市场观点

量化多头策略

2月市场企稳回升，各大宽基指数纷纷上涨：上证指数、深证综指、上证50、沪深300、中证500、中证1000分别上涨8.13%、13.61%、7.05%、9.35%、13.83%、11.69%。

波动率方面，中证500、中证1000和国证2000月初扩张幅度大于上证50和沪深300，之后各大宽基表现平稳。

行业上，申万一级行业各大板块普涨，涨幅靠前的行业有通信（19.52%）、计算机（17.78%）、电子（16.44%）、传媒（14.82%），涨幅靠后的行业有综合（0.08%）、环保(1.15%)、建筑装饰（1.41%）、房地产（2.28%）。

风格因子：市值因子（+4.09%）、beta因子（+2.88%）、非线性市值因子（+2.1%）收益居前，杠杆因子（-0.76%）、流动性因子（-0.66%）表现较差。

中性策略

中性策略的收益表现主要受超额和股指期货基差波动两方面因素影响。1月下旬至2月初，市场流动性陷入恶性循环，期指成交量均有放大，尤其是IC、IM，创历史新高，目前流动性风险解除，成交量回落至正常水平。基差方面，四大股指期货基差持续修复，当前基差水平没有空间较大的套利机会。

流动性方面，2月市场整体上涨，两市成交额呈放量状态，两市日均成交额为9474.36亿元，较1月提高2210.81亿元；日均成交量为983.09亿股，较1月增加293.33亿股。日均换手率为2.9%，环比上涨40%。

商品策略（CTA）

2月南华商品指数上涨+0.25%。其中农产品指数涨幅最大，上涨+1.49%，其次涨幅居前的是有色金属指数和能化指数，分别上涨+1.43%和+0.56%。黑色指数下跌2.50%，金属指数下跌1.09%，贵金属指数下跌0.44%，工业品指数下跌0.27%。

有色板块，传统消费旺季来临或提振电网与房地产领域需求，或使3月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言:铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比升高，以上说明国内电解铜下游逢低补库而现货成交有所回升。

宏观方面美国1月消费者物价指数CPI和生产者价格指数PPI年率均出现反弹，1月制造业PMI和成屋销售数量分别为51.5和400万均高于预期和前值，多位美联储官员因担忧通胀反弹而不能过早开启降息，但是1月个人消费支出价格指数PCE月率为0.4%高于前值但持平预期，使市场预期美联储6月开启降息概率有所升高，使美国10年期国债收益率有所下降，或支撑有色金属价格。

能化板块，截至3月1日收盘，WTI4月合约收盘至79.81美元/桶，布伦特5月合约收盘至83.46美元/桶，SC2404创下反弹以来新高至617.1元/桶，周度油价整体呈现重心上移。WTI原油2月月度均价为76.64美元/桶，Brent月度均价为81.72美元/桶，SC月度均价为82.32美元/桶，环比1月均有不同程度的上升，分别上涨2.87美元/桶、2.57美元/桶、3.55美元/桶。且油价自12月下跌后呈现连续2个月震荡上行，市场整体情绪有所好转。

综合来看，当前地缘因子以及OPEC+减产决议预计将支撑油价重心，但需求方面仍存在分歧，一方面是在美联储延迟降息的背景下，美国能源需求得到强劲的出口支撑而表现为强韧性；另一方面，国内重要会议召开在即，政策端的发力或存在稳需求的预期。因而市场整体将延续震荡，价格重心有望稳中上行。

农产品板块，农产品板块中单边上涨明显，包括鸡蛋、生猪、菜油、棕榈油，伴随动量上涨，菜油净多单增量最显著，同时除生猪外，其余几个品种长周期动量并未完全转向。

贵金属板块，贵金属交易的主线逻辑在于市场对降息开启时点的押注进一步推后，持续向现实修正。继1月之后，美国的经济基本面仍显示出较强韧性、且通胀表现超预期，无论是1月的美联储会议纪要还是大部分美联储官员的发言，基调整体偏鹰。在这种背景下，市场将5月开启降息的预期推迟至6月，对今年降息次数的押注由之前较激进的6次下降为3次，认为年底将仅降息至4.5%-4.75%区间。相应地，美元指数和10年美债收益率延续1月的反弹态势，进一步走至11月以来的高位：美元指数在102.9-105间偏强震荡，月中一度上探至105附近，后回吐部分涨幅，回调至104上下；10年美债收益率则由3.8%开始持续上行至4.3%附近，实际收益率也由1.7%上行至2%。另外，人民币汇率在2月表现疲软，主要交投于7.17-7.2区间，主要原因在于美元指数的反弹和国内市场情绪仍待改善。这些因素都压制了贵金属的表现，令贵金属在今年以来的偏下的交易区间震荡运行。

主流私募投顾市场观点

远澜基金

2月市场环境乍暖还寒，商品走势也偏震荡，受美元降息预期影响的贵金属、有色等板块走势相对较强，受地产形势拖累的黑色板块走势偏弱。本月宏观变动较为剧烈，国内股市春节前后的V型反转，海外降息预期的反复变动，带动市场价格连续震荡。

均成资产

二月主要盈利板块为焦煤钢矿，主要亏损板块为化工。2月商品价格持续震荡，节后高开回落。双焦价格反弹较多，为主要盈利品种。截面动量因子表现较好，利润因子、仓单因子表现较差。节后极端天气造成延迟开工，叠加美联储降息预期后延，使得需求端承压，短期价格仍没有明显趋势。因此，震荡行情下，量化CTA策略仍在小幅回调。从量化CTA管理人的角度来看，当前的拥挤程度明显释放了许多，存量在减少，而市场的活跃度在回升，新品种也在增加，所以交易机会更多，因此均成相对乐观。

象限资产

展望后市，年后A股迎来八连阳，有效提振了投资者信心。国内股市短期迎来修复后，投资者将会更加关注宏观以及微观数据以确认行情的可延续性。在大环境尚未发生实质性改变的情况下，也建议投资者保持理性，注重资产配置。管理期货策略在本轮权益市场经历较大波动的过程中，依旧与股市呈现了较低的相关性。在面临外部环境动荡时，唯有坚持多元化配置，才能有效降低组合波动，对冲“黑天鹅”事件所带来的尾部风险。对于已经配置管理期货策略的投资者来说，可以保持从容、耐心的心态，静待行情到来。

套利策略

2024年2月，贵金属整体而言仍然承压。伦敦金由2065美元附近开启下跌行情，月内一度跌至1984.7低点，当前反弹至2030美元附近，月跌幅0.34%。伦敦银延续区间震荡，交易重心在23.5-22美元区间，月内曾短暂下破22关口，后快速修复，月跌幅1.56%。

内盘方面，受汇率等因素影响，沪金表现相对抗跌，2月内交投于485-478.5元区间，月跌幅0.04%；沪银同样抗跌，月内交投于6000-5760元区间，跌幅1.2%，从内外盘白银的价格关系来看，内盘白银的价格仍处于相对高位，主要原因在于国内光伏行业带动白银工业需求、白银库存持续下降等。

主流私募投顾市场观点

上海悬铃

2024年2月沪深300涨跌幅9.35%，中证500涨跌幅13.83%，中证1000涨跌幅11.69%，中证2000涨跌幅5.97%，市场总体呈现大小票分化的行情。中证转债指数涨跌幅2.73%，万得转债等权指数涨跌幅3.42%。转债估值近期一直维持在较低水平，截至2月底转债估值水平处于过去5年的45%-50%分位，过去2年的0-5%分位。

本报告内容属于内部资料，为金斧子投研中心根据相关资料数据制作完成，金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，报告中所推荐产品过往业绩不应作为日后业绩的推断依据。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“金斧子投研中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删减和修改。