【能化周报】原油：伊核若无协议，原油仍将震荡|原油_新浪财经

2022年8月20日能化-原油

伊核若无协议，原油仍将震荡

观点概述：

价格：本周原油先受伊核协议传闻影响大跌，但欧洲能源危机愈演愈烈，美国原油去库大超预期，油价探底后大幅反弹。其中由于库存和仓单较低，中东原油调配下更多出口欧洲，SC近月合约上涨要超过外盘。最终Brent主力连续结算价下跌1.46%，WTI下跌1.43%,SC上涨3.99%。

供应：OPEC会议上明确表示要谨慎使用闲置产能以应对突发事件，因此在配额不明显增加的情况下沙特阿联酋已经基本没有增产空间。伊核谈判恢复，伊朗表示下周一将给出最终文本，美国部分国会议员对伊核谈判强烈反对，因此仍然阻力重重。

需求：美国油品表需从1947万桶/日回升到2122万桶/日，汽油表需从912万桶/日回升至935万桶/日，汽油需求有所修复。Google出行指数也显示出需求有所企稳，需求体现出韧性韧性。

库存：EIA本周库存报告商业原油库存减少706万桶，汽油库存降低464万桶，馏分油库存增加77万桶，战略储备减少340万桶，本周市场全面去库超预期，主要因素在于表需回升、美国原油和油品出口大幅增加、以及战略储备抛售量下滑。

观点：OPEC+会议后沙特和阿联酋大幅增产预期落空，除了潜在的伊朗制裁放松，原油供应短期看不到有效增量，美国算上战略储备的库存不断降低，因此总体供不应求格局未变。但当前原油需求得益于欧洲能源危机，全球高温加干旱增加了原油在发电等领域对天然气的替代需求，但随着高温天气结束，全球工业需求的衰退或将逐渐显现，年底原油需求衰退和战略储备抛储结束的因素对冲，当前供应端无新的因素刺激下，原油或将继续区间震荡。

策略建议：

震荡思路

风险提示：

疫情，地缘政治，美联储货币政策。

一

原油价格

1、原油价格及相关价差:原油大幅震荡，SC强于外盘。

本周原油先受伊核协议传闻影响大跌，但欧洲能源危机愈演愈烈，美国原油去库大超预期，油价探底后大幅反弹。其中由于库存和仓单较低，中东原油调配下更多出口欧洲，SC近月合约上涨要超过外盘。最终Brent主力连续结算价下跌1.46%，WTI下跌1.43%,SC上涨3.99%。

乌拉尔油基差继续回升，Brent基差继续回落。

2、原油与下游产品的裂解价差：欧美成品油继续反弹，欧美柴油裂解价差显著走强。

二

原油供应——伊核协议阻力重重，下周或有结果

1、原油产量：OPEC+会议决定九月增产十万桶/日，短期尽管由于沙特和利比亚通过配额内增产实现了原油产量的提升，但目前大部分OPEC国家产量已经接近产能极限，只有沙特阿联酋有较多闲置产能，OPEC会议上明确表示要谨慎使用闲置产能以应对突发事件，因此在配额不明显增加的情况下沙特阿联酋已经基本没有增产空间。伊核谈判恢复，伊朗表示将在下周一提交最终文本，当前谈判受到以色列和美国国会部分议员强烈反对，因而阻力重重。

由于贸易流已经充分调整，目前对俄油减产的担忧相对战争初期已经缓和，俄油产量仅比战争前低一点。美国原油产量小幅回落10万桶/日至1210万桶/日，财政纪律约束大公司增产：由于担心增产会使油价下跌以及担心拜登能源政策，过去巨额投入的股东如今更愿意获得分红，资本纪律成为大公司当前不增产的主要理由。供应链问题限制了小公司扩产速度：二叠纪盆地产量的增加被其它页岩油产区产量的自然衰竭抵消，低DUC下美国原油增产动能不足。

2、库存：原油累库超预期

EIA本周库存报告商业原油库存减少706万桶，汽油库存降低464万桶，馏分油库存增加77万桶，战略储备减少340万桶，本周市场全面去库超预期，主要因素在于表需回升、美国原油和油品出口大幅增加、以及战略储备抛售量下滑。

三

原油需求

1、美国汽油表需继续反弹

美国能源信息署最新统计显示，截止8月12日，美国油品表需从1947万桶/日回升到2122万桶/日，汽油表需从912万桶/日回升至935万桶/日，汽油需求有所修复。Google出行指数也显示出需求有所企稳，需求体现出韧性韧性。

海外炼厂毛利重新走强。

美国炼厂开工率从94.3%回落到93.5%。

四

宏观和地缘

1、宏观：欧盟和中国仍困于各自问题

美国7月CPI回落，让紧缩衰退预期有所缓解，市场开始出现软着陆的叙事。但欧盟能源危机和中国的地产困境显示非美主要经济体面临的困境仍然在加强，全球总需求的衰退或难以避免。

2、投机因素：净多持仓周度下降

据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止8月16日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所净多持仓周度从21.1万手回升至21.5万手，投机多头重新回升。

五

原油后市展望：伊核若无协议，油价仍然难跌

OPEC+会议后沙特和阿联酋大幅增产预期落空，除了潜在的伊朗制裁放松，原油供应短期看不到有效增量，美国算上战略储备的库存不断降低，因此总体供不应求格局未变。但当前原油需求得益于欧洲能源危机，全球高温加干旱增加了原油在发电等领域对天然气的替代需求，但随着高温天气结束，全球工业需求的衰退或将逐渐显现，年底原油需求衰退和战略储备抛储结束的因素对冲，当前供应端无新的因素刺激下，原油或将继续区间震荡。

能化组：

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