富浙资本周德强：私募股权投资需要正本清源 提出四点建议

　　第六届（2020）全球私募基金西湖峰会于10月30日-31日在杭州召开。 富浙资本董事长周德强主旨演讲《私募股权投资的正本清源》。主要观点如下：

　　周德强介绍，富浙资本是十八届三中全会以后新成立的公司，母公司是浙江省国有资本运营公司，是一个国有资本运营平台。

　　富浙资本的投资决策的市场化探索，国资背景固有的弊端是投资链条比较长、激励比较弱、容错比较难。为了破解这样的难点，公司建立了市场化的投资决策机制，就是全授权的投资决策机制，不用有后台任何长链条的报批，保证高效灵活。

　　另外，市场化的激励机制，富浙资本也是短中长期三方面。从长期来讲，我们442的股权结构里面有20%是给管理团队的，有40%是外股占投的。

　　中期来讲，所有的投资项目要求团队要按照固定的比例强制跟投。薪酬也是把基本薪酬降低，效益薪酬提高，两者是3：1的关系。

　　毕竟，国资背景的基金，还是讲究功能定位问题。挣钱是一个前提条件，充分条件是你的投资方向是否促进了经济社会的发展。因此，公司是通过投资方向的坚守来体现我们的功能定位。坚守真正的股权投资，而且只投对未来社会发展有积极意义的行业。

　　富浙资本坚持的几个投资上的信念。第一，坚定股权投资。坚定看好中国，坚定看好股权投资，坚定地看好股权投资，坚定地看好真正的股权投资。

　　融资结构方面，国内现在的债务性融资占比在90%左右，权益性融资只有10%左右。而发达经济体不是这样的，可能是倒过来的，权益性的融资要占到70%的样子。

　　居民财富配置方面，当前国内居民的银行存款大概有七八十万亿，现在A股的市值也就七八十个亿。有机构作过统计，过往的每一轮气势磅礴的牛市，其实从银行搬过来的增量基金也就几万亿。我想只要对未来发展的预期变了，存款结构能够向股权投资聚焦，股权投资市场得到长足的发展就有坚实的基础。

　　要坚守自己的投资策略。投资机构的能力层次分为3个层次：第一个层次，只懂投资技术，尽调怎么做、协议怎么签、怎么对赌，这是必要的，但是我觉得是最底层的。第二个层次，熟悉你要投资那个行业的规律，真正地认识这个行业才能够投好。第三个层次，熟悉社会规律，投资不光是一个技术活，还涉及对人性的把握，对社会发展规律的把握，是很综合的东西，真正的高手是确认眼神就能下决心的，就像资本市场上流传的经典故事一样。

　　富浙资本是坚持做到第二层次，第三层次不是靠主观努力的，讲一些悟性，至少要做到第二层次。

　　富浙资本投资投什么？新经济、新服务、逆周期。目前聚焦数字经济、生命健康、先进制造。未来可能会随着能力边界的拓展进行拓展。区域上，富浙资本现在是立足浙江省、融入长三角、辐射全中国。

　　保持自己的市场定力。国内的股权投资市场大家都很看好，但确实有一些很浮躁的东西。比方说估值，当前的集成电路行业，为什么估值这么高？就算是国产替代，国内市场100%都给一家公司，它的利润按照40倍的PE去算可能也就五六百亿，但是能够喊出1000亿的估值，像这样的项目富浙资本是不敢投的，可能是水平问题了。

　　股权投资要做到这么几个不：不做资金生意；不搞急功近利；不追估值泡沫；不相信估值的泡沫；不滥用对赌回购；做到真正的赋能。

　　在私募基金领域，最大的道德风险就是三个：利益输送；内幕交易；操作风险。

　　最后他提出四点建议：提高行业监管精度；拓宽资金来源宽度；加强优胜劣汰力度；增加监督评价温度等。

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责任编辑：常福强