来源：中信建投期货微资讯
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本文作者 | 楚新莉 中信建投期货黑色金属分析师
本报告完成时间 | 2024年4月16日
摘要
从目前行情运行态势来看，贵金属、有色等商品持续上涨反应了市场对再通胀的担忧，资金热衷于流向这些涨幅较快的热门品种。在这个过程中，螺纹、热卷并未受到“青睐”，持仓资金量有一定的流出。不过我们发现产业基本面出现了一定的积极因素——煤焦价格出现回升，个别地区焦企开启第一轮焦炭价格提涨，甚至市场传计划五一节前开启第二轮提涨。在成本端价格强势带动下，市场情绪回升，现货端成交热情较好，多地上调钢材出厂价格，现货价格偏强运行。从当前的供需结构线性外推，钢价仍有反弹空间。
策略：
短期内偏多，中期钢价或有反复，长期可逢低布局多单。
风险提示：
海外金融风险、国内经济复苏节奏、复产节奏、宏观政策力度、设备更新力度
一
高炉轧线检修，长板供给双降
上周五大钢材品种实际产量856.2万吨，环比降9.01万吨，降幅1.04%，主因为上周高炉轧线检修导致产量下降。分品种来看，长板双降，除中厚板产量微增以外，其他五个品种普跌。长流程钢厂开工率与上周持平，但产量略有下滑；短流程开工率有所下行，但产量略有回升。上周螺纹实际产量209.95万吨，环比降2.68万吨，降幅1.26%，主要原因部分钢厂又开始进行检修，据Mysteel统计，截至4月12日，国内12家钢厂发布检修信息。其中华东螺纹实际产量95.12万吨，周环比降0.81万吨。上周热卷实际产量由增转降，上周为321.33万吨，环比降4.26万吨，降幅1.31%，热卷供给降幅大于螺纹。当前热卷产量偏低主因或是热卷库存压力较大，加之卷螺差持续走低，生产热卷性价比一般，导致热卷厂商生产意愿偏低。
二
上周钢材需求长增板降
上周五大品种消费量964.21万吨，环比降1万吨，降幅0.1%，略低于季节性水平。分品种看，长材需求由降转增，上周需求393.10万吨，环比增11.02万吨，降幅2.88%，其中螺纹需求大增，线材需求微增；板材需求由增转降，上周需求571.11万吨，环比降12.02万吨，降幅2.06%，其中中厚板需求大幅下降，其次是热卷，冷轧略降。
上周螺纹表需286.59万吨，环比大增10.65万吨，增幅3.86%，但仍低于季节性水平，建材周内平均日成交量延续涨势，主因为钢价上涨，带动市场情绪回升，下游采购意愿偏强。上周螺纹需求由降转增，原因或是清明节后，各地项目加速上马，工地资金快速到位，建材基本面边际改善。上周热卷表需由增转降，截至上周热卷表需为327.60万吨，周环比微降2.85万吨，降幅0.86%，反映近期热卷市场需求有所回落。目前热卷供需虽同时下降，但都维持在高位水平，在制造业高景气度和出口强劲的情况下，热卷供需矛盾不大。
三
库存加速去化，但热卷库存压力较大
上周五大钢材总库存2133.18万吨，环比降108.01万吨，已连续去库四周，累计去库372.79万吨。分环节看，上周厂库去库46.11万吨，社库去库61.90万吨，主因为四月需求缓慢启动，钢材上涨带动市场交易情绪回升，且钢材实际产量处于历史低位，去库较为顺利，且上周去库略有加速，总库存已下降至去年同期水平。
上周螺纹总库存1078.50万吨，环比大幅去库76.64万吨，降幅6.63%，连续第四周去库，累计去库246.3万吨，在产量略有下降的情况下，去库进度有所加快，去库量较上周增13.33万吨。分环节看，上周螺纹厂库去库34.60万吨，社库去库42.04万吨，主要原因为受清明节后各地项目进度加快，上周螺纹需求增加，且产量有所下降，同时钢价回升，下游采购意愿较强，市场交易热情回暖，螺纹去库进度已跟上去年同期水平。上周热卷总库存420.17万吨，环比去库6.27万吨，库存降幅1.47%，已连续去库四周，累计去库25.51万吨，且上周去库进度略有加速，市场情绪有所回升。分环节看，厂库去库0.80万吨，社库去库5.47万吨，分区域来看，东北地区、华东地区以及西北地区延续累库，其余区域库存普降。
四
铁元素偏强运行，钢厂利润较好
上周长流程吨钢利润小幅回升。具体来看，焦炭震荡运行，铁水产量小幅回升，日均铁水产量增1.17万吨，钢厂利润修复，加速复产积极性，第八轮提降落地，焦炭有企稳止跌迹象，且有首轮提涨预期。焦煤震荡运行，下游需求逐渐恢复，焦炭情绪好转，炼焦煤采购询货采购向好。上周铁矿石偏强运行，外盘带动市场交易热情回升，加之基本面边际改善，铁矿石上周领涨黑色。随着下游终端需求的逐渐释放，预计原料价格有进一步上行空间。
上周短流程吨钢利润大幅修复。具体来看，上周废钢价格稳中偏强运行，钢厂采购意愿偏强，加之市场整体情绪带动，废钢价格企稳回升。当前废钢价格涨幅小于铁矿石，电炉成本上行斜率较小，用废效益逐渐显现，短流程钢厂利润修复进度加快。
五
钢材逻辑总结及推演
上周在成本端价格强势带动下，期钢价格大涨，带动市场情绪回升，现货端成交热情较好，多地上调钢材出厂价格，现货价格偏强运行。基本面上，上周高炉轧线检修导致钢材产量下降，螺纹和热卷供给偏紧，随着终端需求的缓慢恢复，螺纹和热卷的库存去库进度明显加快，同时随着地产的边际复苏，以及地方各地项目进度有所加快，螺纹价格具有较大想象空间。但热卷库存矛盾逐渐显现，当前热卷库存总量远大于去年同期水平，热卷需求虽然处于季节性高位，但在热卷高产量情况下，热卷去库仍然困难。
后续需继续关注：
一是原料成本的变化。上周焦炭震荡运行，上周铁水产量小幅回升，日均铁水产量增1.17万吨，钢厂利润修复，加速复产积极性，第八轮提降落地，焦炭有企稳止跌迹象，且有首轮提涨预期。上周焦煤震荡运行，下游需求逐渐恢复，焦炭情绪好转，炼焦煤采购询货采购向好。上周铁矿石偏强运行，外盘带动市场交易热情回升，加之基本面边际改善，铁矿石上周领涨黑色。随着下游终端需求的逐渐释放，预计原料价格有进一步上行空间。
二是房地产复苏情况。Mysteel数据显示，上周（4月8日-4月14日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计167.36万平方米，环比增长36.4%，同比下降40%。受季节性因素影响，房地产市场销售数据略有浮动，但随着近日房地产市场利好政策的频繁出台，包括房地产的以旧换新政策，4月份房地产市场将值得期待。
三是消费品以旧换新政策效果。商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》4月12日对外发布，文件提到，通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，高效节能家电市场占有率进一步提升。同时各地不仅出台“消费品以旧换新”政策，越来越多的城市针对购房也推出了“以旧换新”政策，据中指研究院监测数据，2023年以来已有超30城表态支持“以旧换新”。预计各种“以旧换新”政策，能激发消费快速复苏，缓解产能过剩，房地产和制造业都能够受益，从而拉动板材需求释放。
四是出口情况。一季度，我国货物贸易进出口总值1.43万亿美元，同比增1.5%。其中，出口8075亿美元，同比增1.5%，前值10.6%；进口6238.4亿美元，同比增1.5%，前值-3.9%。3月单月，我国进出口总值5008.1亿美元，同比降5.1%。其中，出口2796.8亿美元，同比降7.5%，前值5.6%；进口2211.3亿美元，同比降1.9%，前值-8.2%；贸易顺差585.5亿美元。2024年3月，中国出口钢材数量达到988.8万吨，较上月增271.8万吨，环比增37.9%。1-3月累计出口钢材2580万吨，同比增30.7%。我国出口情况总体有所回落，但钢材出口却持续大涨。
从目前行情运行态势来看，贵金属、有色等商品持续上涨反应了市场对再通胀的担忧，资金热衷于流向这些涨幅较快的热门品种。在这个过程中，螺纹、热卷并未受到“青睐”，持仓资金量有一定的流出。不过我们发现产业基本面出现了一定的积极因素——煤焦价格出现回升，个别地区焦企开启第一轮焦炭价格提涨，甚至市场传计划五一节前开启第二轮提涨。在成本端价格强势带动下，市场情绪回升，现货端成交热情较好，多地上调钢材出厂价格，现货价格偏强运行。从当前的供需结构线性外推，钢价仍有反弹空间。
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