【建投有色】镍&不锈钢周报 | 不锈钢连涨不停，现货成交现转弱迹象|镍_新浪财经

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作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

本报告完成时间 | 2022年9月11日

宏观方面，市场对9月加息75BP基本形成一致预期，国内稳增长政策接连出台，但执行效果还需继续关注。

纯镍方面，盘面价格高企导致现货几无成交，镍豆经济性重新转弱；镍矿方面，矿山挺价意愿较强，供应端存在延期货源集中交付预期，下游压力相对缓解；镍铁方面，下游不锈钢需求回暖推动铁价反弹，需留意印尼出口税落地情况；不锈钢方面，钢厂排产增加，出货意愿强烈，但价格拉升过快导致现货成交有转弱迹象，并且疫情防控或对现货采买产生影响。

总的来说，本轮不锈钢反弹的原因在于，旺季预期下贸易商采购有所增加；镍价反弹的原因在于，不锈钢厂排产增加带来更多镍铁消费需求，所以后市需关注不锈钢成交情况、消费是否能顺畅传导以及印尼镍出口税消息，预计节后不锈钢涨幅将有所收敛，中线偏空。沪镍2210参考区间170000-190000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

操作上，镍及不锈钢暂时观望。

不确定风险：俄乌局势、镍收储消息落地、印尼镍出口税落地、疫情扰动

本周镍及不锈钢强势拉涨，沪镍主力逼近19万元，不锈钢涨至3个月高点。宏观方面，本周大幅加息预期不断走强，美元指数高位震荡，但对镍价的压制相对有限。产业方面，市场预期不锈钢将迎来消费旺季，备货需求不断增加，市场成交及询单情况出现明显好转，前期印尼镍铁回流减少也使得镍铁过剩格局相对改善，镍原料在不锈钢中的占比提升也助推不锈钢涨势。

1、宏观面

1·1、国外：经济景气不断收缩

美国 8 月 Markit 服务业 PMI 终值录得 43.7，创 2020 年 6 月以来新低。预期 44.2，前值 44.1。美国经济低迷现象日益恶化，凸显出随着家庭和企业疲于应对生活成本上升和财务状况收紧，经济衰退加剧的风险越来越大。企业报告称，产出和订单的恶化程度超过了全球金融危机以来的水平，仅超过了疫情初期封锁期间的水平。尽管由于价格上涨和生活成本紧缩，订单正在全面减少，但金融服务行业正出现最严重的下滑，反映出利率上升和金融状况恶化的额外影响。

美国劳工部公布的数据显示，美国至 9 月 3 日当周初请失业金人数为 22.2 万，连续第四周下降至 5月以来的最低水平，前值为 22.8 万，预期 24 万。这表明尽管经济前景不明朗，但对工人的需求仍然健康。美国 8 月份新增逾 30 万个就业岗位，岗位空缺仍接近纪录水平，表明招聘需求强劲。

IHS Markit 公布的数据显示，欧元区 8 月服务业 PMI 终值从 7 月的 51.2 降至 49.8，低于初值的 50.2，为 2021 年 3 月以来首次跌破荣枯线。8 月，欧元区包括制造业和服务业在内的综合 PMI 终值从 7 月的 49.9降至 48.9 的 18 个月低点，低于初值 49.2，连续第二个月景气度陷入收缩。

欧洲央行将利率提高了 75 个基点，与美联储一个多月前的加息幅度相同。在欧央行宣布自 1999 年来最激进的加息举措后，欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会直言将进一步加息大约 2-5 次，但 75 个基点的加息不会成为常态。

1·2、国内：经济运行缓中趋稳，稳增长政策接力出台

中国8月份CPI和PPI同比涨幅均有回落。国家统计局公布数据显示，中国8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。从环比看，CPI由上月上涨0.5%转为下降0.1%；PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

据央行统计，8月末M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，其中住户中长期贷款增加2658亿元，企业中长期贷款增加7353亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。

中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。央行副行长刘国强表示，人民币并没有出现全面贬值。人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，但是短期内双向波动是一种常态。

国务院常务会议部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持；部署阶段性支持企业创新的减税政策，期限截至今年12月31日；依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。

2、基本面：不锈钢成交回暖带动产业链情绪

本周纯镍价格涨幅明显。供应方面，电解镍开工率维持高位，本周进口盈亏大部分时间处于盈利，库存呈现小幅去库的趋势。需求方面，纯镍现货成交受价格影响较大，由于本周盘面价格快速上扬，导致现货几无成交，而硫酸镍对纯镍溢价重回负值，需求支撑有所减弱。9月9日SMM电解镍均价188000元/吨，相较上周上涨12.81%。

本周镍矿价格持稳。供应方面，矿山挺价意愿较强，海运费高位震荡，另受台风天气影响，本周镍矿装运有一定延迟，所以供应端较为收紧，但目前菲律宾镍矿海漂量超100万湿吨，预计后续中国主要港口到货将有所增加。需求方面，受不锈钢行情回暖影响，镍铁成交出现明显改善，对矿价而言下游压力有所减弱，但部分铁厂利润仍处于亏损，预计铁厂价格接受程度相对有限。综合来看，矿山下游压力减弱，但接受程度相对有限，预计价格持稳运行。9月9日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价67.5美元/湿吨，相较上周无变化。

本周镍铁价格小幅上涨。供应方面，印尼镍铁回流下降明显，铁厂利润大部分转正，开工较为积极，上游矿价坚挺叠加前期持续亏损，铁厂挺价意愿较强。需求方面，下游不锈钢此前备货大幅减少，但9月存在消费旺季预期，对镍铁采购持续增加。综合来看，下游钢厂补库需求大幅提升，推升镍铁价格反弹，后市行情需关注印尼镍出口税落地情况和不锈钢消费传导是否顺畅。9月9日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1282.5元/镍点，相较上周上涨1.99%。

本周不锈钢持续反弹。供应方面，200系和300系利润转正，钢厂出货意愿强烈，受行情回暖影响，不锈钢排产计划有所增加，目前贸易商现货依旧偏紧，部分规格短缺，而在途资源多有延期，镍原料占比增加叠加镍铁价格反弹，成本支撑也开始显现。需求方面，周初下游成交及询单重回热烈，但由于现货价格拉涨过快，终端下游接受有限，多延后采购动作，近期成交偏淡。此外，无锡东方钢材城因疫情防控原因被要求停业整顿1天（9月13日），9月12日、13日市场进入封闭状态，重新开市后对核酸检测和途径行程的要求也有所提高，或对现货成交产生影响。据Mysteel数据，全国主流市场不锈钢社会库存总量73.86万吨，周环比下降9.77%，年同比上升3.00%。其中冷轧不锈钢库存总量33.75万吨，周环比下降9.48%，年同比下降16.85%，热轧不锈钢库存总量40.11万吨，周环比下降10.02%，年同比上升28.90%。综合来看，目前市场成交多为钢厂、代理、贸易商之间走货，消费能否顺畅传导至终端需求存疑，钢价或有回落风险。

策略

宏观方面，市场对9月加息75BP基本形成一致预期，国内稳增长政策接连出台，但执行效果还需继续关注。纯镍方面，盘面价格高企导致现货几无成交，镍豆经济性重新转弱；镍矿方面，矿山挺价意愿较强，供应端存在延期货源集中交付预期，下游压力相对缓解；镍铁方面，下游不锈钢需求回暖推动铁价反弹，需留意印尼出口税落地情况；不锈钢方面，钢厂排产增加，出货意愿强烈，但价格拉升过快导致现货成交有转弱迹象，并且疫情防控或对现货采买产生影响。总的来说，本轮不锈钢反弹的原因在于，旺季预期下贸易商采购有所增加；镍价反弹的原因在于，不锈钢厂排产增加带来更多镍铁消费需求，所以后市需关注不锈钢成交情况、消费是否能顺畅传导以及印尼镍出口税消息，预计节后不锈钢涨幅将有所收敛，中线偏空。沪镍2210参考区间170000-190000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

操作上，镍及不锈钢暂时观望。

作者姓名：王彦青

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