保险股又涨了 券商却说潜力尚未完全挖掘

　　每日经济新闻

　　继税收利好保险股大涨之后，6月20日，保险股又迎来了一波大涨。中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险等5家保险股开盘即表现良好，一路走高。截至下午收盘，5支保险股全线飘红，其中，中国人保以8.07%的涨幅领涨。

　　广发证券研报认为，当前板块估值整体仍处于历史较低位置，下半年行业负债端或持续向好，代理人团队增员有望出现积极态势。同时，投资端利率波动或带来短期影响，但行业结构整体稳健，且投资多元化趋势持续加深，有助于维持平稳投资表现。龙头险企得益于市场地位和渠道优势，更能充分享受政策红利。

　　中国人保领涨 涨幅超过8% 20日早间，保险板块开盘即稳步上涨。中国人保和中国平安等作为行业巨头，一直持续拉升领涨。截至下午收盘，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险的收盘价分别为28.38元/股、88.5股/元、9.78元/股、37.2元/股、54.44元/股。其中，中国人保涨幅最高，达到8.07%。

　　对于中国平安等保险股上涨、甚至创新高，一位投资机构策略分析师对《每日经济新闻》记者指出，主要是两方面因素：“一是目前是风格极度偏向大蓝筹，上证50权重第一就是平安；二是平安本身基本面较好，从几大保险公司披露的月度收入数据来看，平安增速是较高且较为稳定的。加上市场憧憬流动性再度放松，对保险经营是有利的。”

　　数据显示，五家A股上市险企在2019年前5月共实现保费收入1.21万亿元，同比增长8.47%，环比增长14.64%，增速较一季度时有所放缓。

　　从收入规模来看，中国平安领跑五家A股上市险企，位居首位。五家险企的原保费收入排名依次是中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险。具体来看，中国平安前5月实现原保费收入3883.29亿元；中国人寿紧随其后，实现3216亿元；中国人保实现2718.45亿元；中国太保实现1726.45亿元；新华保险实现598.03亿元。

　　此外，近期中国平安的回购动作也推动了保险股的走高。6月18日，中国平安发布公告称，该公司首次耗资2.82亿元（不含交易费用），回购350.37万股公司A股股份；6月19日晚，中国平安再次发布公告称，该公司再次回购1300.35万股公司A股股份，耗资10.91亿元，最高价84.40元/股，最低价83.50元/股。截至目前，中国平安连续两次回购公司A股股份超过1650.72万股，耗资超过13.73亿元。

　　天风证券研报提到，二季度上市公司NBV（NBV简称账面净值，保险公司边际NBV业务是指寿险公司最关键的指标——新业务价值）增速整体表现偏弱，主要受保障型产品竞争加剧、基层监管趋严、高基数及管理层变动的影响。预计2019年上半年平安、国寿、太保、新华的NBV同比增速分别为4%、21%、-8%、5%，其中太保有所改善，平安、国寿、新华的NBV增速较一季度可能有所回落。预判代理人规模将于2020年保持稳定且产能逐步提升，基层机构对于监管的适应性将加强，产品或加值服务优化升级提升竞争力，以及资管新规的推进会凸显保险产品的优势（最低收益保证，如万能险的保证利率），均有望打破上市公司NBV增长承压的局面。

　　保险股年内涨幅已超40% 《每日经济新闻》记者注意到，今年以来5只保险个股持续走强，均跑赢同期大盘指数，保险板块指数今年以来上涨超40%。而对于保险股下一步的走势，券商也密集发布策略表示看好。

　　今年以来5大上市险企中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保的涨幅分别为66.36%、47.22%、31.58%、21.54%、24.83%，均跑赢同期大盘。对于保险板块的优异表现，招商证券分析师郑积沙团队表示，“超预期表现的原因在于资产负债两端的改善，尤其是资产端的权益市场向好和国债收益率修复的两次助力。”

　　某寿险公司内部人士对《每日经济新闻》记者表示，就保险公司的估值来说，一般是看新业务价值，即对保险公司未来的现金流（利润）进行折现，再除以其首年保费收入。由于这种估算方式存在很多假设，因此透明度也较为一般。但从投资者的角度来看，如果一家保险公司的新业务价值增长率超出预期，那么这家公司的股票就具有一定投资价值，中国内地的平安与中国香港的友邦在这方面表现就比较突出。除此之外，保险股的投资往往都是机构在参与。如果机构认为一家保险公司未来的预期新业务价值还会增长，或认为国内整个保险市场还会继续发展，就会比较看好这支公司的股票，进而选择长期持有，因此保险股的价格波动普遍也不会特别大。

　　不过长远来看，申万宏源研报认为，今年保险投资的核心矛盾仍在资产端，负债端超预期表现概率不大，后续持续关注宏观经济扰动对长端利率的影响，预期资产端预期收益率实现的担忧逐步缓解、可带动估值底部回升。主要原因有三：从社融底到经济底、经济指标仍较平稳，长端利率年内大幅下行的风险较低，底部较为明确；资产端担忧逐步缓解下，板块估值底部具备反弹空间：复盘可得长端利率在3%以上时，保险板块平均PEV在1.15X；长端利率在3%以下时，板块平均PEV在0.95X。“当前平安、国寿、太保和新华2019年PEV估值分别为1.23X、0.79X、0.80X和0.75X，处于历史估值低位，板块风险收益比凸显配置价值。”申万宏源分析称。

责任编辑：赵子牛