【宏观早评】债券多头继续无视通胀|道指_新浪财经

宏观&金工早评|2021年5月14日

品种：疫情跟踪、股指、国债、贵金属、基差、金工

疫情跟踪

国家卫健委通报，5月12日，全国新增新冠肺炎确诊病例9例，新增无症状感染者14例，均为境外输入病例；累计报告接种新冠病毒疫苗35427.2万剂次。安徽省5月13日新增2例本土确诊病例。安徽六安世立医院在对就诊患者开展例行新冠病毒核酸检测时，发现一例呈阳性。安徽肥西新增一例确诊病例，系六安病例密切接触者。钟南山称全球通过疫苗免疫需二到三年。

日本开始全面进入第四波疫情，新增新冠确诊病例连续三天超过6000人。日媒报道至少有八成的住院患者是因为感染了变异毒株。日本政府已决定将东京、大阪、京都、兵库的“紧急事态宣言”延长至5月31日，并新追加了爱知、福冈两县，4至5月，日本发生了多起养老院聚集感染事件，体现了当地医疗资源紧张。

马来西亚宣布封国，5月12日至6月7日期间，马来西亚实施全国封锁，禁止所有民众跨州、跨县移动，并禁止社交聚会、运动及教育活动。马来西亚有着“半导体重镇”之称，是世界前七大半导体产品出口地之一，也是全球半导体封装测试的主要中心之一，此次“封国”或将进一步加剧全球“缺芯”的现状。有超过50家半导体公司在马来西亚设厂，其中大多数是跨国巨头，包括AMD、恩智浦、ASE、英飞凌、意法半导体、英特尔、瑞萨、德州仪器和日月光等。

股指

周期股连续几天大幅调整，似乎有见顶的迹象。本轮通胀更多是供给驱动的，而且向中下游传导不畅通，侵蚀中下游利润，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性，市场已经不确定了。就算大宗商品的涨价还能持续，但是周期股票已经不跟着商品涨了。比如钢材持续创新高，但是龙头宝钢从3月就横盘整理了，钢铁行业整体也出现了较大回撤；再比如有色金属股票跑输铜，玻璃创新高，但是玻璃龙头旗滨集团高位震荡。我们认为周期股短期调整还会继续，因此指数也有回调风险，结构上IC跑输IH。

行情：1.美国上周首次申领失业金人数降至疫情爆发以来的新低。隔夜美国三大股指集体上涨。道指涨1.3%，标普500指数涨1.2%，纳指涨0.7%。科技股多数上涨，苹果涨1.8%，AMD跌超2%。新能源汽车股全线走低，特斯拉跌超3%，蔚来汽车跌超7%。阿里巴巴跌超6%，第四季度净亏损76.5亿元。

2.昨日周期股大幅回调，A股承压下跌。中医药板块受益利好政策逆市大涨，ST概念掀涨停潮，*ST德威等30余股涨停。两市成交额超8000亿元；北向资金净卖出56亿元。万华化学遭净卖出8亿元居首，亿纬锂能获净买入4.7亿元最多。

消息：阿里巴巴披露2021财年第四财季季报（即今年一季报）及2021财年年报，透露多个核心数据。反垄断罚款导致阿里上市以来首次季度亏损，今年一季度经营亏损76.54亿，2021财年经营利润同比下降2%。2021财年上市暂缓的蚂蚁集团仍为阿里带来196.93亿元投资收益。今年一季度末，国内天猫+淘宝APP用户数达9.25亿，七成新增用户来自下沉市场，反超拼多多重回国内第一王座。

国债

国债方面，央行开始重回零投放，资金面方面，银行间资金面整体依然偏松，反映长期资金情况的股份制银行一年期同业存单一级报价小幅上行至2.90%；5月仅有一笔MLF到期，规模1000亿元，到期日为5月15日（周六），因适逢周末假期，故将延后至5月17日到期，适逢地方债发行放量和例行缴税带来的缴款需求，需要关注逆回购规模是否会放量。行情上，早盘似乎受到了前一天晚上国常会上提及的要关注大宗商品上涨的表态，债券价格一度明显下行，不过午后迅速好转，现券期货一举收复失地。

后市来看，资金面宽裕、社融不及预期、政策部门暂时不关心通胀，这些利好基本都已经兑现，但是利空确是在不断积累，债券的上行我们认为基本结束，找机会做空，或者等着跌下来买吧。

贵金属

贵金属方面，美国通胀走高的这个事情越来越引发市场关注，货币市场再度开始加大对于美联储提前加息的预期了；当前FOMC的官员里面，坚定有明确缩减态度的基本就卡普兰一个人，其他的官员对于缩减购债仍然持有保守的态度，我们感觉在就业状况有明显改善之前，短期这种滞胀的交易逻辑对贵金属形成的支撑，预计仍然会延续。

中期对于贵金属是偏空的，短期的这种滞胀交易其实是等待和寻找做空时机的阶段。我们更倾向于美国的就业不好是结构性的是暂时性的，通胀再涨市场势必要开始预期联储该出手了。