第十三届21世纪亚洲金融年会：圆桌对话一

　　新浪财经讯 12月11日消息，由《21世纪经济报道》主办的“第十三届21世纪亚洲金融年会”于2018年12月11日-12日在北京举办。本次年会延续往年，分设“金融主论坛”“21世纪保险论坛”以及多个专题论坛。太平洋资产管理有限责任公司副总经理程劲松、太平资产管理有限公司副总经理汤海涛、泛海投资集团有限公司董事总经理汤戈、中融人寿董事会秘书兼合规负责人赵世磊、普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾参加年会圆桌对话一：保险资管新格局。

　　以下为对话实录：

　　主持人：感谢赖先生。想必各位还沉浸在以上诸位重磅嘉宾的演讲内容中，接下来我们就要开启更为热闹的圆桌对话环节了，本场圆桌对话的主题是“保险资管新格局”，今年对于资管领域来说是极不平凡的一年，随着资管新规和理财子公司办法的出台，说资管领域迎来一轮洗牌一点也不为过。

　　今年是改革开放40年，回想起过去40年哪一年更容易，回想起是心惊肉跳，一个一个困难被我们克服，从80年代的大讨论，到价格闯关，90年代的高通胀，2000年以后的金融危机，包括非典等等，现在看来好像每一个回想起来都足够的让人觉得凶险，但是没办法，中国经济，包括中国人就是这么有韧性，晃晃悠悠又一年，40年就这么过来了，我们取得了令人瞩目的成绩，在这样的经济环境当中，我想也会为所有朋友带来调整、转型思考的机会，对大家来说未必不是一件好事情。

　　在以下的圆桌对话过程中，我们一起关注的主题就是保险资管新格局。今年对保险、资管是非常不平凡的一年，保险、资管理财新规各种办法不断出台，使资管领域带来很多变化，也会引起我们新一轮的洗牌。在这样的情况下，我们如何去面对呢？我们将有请各位参与圆桌对话的来宾。他们是：

　　太平洋资产管理有限责任公司副总经理 程劲松

　　太平资产管理有限公司副总经理、太平基金管理有限公司董事长 汤海涛

　　泛海投资集团有限公司董事总经理 汤戈

　　中融人寿董事会秘书兼合规负责人 赵世磊

　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人  周瑾

　　同时请上慕华教育战略投资总监、慕华金誉创始合伙人张妤，作为本场圆桌对话的主持人。

　　张妤：谢谢主持人，各位领导、各位嘉宾，大家早上好！刚才各位领导、嘉宾也都分享了在保险行业里面最前沿的思考和方向，接下来我们就有请在座的嘉宾一起来探讨保险行业，特别是关于资管这一块领域关注的焦点。首先，第一个话题我们就是想探讨一下，在今年出台一系列的资管新规、新政之后，究竟我们在座的各位有什么样的思考和调整，刚才张可总说了我们都很累，我们一定是在认真的学习和调整，有请各位来分享一下见解。谢谢！

　　程劲松：谢谢主持人，谢谢21世纪经济报道，很荣幸有这个机会来这里学习和交流。早上听了黄主席的讲话，也听到了监管的声音，又听了前面几位保险大咖的经验分享和交流，我们也学了很多东西。刚刚主持人提到了关于资管新规，对我们资产管理，保险资产管理的影响，由于2018年从年初到现在，从中央经济工作会议、金融工作会议到中央财经领导小组的会议，我想这个指导精神都是一脉相承的。如何服务金融实体经济，这是一个主题。第二防止发生系统性风险，这是第二个核心内容。围绕这两个内容，包括资管新规等一系列的政策、办法出台，给行业大方向的指引。

　　作为保险资产管理，从第一家保险资产管理公司成立到今天，太保作为第一批保险资管公司之一。从这个影响来讲有机遇，有挑战，这个话听上去是套话，但我却是这么看的，挑战可能我们对过去一些保险系的资产管理产品，比如说我们有一些过去是多嵌套、明股实债等等，这些有资管新规，不能做了，我做了比较，把资管产品对各个金融主体的比较和影响，我分析了一下发现，对保险系来说还是机遇大于挑战，机会更多一些。因为这里主要还是强调回归本源，前面黄主席也讲了，保险回归本源，保险资产管理也回归本源，它的本源就是作为资产管理人，作为一个受托人，如何提升你的投研能力、风险定价能力、为委托人创造价值的能力，这个是核心。这和保险资金未来发展方向非常吻合，我们从全球保险系的资产管理公司看，专业分工非常明确，不论从欧美，包括日本和韩国，金融保险集团里，资产管理还是相对专业。资产管理作为受托人的角色，承担为委托人创造价值的职能，所以说回归本源就是回归他资产管理的特性。

　　说到保险系资产管理，和其他金融主体有它的差异性。大家都知道保险系资产管理，成立的时间不长，十多年，但是真正的市场，机构投资者重要的一个成员。目前中国的保险资产差不多全行业有17万亿左右，按照中国保监会对未来的预测，每年的保险资产增加差不多4到5万亿。未来的三年到2020年的话，可能我们的保险资产会达到25万亿，甚至30万亿，增量达到20万亿，这个量是巨大的，在二级市场里，不论是股票、债券、保险系的资管，都是一个主要的机构投资者。未来提升保险系资产管理根本的能力，这是我们要面对的。所以我想不论资管新规怎么去研究它，提升能力这是我们的核心要面对的一个未来需要自己提升的地方。这是我的认识。谢谢！

　　汤海涛：有一句玩笑话，年年难过，年年过，年年过年年难，每一年都有每一年的问题，我们要记住自己是职业保险系的资管人，为实体经济服务，这是不能变的，加强市场的研判，加强这方面的研究，这是每年都要去做的。通过研究找准企业每一年发展的重心，来找到企业具体的经营的方向。睁大眼睛，认清现实。第一个问题就是要做好研究。

　　第二，初心，要服务实体经济，要知道我们存在的价值是什么。存在价值金融只有服务实体经济，只有和实体经济相结合，支持实体经济，才是我们走下去唯一的动力，也是我们存在最大的价值。如何支持实体经济，也是今天会议的主题，今天的立意非常好。

　　第三，产品创新上，如何每一天根据不同的经济形式，根据不同的市场变化，不论哪一年国家都陆陆续续出台一些政策，一些新规，去年的新规，今年可能变成一个大家适应的规则。只要规则清晰，市场变化我们认清，同时对实体经济支持，这一点不要改变，对于这个产品这方面的创新思路其实也就有了。具体来说，比如说我现在还在公募基金做董事长，做公募。公募对于每一年的策略上来讲，像今年以固收的品种为主，因为经济下行，以固收品种为主，一般的策略就是在久期，在杠杆这方面会做的更加谨慎。同时权益，大家也知道，前一阶段，工具类的产品比较好，指数类的产品，被动化的产品比较好，这也是产品市场波动，个股分化造成的，这个方面实时调整自己的策略。保险资管产品上，这个创新在大类资产的配置，在MoM、FoF上都有自己的思路。

　　第四，在风险控制上，毕竟是金融企业，是经营风险的企业，所以我们在风险的控制上也会采取比如说名单准入，比如说加强评级的要求，在这方面识别风险。保持企业发展，为实体经济更好的服务。谢谢！

　　汤戈：非常有幸参加21世纪金融年会，保险主论坛，与各位同仁共论保险新坐标。我曾经是一个保险的老兵，现在是在中国泛海集团，有跨行业的感悟，正好跟各位同仁共同探讨一下，我想从两个数据讲起，一个数据是最新的银行业总资产的数据，257万亿多一点。另外最新的保险行业总资产数据，17万亿多一点，不到18万亿，如果仅从总资产的数据角度对比来讲，我们保险行业任重道远，但是实际上保险行业在社会责任方面能够发挥自己独特的参与角色。其实在投资方面也是如此，咱们圆桌论坛角度来讲，保险新规。其实主要的原因是因为现在有一些短期的迷雾在大家的眼前。不知道未来的路将往哪个方向来走。破解短期迷雾最好的方法是看长，看一看历史，这样会比较好一点。实际在2012年的时候，如果各位同仁记忆犹新的话，是有一系列的保险新政。2012年的保险新政显著的扩展了我们保险行业的投资范围，产生了比较深刻的影响。2012年之后，2013年到2017年，保险行业的资产配置比例发生了非常关键的，重要的变化。保险行业银行占比持续下降，债券占比趋势性下降，只有2017年才有所反弹。股票和证券投资基金占比受牛熊市的影响有所波动，总体影响不大，唯一一枝独秀的是其他投资持续上升，这个其他投资的统计口径是包含了信托、股权和不动产的。这也是近几年的趋势，这是上次保险趋势的政策红利所在，形成的影响就是2013年到2017年保险行业收益率的均值显著高于剔除牛市基点的收益率均值的，真的是监管机构银保监会给保险行业做了非常大的好事。拓展我们的领域，保险协会具体执行领域方面做了非常多勤奋的工作。确实感谢银保监会和保险资管协会。

　　这个趋势是否能够持续呢？我个人觉得应该是可以的，因为在现在保险姓保的政策要求和监管的环境之下，我们已经明确的看到了保障型保费的占比有了快速的提高。我们可以去借鉴美国和英国两个国家的保险行业情况，美国的保费来源主要是万能险为主。它的收益要求相对来讲比较稳定，承担的风险也比较小，所以我们看到美国的资产配置结构是以固收资产为主。主要是债券，英国由于是分布险为主，保障性的保费多一些，它的股权和不动产的占比就明显提高。在保险姓保的政策环境之下，随着我们中国保险行业的保障性保费进一步的增长，实际我们未来的发展趋势也就在那里。股权投资、不动产投资等其他的另类投资，会起到越来越重要的角色。有朝一日为他们正名，不是另类投资，是相对主要的投资。

　　中国泛海集团发端于地产行业，壮大于金融行业的集团，在股权投资和不动产投资的领域，我们有非常多的心得，也愿意跟大家分享，愿意为大家服务。我们之前也投过很多有名的项目，比如说联想，比如说民生银行，我们也投过独角兽，比如说WeWork全球和WeWork中国，独角兽的神话使得无论是创业者和投资者心态有些浮躁，资本需要有些耐心，资本更多想吃大餐，一口吃个大餐，最好是快餐。对投资的周期的把握是更加重要，不光识别一个项目未来的成长空间，可能更要求我们去识别是不是“南郭先生”，这是我们的想法。虽然现在经济环境大家觉得很难，是不是股权投资，这些我们就暂时可以先放一放，不做的。我觉得不应该是这样，为什么？因为创新、创业，除了关系到我们的投资收益之外，还关系到社会的价值，关系到就业。初创企业相对全银行贷款，股权投资资金是他更重要的资金来源，所以作为股权投资机构，除了应该获得我们应得的投资回报之外，其实也应该承担一定的社会责任。中国泛海有一个宗旨，就是助力实体经济，助推民族产业，这个也是我们一直在践行的一个事情。

　　我们是觉得过往的一些追逐独角兽的资源型投资方式，可能会进一步的往专业型投资方式来转化，所以在这个过程中，我们也愿意苦练内功，提高我们的专业能力，我们也愿意把我们的专业能力好好的服务于在座的保险界的同仁。为什么？因为无论我们跟银行的资产差距有多大，保险行业一定是非常非常重要的金融参与者，而且我们的投资范围天然的具有优势，我们保险之前持续的履行着我们的社会保障责任，所以我们觉得保险行业在股权投资领域应该有所作为。另外一方面在不动产的投资领域，中国泛海在核心城市的核心地段，持有很多核心的资产。从某种意义上来讲，这些核心资产就是硬资产。这些硬资产特别适合保险资金的长期的、耐心的、稳定的收益要求，我们也愿意跟大家一起分享这些资产在时间的长河中的升值潜力。

　　在过往的这种合作方式中，很多机构愿意把自己的产品简单的卖给各个投资人，我们觉得也许已经不是这么简单的合作方式了，也许时代慢慢会变化。随着我们保险行业、保险公司在股权领域，在不动产领域的进一步的专业化，我们更愿意提供专业服务和核心资产，我们愿意倾听合作伙伴的心声，愿意满足合作伙伴的需求，愿意助推整个投资方式从FoF向MoM方面转化。谢谢大家！

　　赵世磊：感谢主办方的邀请，感谢主持人，前面发言都是保险行业的前辈和老将，我是保险行业的新兵，今天主要是来学习交流。讲的不妥之处请各位领导专家批评指正。我的理解是不忘初心，守正出新来破题。我们无论从去年金融工作会议，还是近期一系列监管规则新的推出。实际上核心来讲有两个目的，一是防范金融风险，二是引导金融资金投向实体经济。主题就是不忘初心，守正出新。但是当前如何看待保险资金的投资收益呢？去年的时候中国整个社会企业平均融资成本7.6%，银行企业贷款成本是6.6%，企业的发债成本是6.68%，整个去年保险资金投资收益率是5.77%，这里体现了两层意思，一层意思说明我们保险资金便宜、好用，有力的支持了实体经济，另一方面讲说明投资收益率比整体银行的收益率和发债收益率要低。所以我在想，这里对我们来讲，如何守正出新，来去提高我们自己的投资管理水平，让我们的保险行业发展壮大。

　　这里主要有三点：第一，如何合规经营，守住风险。这里我们既可以加强投前、投后的管理，加强五级分类资产的管理，充分利用金融科技的赋能，对我们的投资企业，投资的管理进入穿透式，加强风险的防范。

　　第二，提高投资能力。刚才几位老总都从不同的角度，包括从投资的方向、投资的水平等等讲了。这里是关于内部体制机制的建设，内部投研团队的建设，其他的机构做到这么高，我们如何去在监管规定的要求之下，因为保险资管做了很多资产大类配置比例的要求，这个是跟其他金融行业有所区别的。如何在这种情况之下，做好我们的资产配置，提高我们的投资收益，对我们来讲既是挑战，更是机遇。

　　第三，引导保险资金真正去支持金融服务实体经济，从实际的角度来看，我们国家现在要进行转型发展，这里很多新的经济业态，新的投资方向必然会出现，这个过程当中对我们的这些保险资金的投向业带来新的机会。因此，我想从西方国家角度来看，整个社会融资的结构80%都是直接融资，但这80%的直接融资的资金来源又有80%是来自保险资金。刚才旁边这位老总也讲了，银行资产260万亿，信托资产是23万亿，但是我们的保险资产不到15万亿，占比还是比较低的。这也正说明了我们未来的保险资金为了的课题，将来保险资金的运用会越来越好。谢谢！

　　周瑾：谢谢主持人，关于当前资管大监管的趋势，总结为两个大的趋势。第一，是我们所谓的非标转标，第二个趋势从间接融资转向直接融资，这两个大的趋势应该说监管改革总体来讲，对于保险资管，对于保险资金的运用，有挑战，有机遇，但总体来讲，我个人认为机遇大于挑战。

　　我们先看一看非标转标，就是大家现在谈的资管新规，我们要去欠套，我们要净值管理，要去刚兑，这个结果最终是回归我们要降风险，因为资管里面太多的监管套利式的创新，这种创新会使得我们风险越来越看不清，这也就是为什么在资管领域我们所谓的影子银行体系，最大的一块就在我们这些资管体系里面，保险资金的运用，保险资金在整个投资创新这方面是相对比较守规矩的，所谓监管套利式创新的监管，如果其他的一些行业，包括证券、基金子公司，包括信托而言，保险行业相对还是比较保守的，从这个角度来讲，这种去降风险，对于我们保险资金的运用，对于我们的投资不要踩雷，从这个角度来讲，我相信未来投资环境会越来越好。也包括了包括去刚兑大家回归理性，对风险的判断和对风险的把握会更合理一些。包括现在银保监会推保险行业资产负债管理，也更好的去实现风险和收益的匹配关系。放在这样一个资管新规，降风险大的背景之下，非标转标的背景之下未来会更加向好。

　　另外一方面，对于保险资管机构而言，会有一些挑战，能力上的挑战。未来尤其作为主动管理人，我们要去接受第三方的委托管理，包括尤其是作为我们的产品，发行人、管理人这个角色，怎么样去设计适合当前这种监管环境的产品，包括配备相关的能力，尤其是我们净值管理，对于产品市场化的管理能力，包括估值的能力、客户的服务能力，这一系列能力的培养，我觉得未来是对于保险资管机构是一个挑战，一旦把能力建立起来就是行业里的竞争力，跟其他资管机构相比，具备这个能力才能赢得这个市场，赢得客户。

　　第二间接融资转向直接融资。银行体量太大，银行决定中国整个金融体系融资环境间接融资为主，尤其过去一两年监管一系列的动作，由间接融资希望转向更多以股权融资的模式。包括现在看到的银行理财子公司，未来很多的银行理财资金会进入股市。也包括了现在又实行新一轮的市场化的债转股。这几家大的银行成立光是央行的定向降准资金进入市场化债转股的领域，光资金有超过5000亿，它撬动一定是几万亿的资金规模。总体来讲，这些资金一定都会进入股权投资的领域里面，而股权投资领域，相比其他的，尤其是固收类，或者货币市场而言，这个应该是我们保险资管的一个优势。而且我们说提倡股权投资领域里面，一定做长期价值的投资，而不是短期的炒作行为，这个也是要避免的。间接融资转向直接融资，是整个金融体系改革大背景，降低杠杆，降低企业的杠杆率。以股权的方式，尤其保险资金的特点也是我们的优势，能够作为一种长期价值型的投资，而不是做一些短期性的投资行为，跟我们保险资金的特性，和我们的长期负债匹配关系，也更加能够发挥出我们自身优势。我觉得这两个大的趋势改变，总体来讲对于我们保险资管、保险资金运用还是利大于弊的。谢谢！

　　张妤：非常感谢周总。我其实也非常想追问一下各位嘉宾，因为我自己所在的机构是清华控股旗下的专注于教育领域的股权投资机构。刚才几位嘉宾都提到了，股权投资、直接融资是未来的一个方向。险资是怎么样去对于这些GP进行选择，以及未来考虑的配置思路又有什么样可以供我们大家去学习的呢？能不能请各位跟我们分享一下经验。

　　程劲松：保险基金股权投资从国际上看所谓大类资产配置里重要的方面。两周之前，我接待一家国外的保险系统资产管理机构来访。我看它的资料以后发现它的基础设施投资，不像我们放在债权，都是股权。我看这个表基础设施都是股权，长期股权说说看投了什么东西，为什么这么多的股权。他跟我说，我投资发电站，高速公路，再生能源，长期持有，长期分红。这对我们目前为止国内的保险资产管理机构，我回顾一下，因为什么呢，差不多2006年中国保监会向国务院申请，允许保险资金投资实体企业。债权直接融资，那个时候放开保险资金直接投资实业的大门。我有幸一直参与这个过程，差不多现在有十一二年了，那个时候保监会设计一个产品叫“保险资金债权投资计划”。直接投资到企业。当时主要是四大类，一是交通，包括铁路、高速公路等等。二是能源，从水电、火电、核电到太阳能和风电。这些我们都有投。第三是城市的基础设施，比如地下隧道、轨道交通、污水治理、自来水，第四个基础设施、环保，后来放开前端，管住后端，投资范围不断拓宽。这些以债券投资方式为主，我们也投了很多，太保资产这十一二年来差不多累计投资将近2000亿人民币，投资了这些，比如我们投了京沪高铁，确实分红不错。英国持有长期股权，我感觉到很感慨，持续高分红，长期持有股权也挺好。但大部分还是以债权为主。

　　近年来保监会在股权投资政策逐步放开，先后发布鼓励和办法，鼓励保险资金做长期投资、价值投资，这非常符合保险资金作为长期资金提供者的特性。保险资金大家都知道，负债的久期长，特别寿险，长期健康险保单有20年，30年，但是市场上却匹配不到跟久期相匹配的金融产品。一般产品公开市场的债，公司债、企业债以十年为主，前些年财政部发了50年的国债，那个时候50年国债基本是保险公司来买，主要投资人。长期股权投资，对保险公司来讲有一个很好的长期资产配置的价值，大类资产配置里是重要的方面。这些年我们对于太保来讲也投了一些股权，包括京沪高铁，西气东输、中石油管道，包括民营企业的像顺丰快递，我们还投了一些金融机构，比如说韩国银行，都已经上市，上海农商行最近也启动上市，我们原来投了一些股权。同时我们投了一些基金，市场上做PE的母基金，包括美元基金都投了一些。

　　现在越来越感觉到保险资金在股权投资、不动产投资里面确实是第一，跟它的资金特性相匹配，第二，对保险公司来讲必须用这块资产，不仅支持了实体经济，也获得了自身的发展。同时，我们在投资实体经济过程中，也非常符合国家战略。刚刚说了，从国家所提倡的这些重大基础设施，包括“一带一路”，我们今年投了一个项目是“一带一路”上面的项目，中国有色的项目，投了50亿人民币。包括西部的开发，我们在中西部地区的债务直接投资，债权计划这一块，超过300多亿人民币。

　　另外今年以来，我们国家推的长三角、长江经济带，包括粤港澳大湾区、雄安新区等等，这些概念为保险资金投资带来方向性的指引，我们也投了不少的项目。

　　我说支持实体经济，保险资金直接投资的体会和回顾。

　　汤海涛：首先教育肯定是一个好行业，主持人所在行业也是投资者比较关注的行业。保险投资，投资股权，主要分两块。一块就是我们所说的传统投资，就是投资于二级市场。股票、可流动性，传统投资品种。还有一种就是2012年保监会出台新政之后，投资的另类资产，债权计划、股权计划，主要通过这种方式来参与股权投资。传统投资大家都比较了解，因为投资股票，不论是机构、个人，都是高度的参与，高度关注。选择的方式一般有自上而下，看现在的经济到底是上行还是下行，看经济大趋势。再看中观，看行业，这个行业是不是一个有潜力的行业。一个向上发展的行业。比如说像教育行业。还有微观投个股的选择，是本着这样的思路，尤其机构投资者，和老百姓投资股票不太一样，一般来说更关注大的趋势。尤其是保险，在投资二级市场的时候，首先在投研体系上是完备的，标的选择上也看大趋势，因为资金量比较大。非标投资、股权投资主要是针对于微观层面的，更关注于这个企业自身本身。因为在股票这个行业，大家都经常说的叫价值投资，其实股票投进去就是为了资本利得，为了退出，为了赚钱，一方面看企业价值，另一方面更关注价格。不会因为价值好、价格高就投，你就被套牢了，你变成了股东。

　　我做非标投资，另类投资我就是价值投资。跟企业谈判本着对企业主体债项的评级符合投资标的的要求开始介入，保险资金在另类投资上选择的标的一般来说都是国家在战略上有这方面支持的要求。比如说我是太平，程总是太平洋，我俩一字之差，首先要区分开。虽然是好朋友，但我们服务不同机构，太平洋和太平是两家不同的企业，我来自太平。太平是一家央企，既然央企，要承担的职责就需要央企企业有担当，国企要担当，一样的。央企投的项目，更关注“一带一路”，比如说装备制造，“一带一路”前期投大临铁路跟云南铁投这是“一带一路”一部分，大理到临沧，这也是我们集团的标杆，张可总跟我们参与投军民融合，中船重工，我们投这个项目其实是军民融合的项目，主要是装备制造。这里产品包括债权投资，在一个产品里面我们采用的工具包括债权投资、股权投资和债转股投资，分别由这三个工具构成的。其中债转股的比重比较大。所以保险投资的股权主要是通过投资传统市场和投资非标市场构成的。投资传统市场主要看国家大的环境，行业的变化，标的物的经营价值和价格是否背离。投非标市场主要看是不是符合国家要求，符合保险资金匹配的期限，是不是行业有成长性，有内生的潜质。我们主要看这方面。

　　汤戈：现在不在保险行业了，不能用保险视角谈如何选择GP，只是谈一下对于我们想成为什么样的一个股权投资机构的想法。刚才程总和汤总都讲了保险的资金，特别是大保险资金在投资硬资产，有现金流资产方面的一些体会和感悟。我狗尾续貂一下，讲一讲我们对股权投资机构在创造价值方面的想法。因为刚才在发言过程中简单的提到了，实际上现在的整个股权投资环境有所变化，从最早的追逐头部企业，追逐独角兽，追逐名气大，到现在的泡沫化出现，风险相对集聚。我们的想法从专业的角度来讲，去发现和创造价值。实际上在国外的实践过程中，也可以看到股权投资机构价值创造能力非常重要的，我们可以通过很多主动的行为，类投行的行为去改变我们被投资标的，使得它焕发出更好的价值。实际在我们实践中也有一个例子可以跟大家分享。就是我们实际上也参与创立了一个长租公寓公司，叫海徕中国，我们和合资团队一起，我们是大股东，合资团队也持有相应的股权，从无到有创立的公司，我们基于中国泛海的核心资源，基于核心团队经营管理方面的价值，我们一起把这个公司从小往大做，目前我们很满意，公司从无到有拿到杭州地标性的建筑，就是杭州大酒店，北京有所斩获，在前门类地标的建筑，上海也在突破，我们谈古北地区非常好的物业。所以在这个过程中，我们也是经过磨合，有所体会。发觉如果一个股权投资机构真的可以参与价值创造的过程中。得到的回报是很可观的。而且这个成长由你亲自参与，对风险的识别是能够把握的。这是我们的一点小体会。谢谢！

　　赵世磊：刚才招商人寿的老总讲了一句话，未来十年变还是不变，我觉得用这个理念可以来很好的诠释未来的股权投资。变是为了更好的不变，而不是说为了变而变。回归到了结论是什么呢？就是我们生活的必需品，我们的水，我们的土壤，我们的空气要更加干净，医疗服务要更好，生活要更加美好，这些是不变的。围绕着这个不变又产生了很多的变，就是出现了很多的独角兽。因为金融科技、AI、物联网等等，实现了方式的变化来推动未来的不变。因此，至少有几个领域，肯定是长期重点关注的，比如说生态环保，十九大报告当中，把我们生态文明前年大计写入了十九大报告，把绿色金融写入了十九大报告，这里我们国家出台了“水十条”，“土十条”等等，每个十条背后都有万亿的投资规模和投资需求，这里会产生大量的基础设施的投资，也会诞生很多技术的革新。这里有大量的股权投资机会。第二，医疗大健康，这个也是不变的。第三，金融科技和装备制造，这些是不变的。

　　现在的变是为了的不变，现在的变和未来不变恰恰是未来选择和未来投资胜出的机会。

　　周瑾：我作为中介机构，不像在座金主选择GP。我换一个角度回应主持人提的问题。我们看私募股权投资行业里面，中国4万多家备案的，这当中规模超过1个亿的其实不足20%。也就是说4万多加里的大部分80%的鱼龙混杂，私募股权投资行业目前资源驱动型、机会驱动型，找风口，向能力驱动型的方式在转变。我们看到怎么找金主，怎么打动保险资金，核心来讲在募资环节怎么样能够有竞争力。因为今年整个私募股权行业的确在募资大家遇到很多挑战。我们如果从能力驱动型的发展模式来看的话，募资能力的缺失，或者说不能吸引到资金LP的亲睐，核心还是在投，在管，在退这些环节的能力没有跟上。你的投资逻辑，你的投资风格，你的投资理念要契合你的LP资金需求、资金特性，尤其我们的保险资金是非常有特性的类型。刚才前面汤总、陈总也都提到了，我们保险资金长久期的特性，稳定，我觉得这个是在投的环节。

　　刚才尤其泛海的汤总特别提到了，我们更多是要GP能够给被投企业带来什么样的价值增值？其实是一个类投行的能力。这个的确是现在大家都在考虑建设。我们在国内也接触过一些GP，一些投资机构，的确大家也都在学。像KKR这种模式，专门把投后管理成立一家单独的子公司，专业化的去运作投后管理的模式。这也是值得我们很多GP去学习。当然在退出更多有一些以往大家都是走IPO，当然现在更多有多元化的退出方式。保险资金还是看投资能力、投后管理能力、退出的能力，所以更多是从这方面做出一个判断。

　　张妤：刚才几位嘉宾也都提到了，如何更好的服务实体经济，也提到了如何响应国家的战略方向。另一方面也提到民营经济他们在变与不变的过程中也会遇到困难，最近有大家非常关注的点，关于纾困这样一个产品，这个产品的设计以及推向市场的过程非常的迅速，在座的几位嘉宾能否跟大家也去分享一下心得呢？近期险资有六家企业成立纾困基金专项产品，其中就有太平。

　　汤海涛：太平设立纾困基金是80亿，现在已经在操作中，从对于项目的选择，对于客户的选择，到落地，还需要一定的时间。平台中的小企业，连续九个月下跌，目前是9月当中的新低。纾困产品成立到落地肯定需要一个过程，目前为止整体上从宏观的层面上，可能这个效应还没有完全的释放出来。今后的日子里民企会得到更多的支持，民企这方面的违约、爆仓这种事情可能会越来越少。但是需要过程。太平在产品的设立上主要是通过股权和债权，一种情况是发债，对于主体要求比较高，通过发债的资金回购股权。把链解开。还有对于没有质押这一部分我们也可以进行通过大众平台受让回来。价格双方符合约定的价格，而且在操作上目前为止我们在初期也会相对比较谨慎。通过这部分受让资金，出让人是保证保密性。

　　第二种方式是对于质押盘我们通过大众平台，受让一部分。把短期债务危机化解，目前采用三种方式，对于质押盘，非质押股票，对于企业上市公司的主体，通过发债的方式，我们去购买债券，缓解资金的压力，主要是通过这方面。但是路还是比较漫长，对于纾困基金，这个企业我们是一个纾困的方式，是解压的方式，是一个选择。但它既不是唯一选择，也不是主要的选择，还是要靠企业，靠政府的财政这方面持续的投入，靠相应的政策，靠化解企业自身，为什么出现流动性的风险，其实是一个整个货币传导机制的问题。在这方面不但要治标，要治本，不但有远水，还要解决近渴的问题，几方面考虑，多维度进行解决。我们作为险资也非常愿意响应国家号召，积极的把纾困基金这件事做好，为企业化解债务危机，同时我也呼吁社会各方，对民营企业债务危机更多关注。同时建议政府机构对于货币传导机制这方面如何加大投入，财政如何加大投入这方面可能给予更多的支持。

　　张妤：最后请在座每一位嘉宾总结一两句话，在新的格局之下，如何来实现合作，共赢。

　　周瑾：我觉得资管领域好多年前就提大资管，其实大家做的事情大同小异，作为保险资管而言，更多要把握自己。今天大会的主题是守住我们的初心，包括保险资金的本源，从我们优势出发，大资管版图里发挥独特作用，同时跟其他机构有一些更专业的，更擅长的，包括有些交给GP去做的，交给更专业化投资机构，可以委外的，大家可以以专业化方式去运作，合作，这样才能把整个大资管领域做的更好。谢谢！

　　赵世磊：我的主题还是不忘初心，守正出新，这里真正要做好资管投资，应该是两条。一是首先苦练内功，提高我们自己的投资管理能力，提高我们自己的投资收益。另外一方面，我们要加强和多渠道的合作，拓宽我们自己的相应投资渠道，从而多维度的来能够提高投资的收益，让我们的保险资管越走越好。谢谢！

　　汤戈：我们的想法提升专业能力，用心倾听合作伙伴的心声，提供及时，有价值的服务，共同助力实体经济，助推民族产业。谢谢！

　　汤海涛：更多不是关注于对手，我们更多关注市场，同时我们也不是对手，是伙伴，我们希望大家能够携手共赢，共同做大自己应该承担的这部分，把自己的责任尽到，作为专业资管人做好自己。

　　程劲松：回到论坛的主题，守正特别契合，守正要忍受寂寞的，忍受长期的寂寞和煎熬，所以守得住正才可能出新。现在从政策上讲，从我们行业本身讲，前面黄主席讲的，回归本源。回归本源作为保险系资管的话肯定是要服务保险主业，为保险主业创造价值，反哺保险主业的发展，这就是我们的正，这就是我们的本源。我们和其他金融机构，整个金融生态是互相连接的，分不开的。比如说我们现在管理1万多亿资产，现在很多资产，比如银行存款、银行结算，买其他银行的金融产品、信托产品，通过券商通道去投二级市场等等，都是互相关联的。反过来银行也买我的产品，它作为委托人，委托我管理资产，这是互相联合的。所以守正，首先要控制住风险。不发生系统性风险，这是本业守住底线。长跑，保险业基金不是短跑，是长跑，长跑是保险业必须遵循的底线。谢谢！

　　张妤：谢谢各位嘉宾，长跑之时，千里之行，始于足下，期待所有同仁能够一起共建新的，更好的金融文化和金融生态。再次感谢各位嘉宾和各位来宾的时间。谢谢！

　　主持人：非常感谢，谢谢台上各位来宾为我们带来精彩的圆桌对话。谢谢各位！守正出新，在非常嘈杂而又喧嚣的时代当中如何坚守住我们最值得坚守的价值，的确考验我们的智慧和能力。再一次感谢所有的来宾为我们带来这场地场圆桌对话，也谢谢现场所有的朋友们，今天上午我们的保险主论坛的会议议程到这里全部结束了，再一次感谢所有的主题演讲以及圆桌对话的嘉宾，他们所有的分享都给我们带来了启发和思考，我们也相信，在不久的将来，会让我们前行的道路更加被这些智慧的光芒所照亮。

　　再一次感谢在场所有朋友们参与今天上午保险主论坛的会议议程。我们期待和大家下一次的相聚和探讨。今天上午会议议程到此结束，祝愿所有现场来宾工作顺利，身体健康。我们下一次活动和大家再见。

责任编辑：陈鑫