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海外锌矿企业季度运营分析:
矿紧预期落地,减产空间无多
★事件分析
1Q24海外锌精矿产量同比负增,样本矿企1Q24锌精矿产量共计109.6.9万金属吨,环比减少10.9万金属吨,同比微增1.1万金属吨,矿紧预期落地。秘鲁1Q24锌精矿产量31.5万金属吨,环比负增7.6万金属吨,同比微增1.4万金属吨,与样本趋势一致。产量负增的原因主要包括:1)品位和回收率下降;2)设备和技术问题;3)部分项目维持停产;4)其他内外部因素。
矿企一季度披露的产量指引与去年年报的产量指引基本一致,后续需要关注的变量包括:1)新增项目的投爬产情况;2)矿山的复产预期;3)增产的可持续性。
去年下半年起,受利润影响的矿山应停尽停,一季度的低产量也基本证实矿端边际走弱的空间不大。目前矿端利润大幅修复,厄尔尼诺现象逐渐淡去,澳洲和秘鲁等地的天气转好,未来矿端发生扰动的概率有所下降,另有部分项目爬产复产。在利润支撑与外部扰动减少的预期下,本轮锌矿产能的缩减或已接近尾声。
★投资建议
虽然近期宏观情绪稍弱,但长周期来看,当前宏观氛围仍处于偏暖阶段,叠加供应端的故事并未完结,本轮回调不宜看的过深。基本面上,TC进一步下调,矿紧程度可见一斑;弱需求一直是矿紧难以传导到锭紧的痛点,但实物开工已经边际走强,叠加专项债发行提速、发行额度增加,需求端后续将有望改善。
单边角度,由于基本面改善预期见长,且矿紧难以在短期内改善,我们依然维持逢低买入的观点;套利角度,低估值下市场对内外反套关注度较高,但我们认为实现该策略的一个前提是国内需求真正回暖,由于目前去库动能不强,而海外需求复苏预期具在,比价难以打开,因此反套策略的实现或还需要一定时间。
★风险提示
矿端复产超预期,国内消费不及预期。
报告摘要
研究员简介
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孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号:
F3035243
投资咨询号:
Z0024605
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《海外锌矿企业季度运营分析:矿紧预期落地,减产空间无多》,发布时间:2024年5月23日,具体内容(包括风险提示)请详见东证繁微小程序完整报告。
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