国投安信：近期A股市场的结构特点或仍偏成长风格|豆油_新浪财经

　　【原油】

　　隔夜油价延续震荡，节奏仍受到市场风险偏好影响，油市目前难以摆脱低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，预计美国抛储、出口限制等措施的影响主要体现在区域价差上，对非美市场紧张的基本面格局难有实质改观，OPEC+减产使下方支撑进一步强化，四季度有望震荡偏强运行。

　　【贵金属】

　　隔夜贵金属震荡。下周美联储会议来临，市场等待消息指引，加息75个基点基本板上钉钉。近期美联储多位官员讲话依旧尽显鹰派本色，利率目标可能将接近5%。货币政策暂无转向迹象，美元和美债收益率强势阶段难言结束，预计贵金属维持承压震荡状态。

　　【铜】

　　隔夜沪铜窄幅波动，收盘在六万三，市场交投清淡。美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线，服务业第四个月萎缩；欧元区10月综合PMI连续四个月低于枯荣线，创23个月新低。市场对于加息放缓的预期有所抬头。周一上海升水回落至585元，市场货源充裕，下游多数观望。技术上看，铜价反弹遇阻，关注六万四附近阻力的有效性。

　　【铝】

　　隔夜沪铝震荡。疫情封控对国内物流和消费影响依然明显，周初铝锭库存较上周四下降1万吨。铝市受到低供给、低库存、高成本支撑，但宏观方向偏空，昨日欧洲制造业PMI继续走弱，海关数据显示铝材出口连续两个月大幅回落，消费仍是拖累。LME对俄罗斯金属讨论截止日以及下周美联储议息会议临近，市场保持谨慎，短期沪铝继续以近三个月运行区间内震荡对待。

　　【锌】

　　隔夜锌价震荡，沪锌持仓主力换月。当前交割月挤仓环境大概率逊于2210合约。昨日现锌报25040元/吨，较2211实时升水335元/吨。9月精炼锌净出口4835吨，10月预计转为一定的净进口。钢联社库较上周四减少5300吨在8.34万吨，估计与交割出库有关。沪锌短期均线承压，仍有调整空间，观望。

　　【铅】

　　伦铅继续收跌，沪铅相对抗跌。国内铅市延续旺季，再生供应慢慢缓和，预计11月下半月供求环境可能转变。昨日原再生铅价差缩至200元/吨，关注期货仓单出库铅价是否抗跌。多单背靠10日均线暂持。

　　【镍】

　　隔夜沪镍继续攀升，盘中突破19万元。9月份我国从印尼进口NPI量超60万吨，但镍铁供应依旧紧张，镍铁价格涨至1400元/镍附近。硫酸镍价格涨至4.035万元/吨，硫酸镍价格持续上涨。在新能源行业消耗纯镍大幅下降的背景下，纯镍显性库存依旧维持去库，镍结构性短缺矛盾仍存，且不锈钢领域镍需求好转为镍价提供一定支撑，镍铁价格持续走强，镍价维持高位震荡向上趋势不变。

　　【不锈钢】

　　隔夜沪不锈钢价格上涨。镍铁、铬铁价格偏强运行，成本端存在较强的支撑力量，原料价格坚挺、成本端亦存在支撑力量。供应方面较预期有所减少，原料偏紧导致部分钢厂无法完成计划排产量，市场供应不及预期，社会库存去库明显。但后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，加之南非罢工问题已全部解决，铬矿铬铁发货仍在恢复中，最快于11月上旬恢复正常，后期不锈钢若消费未能跟上，持续上涨的可能性较低，关注社会库存变化情况。

　　【螺纹&热卷】

　　表需环比回落，产量小幅回升，去库有所放缓。9月数据显示基建增速维持高位，工业生产平稳回升，地产销售边际改善，新开工、土地购置依然大幅下滑，关注地产利好政策落地效果。供应端吨钢利润微薄，秋冬季限产及粗钢压减背景下，压力有所缓解。受疫情反复、美元强势等因素冲击，盘面短期依然承压，关注震荡区间下沿支撑。

　　【铁矿】

　　铁矿方面，供应端澳巴发运小幅增加，预计国内到港将逐步企稳回升。需求方面，由于限产的增多和钢厂利润的走弱，上周铁水产量出现下滑，未来或将保持下行趋势。目前钢厂进口矿库存依然较低，但在铁水产量逐步走低的背景下，未来补库需求的支撑逐渐转弱。短期来看，铁水产量依然偏强，但铁矿整体供需情况逐步转向宽松，我们预计铁矿走势震荡为主，后期继续关注终端需求以及疫情的发展。

　　【焦炭】

　　随着高炉减产检修，铁水产量高位有所回落，原料需求面临下行压力。煤价维持强势挤压吨焦利润，山西、内蒙等地疫情导致原料到货受阻，焦企开工大幅下滑。供需整体偏稳，焦企库存维持相对低位，钢厂利润欠佳，现货第二轮提涨仍在博弈中。负反馈预期主导下，盘面依然承压，成本端形成一定支撑，短期仍有反复。

　　【焦煤】

　　受安监及疫情影响，煤矿开工降至低位，大会过后有望缓慢恢复。焦企开工下滑，补库动能不足，煤矿发运好转缓解产地库存压力。受疫情影响，蒙煤通关明显回落，口岸外运不畅，报价相对偏稳。供需依然偏紧，负反馈预期令盘面承压，波动有所加剧。

　　【锰硅】

　　锰矿报价平水，人民币汇率走强，国内和国外价差导致矿贸商接货积极性提高。港口库存水平较高，预计锰矿远期报价依然承压。由于利润改善，导致硅锰周度开工继续抬升，供应逐步恢复，但是钢厂利润较差，对硅锰价格形成压制。目前盘面价格触及硅锰厂成本线，预计价格7000附近震荡为主。

　　【硅铁】

　　需求仍旧不景气，而硅铁开工率逐周上行，预计供应继续恢复为主。临近钢招，盘面价格触及强支撑一线，虽然炼钢利润较差，但是预计硅铁价格或将有所反弹，建议短期内逢低试多为主，中长期仍然看空硅铁价格。

　　【燃料油】

　　燃油系跟随原油逐步企稳，从比价水平来看，高硫裂解价差处于历史低位，已凸显深加工、船用脱硫塔等方面的估值优势，随着制裁豁免临近到期，俄罗斯燃料油出口面临降量压力，随着极端气价的预期有所缓和以及中国柴油航煤出口增加一定程度缓和亚洲地区中间馏分油紧缺，柴油裂解价差高位筑顶的可能性比较大，有望减少高硫燃料油作为副产品的产量压力，关注逢低多配高硫燃料油裂解价差。

　　【液化石油气】

　　燃气需求的季节性复苏目前仍不明显，但炼厂外放量持续缩减，同时国内化工需求存向好预期，当前水平的内外价差短期能得到较好支撑。在季节性行情并不明显后，当前绝对价位下国内进一步上行的压力仍然较大，盘面在海外反弹后下行风险削弱，振幅缩窄，继续关注正套策略。

　　【动力煤】

　　大会过后随着疫情及安监影响趋弱，保供发力下煤炭供应将明显提升，叠加电煤日耗季节性下降，需求端偏弱下短期价格上涨空间有限。港口方面，产地疫情管控及大秦线检修以来港口调入维持低位，供应偏紧支撑贸易商延续挺价操作，然淡季终端日耗疲软，非电企业开工情况一般，市场煤需求偏弱，下游出现抵触高价情绪维持观望，实际成交有限。

　　【尿素】

　　国内各地区尿素现货价格明显下调，期货震荡，基差环比小幅回归。盘面持续偏弱，现货端下游及贸易商观望情绪浓厚，短期震荡偏弱。

　　【甲醇】

　　太仓地区现货市场价格大幅调涨，港口现货惜售，刚需入市补库，港口基差环比偏强。国内商品市场情绪较为稳定，化工品小幅分化运行。低库存利多体现在基差、近端月差走强；单边价格受国内甲醇供需偏弱的预期偏弱运行。

　　【沥青】

　　随着气温下降，北方项目进入收尾阶段，需求逐步减弱。四季度是季节性淡季叠加价格高位，贸易商囤货积极性一般。沥青厂库和社库偏低，基差在300左右。后期展望来看，11月沥青排产环比增加0.82%，库存处于低位，需求以随采随用的刚需为主，现货端跟随原油。12月盘面计价四季度淡季预期，贴水较大，基差偏强；主动压利润需看到需求季节性下滑后带来的持续累库。

　　【苯乙烯】

　　苯乙烯现货加工费压缩至亏损，生产装置虽然有回归，但检修量仍不少，产量回归速度偏慢。纯苯和苯乙烯港口库存环比增加，同比低于往年。下游企业账面利润较好，但订单一般，补货偏谨慎；苯乙烯基差在300左右，低库存背景下建议布局EB2212-EB2301正套。

　　【聚丙烯&塑料】

　　聚丙烯和聚乙烯价格延续窄幅整理。目前线性下游棚膜仍处于旺季，但同比偏低，后期面临旺季收尾，管材后期也将进入淡季，但消费季对于缠绕膜需求仍有支撑，整体看需求端平稳，但供应端检修下滑，供应增加，整体供需形势对价格难以形成拉动；聚丙烯方面，国内供应端随着检修装置的减少陆续增量，市场供应压力较为明显。下游需求跟进不及“银十”预期，实际订单跟进不足令工厂仅在低价位适量补货，供需面整体驱动不足。

　　【PTA】

　　夜盘PTA价格继续震荡下行，主力回到5300一线。现货加工差反弹，国内装置负荷回升至年内偏高水平，叠加新产能投产的压力，PTA价格持续承压；中长期看调油效益下滑带来的芳烃原料回落依旧是潜在利空。

　　【乙二醇】

　　供应增长，消费旺季尾声，供需趋于宽松，乙二醇价格维持弱势，目前在4000整数关获得支撑。中长线看，年底至明年依旧有较大量新装置投产，价格低位震荡。

　　【短纤】

　　短纤跟随成本下滑，现货基差依旧偏强，工厂权益库存偏低，但加工利润较好，价格承压。旺季尾声，需求在11月份将逐渐回落，中长线看坚挺局面难以维系。

　　【20号胶&天然橡胶】

　　目前，天然橡胶基本面驱动依然偏弱，统计数据显示目前国内橡胶进口量明显增加，9月份中国橡胶进口65.13万吨，同比增长5.9%，环比增长9.7%。与此同时，下游轮胎海外需求继续走弱，9月份中国轮胎出口4137万条，同比下滑19.5%，环比下滑14.2%，反映了海外经济形势不容乐观，泰国等橡胶出口大规模转向国内市场，不过国内轮胎内销市场依然受制于公共卫生事件的影响。

　　【玻璃】

　　9月地产数据延续疲软态势，保交房约束下，竣工表现相对前端指标较好，但不及预期。现货端，目前玻璃库存压力主要集中在厂家，对淡季现货压力较大。7月份以来供给缩减5%，但仍未改变库存压力，整体供应仍处中高位水平，行业亏损持续，年底冷修速度有望继续加快。需求端，订单环比有改善，但同比较弱。玻璃仍处在成本支撑和库存压力的博弈中，震荡筑底或将继续。

　　【纯碱】

　　产业链库存低的强现实，仍难改未来供需转弱趋势。开工端，本周江苏实联和青海盐湖有望恢复运行，开工或回升至90%左右。轻碱利好逐步兑现，目前液碱成交走弱，价格回落也将牵制轻碱走势，重碱端，近期光伏点火速度加快，但同时浮法冷修，年底冷修有望继续加快。高开工，轻碱利好释放，浮法检修牵制，纯碱去库格局难持续，期价或继续承压。

　　【棕榈油&豆油】

　　棕榈油主力减仓为主，价格回调。短期一方面棕油受8月份的前高压制，一方面在印尼的洪水状态对产量影响没有确定结果之前，价格也有支撑，短期会反复震荡。之前建议的卖看跌期权可以获利离场，前期如果进场做豆棕缩的建议获利了结。短期关注棕榈油产地供需情况。豆油短期关注物流问题，会使得月差的机会变得更明朗。

　　【豆粕】

　　隔夜美豆价格走弱，离岸人民币对美元汇率跌破7.3关口，国内豆粕价格波动不大，基本持平昨日收盘价。美豆收割进度80%，进度较快。逐步进入收割尾声。国内现货短期仍将持续高基差运行。11月中旬预期逐步缓解。

　　【生猪】

　　生猪现货快速上冲后猪价进入一级预警区间，政策端调控压力加大，市场情绪面承压。基本面方面，养殖端出栏体重继续增加，维持压栏惜售情绪，后期关注养殖端压栏维持至何时。当前时点建议观望。

　　【鸡蛋】

　　行业在产蛋鸡存栏偏低，供应仍紧张，现货对期价维持高升水。然后后期需求面临季节性回落，预计现货逐步承压，盘面多单减仓观望。

　　【菜粕&菜油】

　　隔夜菜籽延续小幅上涨，主要受到其他油籽与油脂提振，国内菜籽在四季度大量到港，预计国内菜系产品的库存将明显增多，价格面临明显压力，主要对01合约压力明显。

　　【棉花】

　　昨天美棉大幅下跌，近期美棉交易重心主要在需求疲弱和宏观冲击。最新美棉周度出口数据表现仍然一般，环比出现回落，市场对于美棉购买仍然谨慎，主要纺织品出口订单均偏弱势，需求前景不乐观。夜盘郑棉震荡回落，由于新疆棉加工进度大幅偏慢，新棉成本仍存在变数，新棉预售价格也较前期有所下降。中期看国内供给充足，需求偏弱，郑棉走势仍不乐观。操作上暂时观望。

　　【玉米】

　　离岸人民币对美元汇率跌破7.3关口，玉米进口利润受损。USDA进度报告显示，美玉米收割进度61%，持平去年同期，高于5年均值水平，整体进度较快。国内现货价格小幅走强，新季玉米减产预期下连盘玉米价格有所支撑。

　　【白糖】

　　隔夜内外糖价震荡。美糖主力合约下跌1.41%至18.12美分/磅，郑糖1月合约下跌0.57%至5580元/吨。2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅达10.31%。21/22榨季我国累计进口食糖553.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75%。进口量减少对盘面起到支撑作用。从中长期看，国内糖价依然处于下行通道。新榨季国内产量同比略增，供给端缺乏利多驱动，郑糖价格预计继续向下运行。糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。近期外盘偏强，进口利润回落，对国内糖价起到支撑作用，关注后期进口情况及外盘走势。

　　【股指】

　　外部汇市、债市施压，A股流动性压力下呈现弱势。昨日期指各品种合约大面积飘绿，仅IM2303小幅飘红，IH主力合约领跌各主力合约，跌幅近4%。整体来看，国内启动了积极政策，试图在海外市场的压力下进行一定的对冲，亦有利于成长风格。后续来看，在日本央行干预汇率的背景下，如果美债收益率的压力能够缓解，驱动美元兑人民币相对稳定，那么利好于市场的修复。但如果人民币兑美元不能有效企稳，那么日本央行的汇率干预会给A股带来压力。面对债市、汇市方面的压力海外欧、美、日均显现出一些积极应对的迹象，不过在信号明朗前，对于触底反弹应保持耐心，在国内积极政策催化下，近期A股市场的结构特点或仍偏成长风格。

　　【国债】

　　全天市场小幅上行，当前国债长端的博弈当下属于白热化阶段。9月份经济出现明显的结构不对称性，在工业增加值回升的同时，出口数据的同比回落仍然是市场关注的焦点。国债长债利率处在窄幅震荡区间，期货端基差有上行的迹象，市场以避险套保为主。