中信期货研究
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事件：2024年4月19日，美国广播公司报道称“以色列导弹击中了伊朗境内一处目标”；另据以色列《耶路撒冷邮报》披露，伊朗伊斯法罕地区、叙利亚南部苏韦达省、伊拉克巴格达地区和巴比伦省传出爆炸声。伊朗遭受袭击消息流传后，原油价格在早盘飙升。午间伊朗辟谣，随后原油价格涨幅明显收窄。
影响：
LPG：伊朗是中东主要的LPG出口国。2024年1-3月，中东共出口LPG1074.48万吨，占全球总出口量31.2%。中东LPG出口港口几乎全部位于中东海湾，霍尔木兹海峡是其运往世界各地的唯一海运通道。伊朗共出口194.24万吨，占中东总出口量18.1%。中国是伊朗LPG的主要目的地，1-3月伊朗共发往中国共172.85万吨LPG，占其总出口量的89.0%。4月18日，伊朗伊斯法罕发生巨大爆炸，国际油价剧烈波动。目前，伊以均已实质性袭击双方本土，伊以冲突的底线再度突破，市场潜在关注地缘升级风险，短期LPG价格跟随原油价格波动。近期重点关注伊以冲突进展，如果伊以冲突和巴以冲突对中东LPG生产和出口产生实质影响，将在供应端对中东及全球 LPG 价格产生重要支撑。
高硫燃油：2023年伊朗炼油产能约267万桶/天，当年加工量约240万桶/天，燃料油产量约40万桶/天（189万吨/月），出口量约20万桶/天（95万吨/月），主要目的地是亚太，亚太地区每个月所需燃料油供应为350万吨假设，伊朗燃料油出口量占比较大，结合2022年以后，俄罗斯大量的燃料油物流经苏伊士运河运至亚太，一旦以色列激烈反击造成伊朗本国原油产量意外下降或者炼厂受损或者燃料物流受限，高硫燃油期价短期上涨或是大概率事件。展望后市，地缘带来的供应缺口通过价格上涨反映之后，市场或持续关注1真实供应损失量2出现损失的持续时间3伊朗的回应。
甲醇：2023年根据海关数据统计，我国甲醇进口主要来自中东、南美、东南亚、新西兰、俄罗斯。其中阿曼、沙特、特立尼达、阿联酋、新西兰、伊朗为主要来源国，占比进口总量的83.3%，中东地区进口年均占比在64%左右。伊朗作为除中国外最大的甲醇生产国，也是我国进口甲醇最主要的来源国家。随着伊朗装置的全面重启并且稳定高负荷运行，目前伊朗地区月产可高达100万吨上下，高产量也支撑了4月份的高装船，截至4月中旬伊朗装船（含靠泊在装）共计47.4万吨，环比2、3月同期明显增加。因此基准预期下港口4月下旬开始将面临海外货源集中到港的冲击，特别是伊朗地区来源。但由于伊朗和以色列冲突愈演愈烈，叠加近期MTO工厂与伊朗关于修改计价方式的问题仍没有最终落实，若造成伊朗甲醇工厂生产或是船运物流受阻，则国内甲醇进口或将面临较大的预期差，使得原本港口的库存预期重新调整；当下沿海烯烃工厂稳定运行，MTO高开工背景下一旦进口回归不及预期，港口供不应求之下库存将继续面临去化，对于甲醇期现货价格也存在较强的利好提振，价格有大幅冲高的可能性。
苯乙烯：伊以局势变动，苯乙烯跟随原油波动明显。伊朗苯乙烯产能合计69.5万吨，全球占比2.1%左右，位于布什尔省（Bushehr）和东阿塞拜疆省（East Azerbaijian）；伊朗纯苯产能合计97.5万吨，全球占比1.5%左右，位于胡齐斯坦省（Khuzestan）、伊斯法罕省（Esfahan）和布什尔省（Bushehr）。伊朗的纯苯和苯乙烯产能主要位于西部地区，或受伊以局势恶化影响较大，同时中东局势的不稳定性将通过以下途径影响国内纯苯和苯乙烯价格：（1）通过油端抬升全球芳烃链条成本；（2）中东是纯苯的净出口地区，虽然我国自伊朗无直接进口，自中东直接进口占比低至1%，但欧洲的纯苯进口受直接影响，将虹吸其他地区纯苯供应从而影响我国纯苯进口；（3）中东地区苯乙烯严重过剩，在我国进口来源中占比60%以上，直接影响我国苯乙烯进口到货。综上，伊以乃至中东局势升级将通过油端、纯苯贸易流、苯乙烯进口量等利好国内苯乙烯价格上涨。
PX/PTA：早间伊以冲突推动油价快速上行，但影响向下传导较淡，PX及PTA涨势不明显。伊朗PX产能合计约142万吨，主要位于胡齐斯坦省、布什尔省及伊斯法罕省，占中东地区产能的24.1%；以色列PX产能约19万吨，位于加利里省海法市，占中东地区产能的3.2%，两地合计占全球产能比例不到2%，若后续地缘局势进一步恶化，波及主要产区，或对中东地区PX供需及进出口有一定影响。我国供需格局来看，2023年中国PX进口数据显示，伊朗来源进口量约占总进口量的0.9%，无以色列来源进口量，两国均非主要进口来源国，对我国PX进口的直接影响不大。全球贸易流向来看，中东芳烃主要出口国及地区为沙特阿拉伯、科威特、阿曼、卡塔尔及阿联酋等，中东以外的出口去向主要为中国、印度、美国、比利时等，伊以两地在贸易流中占比较小，供应中断或导致中东PX供需区域性调整，但体量或有限。本轮伊以冲突对PX/PTA的影响传导仍以成本端扰动为主，若原油进一步受地缘支撑上行，带动油化工板块整体走强，短期PX或跟随走强，带动下游PTA受成本利好支撑也走强，但近端基本面压制下涨幅空间或受限。
聚烯烃：受伊以冲突事件影响明显，期价宽幅波动。我们认为此次事件刺激对于市场情绪带动更为明显，对于国内聚烯烃供需基本面实质影响或有限：伊朗PE产能约370万吨，PP产能约100万吨，位于胡齐斯坦省（Khuzestan），布什尔省（Bushehr）以及中央省（Markazi）。地理位置上看，胡齐斯坦省与伊拉克接壤，为三地中与以色列直线距离最近省份，该处产能占伊朗总产能比例约60%。如果伊以局势恶化影响该地区产能，或影响伊朗PE与PP供给。对于国内影响来看，我国自伊朗进口PE占整体比例约为3%，自伊朗进口PP占整体比例不到0.1%，叠加上近年来我国聚烯烃进口依赖度持续下滑，因此对于进口端的直接影响有限。但需关注甲醇传导的间接影响：若伊朗争端影响甲醇进口，若致进口减量，价格上涨，或传导至沿海MTO工厂使其降低开工，间接影响聚烯烃供给。整体去看，伊以局势的不确定性对于聚烯烃影响更多是经由原油或甲醇传导，对于其自身国内基本面供需影响较为有限，价格表现上或以跟随原油（甲醇）波动为主，但幅度或相比偏弱。
乙二醇：冲突加剧短期原油价格波动，在成本抬升及供应减量炒作下，早盘乙二醇价格一度冲高；价格的反弹也遭受来自国内较多的抛压，随后乙二醇价格也出现较快的下滑，最终涨幅收窄至0.33%。从品种自身来看，从油价到乙二醇价格的传导是非线性的，原因在于乙二醇工艺来源较多，其价格波动也并非完全由原油价格波动来主导。另外，虽然乙二醇当前价格不高，但因为国内煤炭价格较低，使得煤制乙二醇生产经济性仍然是不差的。另外，伊以冲突是否对伊朗生产及出口造成影响，仍需要进一步的观察，直接原因在于我们乙二醇进口总量是下降的，另外，进口中伊朗货源占比不到6.5%，从体量上降，伊朗生产和出口的减少，对国内市场乙二醇供应的影响是小的；伊以冲突影响是否外溢，也是需要关注的，因为我国从中东进口乙二醇总量是不低的，其中，沙特无疑有时最为重要的，因此也需要客观看待伊以冲突影响是否扩大以及进一步外溢。
尿素：从全球贸易格局来看，尿素主要的出口地区是西亚（中东）、东欧（俄罗斯）和中亚（哈萨克、乌兹别克、土库曼等），进口主要是四大金刚：南亚（印度）、拉美（巴西）、北美和欧洲。由于具备地理位置优势，多年以来中东尿素始终是印度进口的主力军，中东至印度的海运费通常在15-20美元/吨上下。除印度外，中东尿素还出口至东南亚、巴西、美国及澳大利亚等国。受美国制裁影响，伊朗尿素近几年对印度出口寥寥，但对印度出口受阻后，伊朗尿素主要出口目的地开始转往巴西市场，目前已是巴西尿素进口的主要来源国之一，同时伊朗尿素还出口至土耳其等国家。近期海外市场来看，印标购买量不及预期加剧了海外供应过剩格局，价格重心下移。但若中东局势进一步加剧导致尿素生产和供应受阻，对于国际尿素价格将存在一定利好提振。由于中国出口报价主要锚定中东地区，那么中东报价的上调也将使得国内的出口成本有所提升，进而推动国内尿素价格上边界。但近期关于尿素出口的消息层出不穷，上周在公布出口法检放开后推动尿素期现货价格出现大幅上涨，目前政策管控力度有所增强，据悉近期可能会停止法检结果的出具，只要国内刚需存在，价格处于高位的情况下出口将不会放开，受此影响今日尿素价格冲高回落，后期需要密切后续政策导向。
PVC：早盘伊以冲突对PVC供需无实质影响，仅为市场情绪波动，故PVC盘面表现弱于其他化工品。伊朗PVC产能约71万吨，占中东地区产能33.5%，占全球产能仅1.2%。若伊以局势恶化，对中东区域供应影响较大，对全球影响很小。对国内而言，中国PVC出口主要流向印度、东南亚和中东，中东占比约12.4%。拆分来看，阿联酋、埃及与土耳其为中东主要进口国家，伊朗几乎不需要进口中国PVC。潜在的出口影响路径为：地缘冲突推升油价，全球乙烯法成本重心抬升，中国电石法出口价格优势显现。鉴于海外需求表现清淡，中国PVC出口受益或有限。综上，伊以局势或从市场情绪、化工品成本等角度对我国PVC价格形成扰动，而对国内供需影响较小；若地缘冲突升级，PVC难言强支撑。
风险提示：中东地缘不确定性，美国宏观预期扰动。
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