万能险大户转型3年记：富德生命人寿 一座休眠的火山

　　来源：保财论道

　　随着实控人潮汕商人张峻的“归隐”，以及被监管“点名”为问题公司，富德生命人寿，这家曾在资本市场纵横捭阖的保险公司，近三年来，愈显低调。

　　从舆论的风口浪尖退下，富德生命人寿的低调并不能掩盖背后仍有问题待解：个险渠道难挑大梁；虽持续提升却仍显“拮据”的偿付能力；频繁且隐秘的大额关联交易。

　　一座休眠火山，或能概括富德生命人寿当下的境况。是否还存风险因子？是否会爆发？均是未知。

　　01

　　蝶变未成，作茧自缚

　　回到十三年前。2006年，张峻带领富德系拿下生命人寿的控制权；2008年主导生命人寿总部从上海搬迁至深圳 ；2010年，生命人寿驶入发展快车道，并于2015年达到巅峰时刻。

　　期间，生命人寿更名为富德生命人寿，除寿险公司外，陆续设立生命资管、富德财险，形成一寿一财一资管的模式，富德保险控股集团至此成立，并成为国内第三家保险控股公司。

　　2015年下半年，富德生命人寿保费跨入千亿俱乐部，当年保费仅次于中国人寿和平安人寿，跃居于行业第三，市场份额达6.8%，总资产超4000亿；2016年，这一成绩再度刷新，截至3月中旬，仅开门红总保费即突破千亿。

　　2016年年度工作会议上，时任富德生命人寿董事长方力发声，提出富德生命人寿未来5年的战略发展目标——“全面进军第一集团，打造行业一流标杆”，显现雄心勃勃。

　　富德生命人寿的快速崛起，是典型的资产驱动负债模式，通过银保渠道的短期理财险产品开路，迅速拉升保费规模，辅之以激进投资，如举牌浦发银行、金地集团、农产品等多家上市公司，野蛮生长。

　　祸福两相倚。转折也发生在2016年，富德生命人寿实控人张峻因牵涉案件协助调查，公司随之陷入舆论漩涡。

　　2017年，监管从严防风险，富德生命人寿被点名为“问题公司”之一。

　　彼时，业内也颇为关心这家公司的未来，在实控人失联、偿付能力压红线、流动性不足、业务亟需转型等多重压力之下，富德生命人寿如何扛过来？

　　如今，风雨飘摇中整顿三四年的富德生命人寿，褪去表面光环，愈显低调，但看似波澜不惊的湖水下，暗涌却也难以忽视。譬如，常年处于低水平线的偿付能力充足率，约3年未披露过的偿付能力风险评级，以及巨额资金的关联交易。

　　02

　　高速急刹，转型有难

　　因万能险业务被监管点名后，富德生命人寿开始谋求转型。

　　2016年，富德生命人寿原保费收入1039.99亿元，万能险业务收入681.09亿元，大幅亏损37.76亿元；2017年，原保费收入下降至824.94亿元，万能险业务年收入横刀砍去半数，为370.2亿元。

　　这一动作，也被视为富德生命人寿借助监管政策契机，被动兼主动调整业务结构，转变早前激进发展过程中的现金流刚需，摆脱对中短存续期产品的依赖性，不被规模所绑架。

　　至2018年末，富德生命人寿保险业务收入仍呈同比下降趋势，实现740.78亿元的原保费收入，同比下降10%，万能险业务收入则隐有“复苏”迹象，同比增幅达51.19%，保费收入559.44亿元。

　　2019年前9月，富德生命人寿保费收入417.85亿元，同比缩减32.88%，市场份额约1.69%，市场排名降为第13位。

　　原保费与万能险保费此消彼长，也正是富德生命人寿需要咽下的“苦果”。不同于具备高执行力的个险队伍的华夏人寿等，通过费用驱动，快速拉升原保费收入来实现转型“软着陆”，富德生命人寿更为依赖银保渠道。

　　从2018年年报来看，富德生命人寿2018年年度原保费收入居于前5位的保险产品为年金保险，主要销售渠道均是银行代理渠道，保户投资款新增交费居前3位的万能险产品，也是来源于银行代理渠道，这也恰恰反映出富德生命人寿个险队伍暂难“挑大梁”的弱点。

　　回顾近两年，银保渠道业务的价值发展、可持续发展多受质疑，不少险企已经将目光转向个代、经代渠道，譬如大型险企中的新华保险、太保寿险，均在逐渐淡化银保渠道，大力培养个险队伍。在此方面，富德生命人寿或已“慢人一步”且无明显优势。

　　若个险渠道的贡献，难以支撑原保费快速发展，自然需要万能险业务前来“搭手”，一方面保证规模保费不出现大幅下滑，另一方面，也可弥补短期现金流，缓解流动性压力，而后者，正是富德生命人寿的底线。

　　03

　　隐秘资金流、低位偿付能力

　　2016年，富德生命人寿的关键词包括“确保流动性”，3年将逝，流动性压力犹存。

　　“保财论道”注意到，自2016年1季度，富德生命人寿风险评级骤降为D级后，就再未披露过偿付能力风险评级，只表示称公司已通过银保监会“偿二代监管信息系统”，完成各个季度的风险综合评级数据报送。

　　评级结果未知。但对比同业，譬如偿付能力充足率处于相似水平线、且早前发展模式类似的百年人寿、珠江人寿，也能推测，富德生命人寿风险评级或多位于B、C档，徘徊于偿付能力是否达标的边缘。

　　从数据来看，截至2019年3季末，富德生命人寿核心偿付能力充足率从1季度末的97%上升至108%，综合偿付能力充足率从122%上升至130%。根据银保监会偿付能力工作会议披露情况，截至2季度末，人身险公司综合偿付能力充足率为240.1%，富德生命人寿较此还有一大段距离。

　　除耗时进行业务结构调整外，补充流动性、缓解偿付能力压力，最快速且直接的方式，无异为发债、增资补充资本金，或是出售资产回笼资金。据了解，近两年来，持有大量资产的富德生命人寿，未出售过核心优质资产。

　　尽管如此，富德生命人寿的现金流动之大，也令人咋舌。2018年，富德生命人寿经营活动产生的现金流量净额为100.36亿，投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-70.54亿、-41.49亿；2019年前3季度，富德生命人寿累计净现金流超过300亿。

　　此外，富德生命人寿与子公司之间，仍保持着密切的关联交易，2019年至今，已开展至少20笔关联交易，多涉及债务担保，主要集中在富德生命人寿子公司香港富德资源。

　　“保财论道”粗略梳理，譬如，富德资源出于资金需要，向华夏银行、浦发银行、平安银行申请贷款，富德生命人寿子公司前海基础设施、深圳瑞源等向相应银行存入保证金提供担保，涉及金额超30亿人民币（美元、港元按即时汇率换算）。

　　早在2018年初，富德生命人寿为解决富德资源流动性问题，还曾向其提供2.6亿美元的财务资助，涉及境内外4家公司的财务流转。

　　关联交易可节约交易成本、提升交易效率，但其中潜藏的风险性也不可忽视，如何利用这把“双刃剑”，还需把控好管理原则。

　　结语

　　不可否认，作为一家早前被点名的“问题公司”，富德生命人寿内忧外患兼有，夹缝之中，并未出现大的风险，“自救”成绩单尚可。

　　但不可忽视的是，其偿付能力、流动性风险“警报”并未解除，“排雷”前行，仍需谨慎。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：陈鑫