产业链需进一步丰富衍生品工具箱|新凤鸣_新浪财经

期货日报记者韩乐吕双梅

PTA期货作为国内市场首个化工品期货，经过郑商所近16年的培育，目前已与产业深度融合发展。在风险日益加大的背景下，企业的平稳运行离不开金融衍生工具的辅助。

期现结合模式保障企业生产运营

新凤鸣集团股份有限公司（下称新凤鸣）是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、短纤进出口贸易为一体的现代大型股份制企业。

期货日报记者了解到，在生产经营中，新凤鸣主要面临的是原料和产品价格波动风险。

“PTA是聚酯生产的主原料，虽然我们有配套的独山能源，实现了聚酯的自供，但PX端和原油端的高波动仍对生产经营产生了较大影响。”新凤鸣总裁助理章四夕在2022中国（郑州）国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上表示，独山能源一期于2019年10月投产，为更好地参与期货，新凤鸣在2020年下半年开始着手交割品牌事宜。2021年3月31日，“新凤鸣”正式成为PTA期货交割品牌；2022年4月29日，正式成为郑商所指定PTA期货免检品牌之一。

自2021年3月交割品牌成立以后，新凤鸣便积极筹备交割业务，当年9月，首次以新凤鸣品牌仓单形式完成交割。

作为PTA市场的蓄水池，期货交割发挥了重要作用。由于市场偶尔出现阶段性库容紧张问题，企业进行实货交割时，要先确认交割库容情况。

据章四夕介绍，2021年8月底，新凤鸣先确立了交割库的库容，后通过期货公司提出了交割申请，8月26—27日共注册生成990吨标准仓单，第二天仓单就被客户注销掉了。

“这是新凤鸣首次以期货交割形式将货源在市场正式流通，扩大了新凤鸣牌PTA的流通范围和市场影响力，也提升了企业形象。对客户而言，通过官方的质检报告以及交割流程，确保了品质的稳定性和可靠性。”章四夕如是说。

除了实物交割，新凤鸣还积极尝试运用套期保值、基差点价等模式来保障企业生产运营。

据介绍，面对原料端的供应缺口，新凤鸣通过提前购买基差货、用期货盘面自主点价形式来填补生产所需的原料缺口。

“2021年4月中下旬我司独山能源的装置计划检修，原料供应将出现阶段性缺口，当时基差处于-100元/吨的偏下水平，我司决定在日常购买基差货的基础上增加PTA采购量，且以我方后点价的方式进行。”章四夕介绍，4月20—23日，新凤鸣分别与卖家签订基差为9月合约-130元/吨的现货买卖合同，合计数量5万吨。5月20—27日，新凤鸣分批进行点价，点价均价为4590元/吨。最终，本轮实际采购均价相比5月现货均价，降低了210元/吨。

除了通过基差点价降低采购成本外，在聚酯装置检修期间，企业还通过点价销售，达到了降低原料库存的目的。

章四夕表示，2022年以来，国际经济形势复杂性、严峻性、不确定性显著增强，在需求收缩、供应放量、预期转弱三重压力下，企业面临的风险增大。与此同时，产业链下游开工、出口形势也较为严峻。

2022年7月初，随着高温天气的到来，聚酯产销持续清淡，工厂库存高位难降，不得不降负减产，进而导致PTA供应宽裕。

为了将库存控制在合理水平，新凤鸣在下调开工负荷后，决定将多余PTA以基差形式销售出去。

“7月上旬，我司分别于PTA买家签订基差买卖合同，合计数量2万吨，平均基差+350元/吨，并在7月底前由我方进行卖方点价。”章四夕表示，对买方而言，提前在盘面买入套保，规避了价格上涨风险，且对卖方而言，锁定了基差。新凤鸣在盘面上涨行情中分批点价，以5900元/吨的均价完成点价，较合同签订日的现货日均价5750元/吨增值了500元/吨，较现货月均价6170元/吨增值了80元/吨。

企业期待PX上市补齐原料短板

2022年，成本逻辑主导整个聚酯市场走势。作为聚酯产业链生产端的原料，PX与原油的价格变动牵动着产业链主体的神经。

港联企业发展（上海）有限公司总经理江剑群在论坛上表示，2022年PX效益好转，PX与石脑油价差均值在304美元/吨，相比2021年增加91美元/吨，增幅为43%，其间一度达到684美元/吨。

“从绝对价格来看，PX跟涨原油，亚洲资源流入北美市场后一发不可收拾，年内价格涨幅在68%，最高为1512美元/吨，创出2011年以来的新高。”江剑群介绍，同期石脑油价格最高涨幅在56%。2月俄乌冲突爆发之初，石脑油跟随原油快速上涨。随后，由于烯烃市场疲软，石脑油行情回落，利润由此让渡给PX市场。

江剑群认为，2022年影响PX价格走势的主导因素与往年不同，尤其是欧美等远洋市场供应吃紧，直接促使“PX美亚价差套利窗口”打开。

“由于PTA投产周期快于PX，PX进口依赖度先升后降。”章四夕表示，自2019年起，PX进口依赖度开始下滑，2021年进口依赖度已经回落至38.64%。

据江剑群介绍，2022年PX市场表观消费量增加，进口依赖度下降至三成。2022年上半年，PX表观消费量为1763.11万吨，同比增加23.57万吨，而进口依赖度在2021年38.8%的基础上下滑至32.56%。

虽然PX进口依赖度逐渐下滑，但当前PX的定价权还是在国外。据章四夕介绍，PX现货贸易基本上以美元为主，有一口价和浮动价两种模式。

不仅如此，上半年PX价格波动幅度也较为罕见，实体企业期待PX期货能够尽早上市，以平滑和规避经营风险。

章四夕表示，PX期货上市利于完善产业结构。“上市PX期货，对PX工厂而言，可以扩展出货渠道、增加结算取价模式、增强国内话语权、防止PX库存贬值。”章四夕称，对PTA工厂而言，可以拓宽采购渠道、锁定原料采购成本；对贸易商而言，可以丰富交易模式。

在她看来，PX期货的上市，除了为PTA生产企业提供套保工具，结合已经上市的短纤以及未来上市的长丝、瓶片，还可以为整条产业链提供跨品种套利机会。“在产业链发展过程中，PX期货的上市更是锦上添花，不仅能为产业链客户带来规避风险的工具，还能促进企业结构的完善，增强企业的竞争力。”章四夕称。

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